镍、不锈钢策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 镍&不锈钢策略月报 2024年6月 镍&不锈钢：宏微观扰动高位震荡 镍&不锈钢：宏微观扰动高位震荡 总结 1、供给：5/24镍矿港口库存环比增加22万湿吨至753.8万湿吨，到港环比增加7.89万吨至107.24万吨；精炼镍周度外采利润率环比小幅下降；镍铁资源端偏紧，周度镍铁价格依旧偏强；中间品级高冰镍现价依旧偏强，MHP平均系数维持高位水平；硫酸镍高溢价导致现货电积镍生产积极性增强，现货较为紧缺2、需求：不锈钢方面，库存端，5/30，78家样本社会库存103.6万吨，周环比上升1.8%，市场刚需采购为主；生产端，据Mysteel统计，2024年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量328.29万吨，月环比增加6.18万吨，增幅1.92%，同比增加5.04%；6月排产336.28万吨，月环比增加2.43%，同比增加10.32%；成本端，镍铁价格延续偏强，不锈钢价格有较强的成本支撑。新能源汽车方面，乘联会数据显示，5月1-26日，新能源车市场零售57.4万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长2%；5月1-26日，全国乘用车厂商新能源批发62万辆，同比去年增长25%，较上月同期下降3%。 3、库存：周内LME库存减少增加5208吨至83730吨；沪镍库存增加1775吨至25444吨，社会库存增加3130吨至38038吨，保税区库存减少300吨至4160吨 4、观点：镍矿方面仍偏紧缺，据Mysteel数据显示，印尼4月从菲律宾购买镍矿数量大幅增加，且预计印尼6月镍矿内贸价格延续上涨走势，预计环比上涨 8.54%，镍矿影响镍铁价格延续偏强，对不锈钢也形成较强支撑，同时不锈钢6月排产增加也坚定了镍铁的需求。另一方面，前期硫酸镍对电镍的高溢价引发市场对于生产电积镍的需求，尽管三元前驱体需求放缓，但整体硫酸镍现货仍然偏紧，价格表现也较强。周内随着宏观影响因素渐淡后，有色整体表现有回落，镍价格整体也呈现回落态势，在一定程度上收窄了溢价空间，然而从产业链上的矛盾来看，短期恐无法消化，价格下方空间较为有限，关注有色走势。 目录 1.价格：本月沪镍涨5.9%，LME镍涨2.1%，产业链上各产品价格偏强运行，硫酸镍较一级镍溢价上涨 2.库存：周内LME库存减少增加5208吨至83730吨；沪镍库存增加1775吨至25444吨，社会库存增加3130吨至38038吨，保税区库存减少300吨至4160 吨 3.供给： 3.1镍矿：5/24，镍矿港口库存环比增加22万湿吨至753.8万湿吨，到港环比增加7.89万吨至107.24万吨 3.2精炼镍：周度外采利润率环比小幅下降 3.3镍铁：资源端偏紧，周度镍铁价格依旧偏强 3.4中间品：中间品级高冰镍现价依旧偏强，MHP平均系数维持高位水平 3.5硫酸镍：前期高溢价导致现货电积镍生产积极性增强，现货较为紧缺 4需求-新能源汽车：乘联会数据显示，5月1-26日，新能源车市场零售57.4万辆，同比去年增长27%，较上月同期增长2%；5月1-26日，全国乘用车厂商新能源批发62万辆，同比去年增长25%，较上月同期下降3% 5供求平衡：结构性紧缺 1.1价格：本月沪镍涨5.9%，LME镍涨2.1%，产业链上各产品价格偏强运行，硫酸镍较一级镍溢价上 涨 图表1：镍产业链产品价格 价格 本月 上月 月度涨跌 单位 镍生铁及化合物 本月 上月 月度涨跌 单位 沪镍 151650 143140 8510 元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-内蒙古)-平均价 993 960 33 元/镍点 LME镍 19635 19225 410 美元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-山东)-平均价 1002.5 966 36.5 元/镍点 金属镍 本月 上月 月度涨跌 单位 10-14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 1002.5 967.5 35 元/镍点 SMM1#电解镍-平均价 150950 144750 6200 元/吨 电池级硫酸镍 33250 30750 2500 元/吨 1#金川镍-平均价 150950 145750 5200 元/吨 电镀级硫酸镍 35000 33500 1500 元/吨 1#进口镍-平均价 150950 143900 7050 元/吨 电镀级硫酸镍-电池级硫酸镍 1750 2750 -1000 元/吨 镍豆-平均价 150950 141100 9850 元/吨 基差价差 本月 上月 月度涨跌 单位 镍矿 本月 上月 月度涨跌 单位 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价 -550 -50 -500 元/吨 菲律宾红土镍矿0.9%(CIF)-平均价 32.5 32.5 0 美元/湿吨 1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 700 3550 -2850 元/吨 菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)-平均价 45.5 45 1 美元/湿吨 镍豆现货升贴水 -2900 -2500 -400 元/吨 红土镍矿1.8%(CIF)-平均价 71 71 0 