6月债券托管数据点评：商业银行配置力度放缓，非银分化明显

固定 收商业银行配置力度放缓，非银分化明显 益——6月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2024年7月22日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2024年6月的债券托管情况，6月合计托管量为148.07万亿元，较5月净增15819.1亿元。其中，中债登托管量108.55万亿元，净增7787.13亿元；上清所托管量为39.52万亿元，净增8031.97亿元。 分券种托管方面。6月国债托管量为30.91万亿元，环比净增4958.5亿元；地方政府债托管量为42.34万亿元，环比净增3653.96亿元；政策金融债托管量为23.17万亿元，环比净增1724.1亿元；同业存单托管量为17.49万亿元，环比净增3517.61亿元；企业债托管量为22408.59亿元，环比净减276.55亿元。 分机构托管方面。商业银行配置力度显著回落。6月商业银行配置力度环比显著回落，尤其是对利率债的增持幅度显著不及上月。具体看，增持国债2737.47亿元、减持政金债1716.56亿元、增持地方债1421.45亿元，对国债和地方债的增持幅度仅为上月的一半。信用债中，增持中票795.11亿元、减持短融&超短融202.17亿元、增持同业存单948.82亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商6月配置力度环比回升，对主要券种进行了全面增持。具体看，增持国债47.51亿元、政金债80.45亿元、中票417.69亿元、短融&超短融64.03亿元、同业存单386.21亿元、地方债246.5亿元。保险6月配置规模则大幅低于5月，除主要增持国债278.05亿元外，其余主要减持企业债65.93亿元、中票340.13亿元、地方债274.2亿元。广义基金6月配置力度环比大幅提升，对主要券种均进行了明显增配。具体看，对国债增持1676.95亿元、地方债1631.94亿元、政金债2740.83亿元、中票 1442.45亿元、同业存单2140.55亿元。境外机构配置力度环比减弱。 近几个月来境外机构对国债维持净减持，增持品种转移至政金债及同业存单。具体看，本月增持同业存单817.25亿元、政金债227.43亿元，减持国债281.42亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、6月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2024年6月的债券托管情况，6月合计托管量为148.07万亿元，较5月净增15819.1亿元。其中，中债登托管量108.55万亿元，净增7787.13亿元；上清所托管量为39.52万亿元，净增8031.97亿元。 图1：6月中债登和上清所托管总量图2：6月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 2024-05 2024-06 -5000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 6月国债托管量为30.91万亿元，环比净增4958.5亿元。6月发行规模12816.4亿元，环比5月增加3102.6亿元，同比增加4517亿元。 图3：5月国债托管量与净增量图4：5月国债发行量 亿元债券托管量:国债 净增量（右轴） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 亿元债券发行量:国债:当月值 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 6月地方政府债托管量为42.34万亿元，环比净增3653.96亿元，6月发行规模为 6714.35亿元，环比减少2321.6亿元，同比减少1587.65亿元。6月地方债发行量和净融资额环比、同比均再度回落。分券种来看，6月新增专项债发行量3327亿元，环比、同比分别减少1057亿元和711亿元，上半年新增专项债共计14935亿元，同比减少8074亿元，占全年新增专项债限额的38.3%，进度慢于去年同期的60.5%。 图5：6月地方政府债托管量与净增量图6：6月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 430,000.00 420,000.00 410,000.00 400,000.00 390,000.00 380,000.00 370,000.00 360,000.00 350,000.00 净增量（右轴） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 6月政策金融债托管量为23.17万亿元，环比净增1724.1亿元。6月政金债发行 4550亿元，环比减少1528.5亿元，同比减少520亿元。 图7：6月政策金融债托管量与净增量图8：6月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 235,000.00 230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 -4,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 6月同业存单托管量为17.49万亿元，环比净增3517.61亿元。6月同业存单发行 29843.4亿元，环比减少1674.7亿元，同比增加5097.33亿元。 图9：6月同业存单托管量与净增量图10：6月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单净增量（右轴） 200,000.00 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 亿元债券发行量:同业存单:当月值 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 6月企业债托管量为22408.59亿元，环比净减276.55亿元。6月份企业债发行规模为17亿元，环比减少9.98亿元，同比减少170.6亿元。 图11：6月企业债托管量与净增量图12：6月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计 净增量（右轴） 27,000.00 26,000.00 25,000.00 24,000.00 23,000.00 22,000.00 21,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 20,000.00 亿元 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 -600.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行配置力度显著回落。6月商业银行配置力度环比显著回落，尤其是对利率债的增持幅度显著不及上月。具体看，增持国债2737.47亿元、减持政金债1716.56亿元、增持地方债1421.45亿元，对国债和地方债的增持幅度仅为上月的一半。信用债中，增持中票795.11亿元、减持短融&超短融202.17亿元、增持同业存单948.82亿元。 图13：6月商业银行分券种净增持情况 国债政策金融债企业债中票短融&超短融同业存单地方政府债 亿元 7000.00 6000.00 5000