镍&不锈钢策略月报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 镍&不锈钢策略月报 2024年5月 镍&不锈钢：宏微观扰动高位震荡 镍&不锈钢：宏微观扰动高位震荡 总结 1、供给：3月镍矿进口环增31.9万吨至154.2万吨；截止4月19日，镍矿港口库存环比下降7万湿吨至689.5万湿吨，环比增加4万湿吨；截止4月19日，镍矿到港量60.39万吨，环比减少18.2万吨；3月电解镍进口量环比增加13%至6583吨，出口量环比增加222%至7506吨；3月镍铁进口环降7%至8.66万镍吨；月内镍铁价格上行，生产利润环比好转；3月湿法中间品进口环增154%至2.47万吨，镍锍进口环增57%至3.09万吨；月内MHP价格运行偏强；硫酸镍月内成本端扰动，需求前强后弱，3月进口环增20%至1.75万吨。 2、需求：不锈钢方面，截止4月25日，78家样本社会库存106.67万吨，周环比下降4.5%，受下游补库叠加备货影；3月不锈钢进口环降31%至15.3万吨，出口环增50%至38.6万吨，其中自印尼进口环降39%至12.3万吨；镍铁端扰动，不锈钢价格抬升，利润小幅回升；3月商品房销售面积同比-23.7%，房地产分项来看，3月新开工/施工/竣工同比分别为-25%/-19%/-22%。3月家用电器产量实现不同程度环增，汽车和发电设备产量环降；据产业在线，5月空冰洗排产总量合计为3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，行业依旧整体保持高速增长，其中家用空调排产2277万台，较去年同期实绩增长19.4%；冰箱排产850万台，较上年同期生产实绩增长13.4%；洗衣机排产648万台，较去年同期生产实绩增长4.3%。新能源汽车方面，3月三元前驱体出口环比增加9%至1.24万吨；终端，据乘联会，4月新能源汽车的零售量预计达到72.0万辆，与上月基本持平，但同比增长了37.1%，渗透率预计将达到45.0% 3、库存：4.26日LME库存减少增加4026吨至77784吨；沪镍库存增加328吨至23528吨，社会库存增加515吨至33349吨，保税区库存减少100吨至4660吨 4、观点：镍矿审批暂无新进展，印尼镍矿相对紧缺，印尼镍矿内贸基准价上涨，同时周内镍铁收储消息，镍铁价格表现依旧偏强。3月MHP进口环比大增，但随着镍价上涨，MHP贸易定价有所劈叉（LME*78-80%；硫酸镍-加工费）。宏观环境、俄镍事件叠加产业链部分环节矛盾的多方影响下，镍价仍将高位震荡。 目录 1.价格：本月沪镍涨11.8%，LME镍涨13.1%，金属镍、镍铁价格上涨，硫酸镍价格出现小幅回落 2.库存：4.26日LME库存减少增加4026吨至77784吨；沪镍库存增加328吨至23528吨，社会库存增加515吨至33349吨，保税区库存减少100吨至4660 吨 3.供给： 3.1镍矿：3月镍矿进口环增31.9万吨至154.2万吨；截止4月19日，镍矿港口库存环比下降7万湿吨至689.5万湿吨，环比增加4万湿吨；截止4月 19日，镍矿到港量60.39万吨，环比减少18.2万吨 3.2精炼镍：3月电解镍进口量环比增加13%至6583吨，出口量环比增加222%至7506吨3.3镍铁：3月镍铁进口环降7%至8.66万镍吨；月内镍铁 价格上行，生产利润环比好转 3.4中间品：3月湿法中间品进口环增154%至2.47万吨，镍锍进口环增57%至3.09万吨；月内MHP价格运行偏强 3.5硫酸镍：月内成本端扰动，需求前强后弱，3月进口环增20%至1.75万吨 4.需求-三元前驱体：3月三元前驱体出口环比增加9%至1.24万吨 4需求-新能源汽车：据乘联会，4月新能源汽车的零售量预计达到72.0万辆，与上月基本持平，但同比增长了37.1%，渗透率预计将达到45.0% 5.供求平衡：结构性紧缺，电镍过剩依旧，硫酸镍偏紧 1.1价格：本月沪镍涨11.8%，LME镍涨13.1%，金属镍、镍铁价格上涨，硫酸镍价格出现小幅回落 图表1：镍产业链产品价格 价格 本月 上月 月度涨跌 单位 镍生铁及化合物 本月 上月 月度涨跌 单位 沪镍 145870 130530 15340 元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-内蒙古)-平均价 957.5 929 28.5 元/镍点 LME镍 19250 17025 2225 美元/吨 8-12%高镍生铁(出厂价-山东)-平均价 962.5 934 28.5 元/镍点 金属镍 本月 上月 月度涨跌 单位 10-14%印尼高镍生铁(到港含税)：平均价 962.5 931.5 31 元/镍点 SMM1#电解镍-平均价 143250 131400 11850 元/吨 电池级硫酸镍 30450 30750 -300 元/吨 1#金川镍-平均价 143250 133050 10200 元/吨 电镀级硫酸镍 33500 33500 0 元/吨 1#进口镍-平均价 143250 129900 13350 元/吨 电镀级硫酸镍-电池级硫酸镍 3050 2750 300 元/吨 镍豆-平均价 143250 126900 16350 元/吨 基差价差 本月 上月 月度涨跌 单位 镍矿 本月 上月 月度涨跌 单位 1#金川镍沪镍合约升贴水-平均价 -550 -50 -500 元/吨 菲律宾红土镍矿0.9%(FOB)-平均价 23 23 0 美元/湿吨 1#进口镍沪镍合约升贴水-平均价 1400 6100 -4700 元/吨 菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)-平均价 36 37 -1.0 美元/湿吨 镍豆现货升贴水 0 300 -300 元/吨 红土镍矿1.8%(FOB)-平均价 65 66 -1 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价 0 -6664 6664 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 11.75 10 1.75 美元/湿吨 电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价 0 -7014 7014 元/镍吨 镍矿海运费菲律宾-天津港-平均价 12.5 11 1.5 美元/湿吨 LME镍(现货/三个月):升贴水 -162.11 -170 7.76 美元/吨 正极材料及原辅料 本月 上月 月度涨跌 单位 LME镍3-15:升贴水 -803.5 -863 59.5 美元/吨 三元前驱体523(单晶/动力型)-平均价 71550 72000 -450 元/吨 LME镍3-27:升贴水 -1420.5 -1750 329.5 美元/吨 三元前驱体811(多晶/动力型)-平均价 88000 88000 0 元/吨 三元材料811(多晶/动力型)-平均价 160700 160200 500 元/吨 资料来源：SMM，光大期货研究所 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：SMM，Mysteel，光大期货研究所 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 15000 10000 5000 0 -5000 01/01 图表2：沪镍基差季节图 2020 图表5：LME升贴水0-3 02/01 03/01 2021 04/01 LME镍升贴水0-3 05/01 06/01 2022 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 15000 10000 5000 0 -5000 10000 -10000 -30000 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 01/01 图表3：沪镍活跃-连3月差 2020 图表6：镍豆进口盈亏 02/01 03/01 2021 镍豆：进口盈亏（日） 04/01 05/01 06/01 2022 07/01 08/01 2023 09/01 10/01 2024 11/01 12/01 1.2基差价差&进口盈亏 图表4：沪伦比值 ¥ ¥ ¥ ¥ 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 沪伦比值 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 p6 2024/04 2库存：4.26日LME库存减少增加4026吨至77784吨；沪镍库存增加328吨至23528吨，社会库存增加 515吨至33349吨，保税区库存减少100吨至4660吨 图表7：LME库存走势（单位：吨）图表8：国内镍社会库存：上期所（单位：吨）图表9：LME仓单及沪镍仓单（单位：吨） 100000 80000 60000 40000 20000 2022/06 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 0 LME镍:库存:合计LME镍:注册仓单:合计 LME镍:注销仓单:合计 40000 30000 20000 10000 01/01 0 20202021202220232024 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 2023/06 2023/08 2023/10 2023/12 2024/02 2024/04 LME库存（单位：吨） 本周 上周 增减 全球 77,784 73,758 4,026 注册仓单 73,650 69,426 4,224 注销仓单 4,134 4,332 -198 沪库存（单位：吨） 本周 上周 增减 沪镍总库存 23,528 23,200 328 镍社会库存 33,349 32,834 515 镍保税区库存 4,660 4,760 -100 备注：镍社会库存含上期所、南储、隐性 图表10：LME主连持仓库存比图表11：上期所活跃合约持仓库存比 580 70 460 350 40 230 20 110 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 00 资料来源：SMM，Wind、光大期货研究所 3.1镍矿：3月镍矿进口环增31.9万吨至154.2万吨；截止4月19日，镍矿港口库存环比下降7万湿吨至689.5万湿吨， 环比增加4万湿吨；截止4月19日，镍矿到港量60.39万吨，环比减少18.2万吨 图表12：中国镍矿月度进口量（单位：万吨）图表13：中国镍矿月度进口量季节性图（单位：万吨） 600 400 200 2021/01 0 菲律宾除菲律宾外 1000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 2024/01 图表14：中国镍矿到港数据总量（单位：万吨）图表15：中国港口镍矿库存（单位：万湿吨） 200 150 100 50 0 202020212022