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 3086 -4300 7386 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 12 12.25 -0.25 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 736 -6750 7486 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价 12.75 13 -0.25 美元/湿吨 LME镍(现货/三个月):升贴水 -254.43 -237 -17.43 美元/吨 正极材料及原辅料 本月 上月 月度涨跌 单位 LME镍3-15:升贴水 -780 -1080 300 美元/吨 三元前驱体523(单晶/动力型)-平均价 76250 71700 4550 元/吨 LME镍3-27:升贴水 -1439 -1967 528 美元/吨 三元前驱体811(多晶/动力型)-平均价 92000 88100 3900 元/吨 三元材料811(多晶/动力型)-平均价 162250 160800 1450 元/吨 资料来源：SMM，光大期货研究所 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 15000 10000 5000 0 -5000 01/01 图表2：沪镍基差季节图 2020 图表5：LME升贴水0-3 02/01 03/01 2021 04/01 LME镍升贴水0-3 05/01 06/01 2022 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 15000 10000 5000 0 -5000 10000 -10000 -30000 01/01 图表3：沪镍活跃-连3月差 2020 图表6：镍豆进口盈亏 02/01 03/01 2021 镍豆：进口盈亏（日） 04/01 05/01 06/01 2022 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 1.2基差价差&进口盈亏 图表4：沪伦比值 ¥ ¥ ¥ ¥ 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 沪伦比值 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 p6 2024/04 2库存：周内LME库存减少增加5208吨至83730吨；沪镍库存增加1775吨至25444吨，社会库存增加 3130吨至38038吨，保税区库存减少300吨至4160吨 图表7：LME库存走势（单位：吨）图表8：国内镍社会库存：上期所（单位：吨）图表9：LME仓单及沪镍仓单（单位：吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2022/06 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 0 LME镍:库存:合计LME镍:注册仓单:合计 LME镍:注销仓单:合计 40000 30000 20000 10000 01/01 0 20202021202220232024 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 LME库存（单位：吨） 本月 上月 增减 全球 83,730 78,522 5,208 注册仓单 79,026 74,472 4,554 注销仓单 4,704 4,050 654 沪库存（单位：吨） 本月 上月 增减 沪镍总库存 25,444 23,669 1,775 镍社会库存 38,038 34,908 3,130 镍保税区库存 4160 4,460 -300 备注：镍社会库存含上期所、南储、隐性 图表10：LME主连持仓库存比图表11：上期所活跃合约持仓库存比 580 70 460 350 40 230 20 110 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 00 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：5/24，镍矿港口库存环比增加22万湿吨至753.8万湿吨，到港环比增加7.89万吨至107.24万吨 图表12：中国镍矿月度进口量（单位：万吨）图表13：中国镍矿月度进口量季节性图（单位：万吨） 600 400 200 2021/01 0 菲律宾除菲律宾外 1000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 2024/03 图表14：中国镍矿到港数据总量（单位：万吨）图表15：中国港口镍矿库存（单位：万湿吨） 200 150 100 50 0 20202021202220232024 2000 1500 1000 2022/01/01 2022/01/15 2022/01/29 2022/02/12 2022/02/26 2022/03/12 2022/03/26 2022/04/09 2022/04/23 2022/05/07 2022/05/21 2022/06/04 2022/06/18 2022/07/02 2022/07/16 2022/07/30 2022/08/13 2022/08/27 2022/09/10 2022/09/24 2022/10/08 2022/10/22 2022/11/05