2月债券托管数据点评：非银机构配置分化，广义基金继续明显增配

固定 收非银机构配置分化，广义基金继续明显增配 益——2月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2024年3月26日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2024年2月的债券托管情况，2月合计托管量为142.61万亿元，较1月净增7933.93亿元。其中，中债登托管量106.48万亿元，净增2220.14亿元；上清所托管量为36.13万亿元，净增5713.79亿元。 分券种托管方面。2月国债托管量为29.69万亿元，环比净增2625.6亿元；地方政府债托管量为41.12万亿元，环比净增3385.63亿元；政策金融债托管量为22.38万亿元，环比净减2986.5亿元；同业存单托管量为16.02万亿元，环比净增3158.82亿元；企业债托管量为23782.37亿元，环比净减95.87亿元。 分机构托管方面。商业银行继续增配利率债。2月商业银行配置力度环比有所回升，除政金债外，对利率债继续进行了增持。利率债中，增持国债2575.82亿元、地方债2060.32亿元，减持政金债2704.64亿元。信用债中，减持中票53.04亿元、短融&超短融187亿元，增持同业存单1845.93亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商2月配置力度环比有所减弱，主要以减持为主。具体看，增持国债4.01亿元、同业存单120.13亿元；减持政金债139.59亿元、中票26.53亿元、地方债191.49亿元。保险2月配置力度同样明显回落，除继续增持地方债231.5亿元外，其余主要减持国债172.32亿元、政金债114.37亿元、同业存单31.5亿元。广义基金2月继续保持了较强的增持力度，主要集中在信用债。具体看，对国债增持345.33亿元、政金债204.11亿元、地方债886.22亿元、中票1090.92亿元、短融&超短融531.82亿元、同业存单1326.89亿元。境外机构配置力度环比有所减弱。继2023年9月境外机构转为净增持后，近几个月境外机构配置均保持了一定强度，增持品种从前期的国债转移至同业存单。具体看，本月增持同业存单957.57亿元，减持国债87.51亿元、政金债76.04亿元、中票15.28亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、2月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2024年2月的债券托管情况，2月合计托管量为142.61万亿元，较1月净增7933.93亿元。其中，中债登托管量106.48万亿元，净增2220.14亿元；上清所托管量为36.13万亿元，净增5713.79亿元。 图1：2月中债登和上清所托管总量图2：2月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 2023-12 2024-01 2024-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 2月国债托管量为29.69万亿元，环比净增2625.6亿元。2月发行规模7500亿元，环比1月持平，同比增加770亿元。 图3：2月国债托管量与净增量图4：2月国债发行量 亿元债券托管量:国债 亿元亿元债券发行量:国债:当月值 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月地方政府债托管量为41.12万亿元，环比净增3385.63亿元，2月发行规模为 5599.61亿元，环比增加1754.61亿元，同比减少161.39亿元。2月新增专项债规模达3465.88亿元，规模较1月份明显扩大。2月山东、河南等13个省（自治区、直辖市）及计划单列市发行共94只新增专项债，规模达3465.88亿元，而1月仅有广东省发行新增专项债，规模为567.8亿元。 图5：2月地方政府债托管量与净增量图6：2月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 420,000.00 410,000.00 400,000.00 390,000.00 380,000.00 370,000.00 360,000.00 净增量（右轴） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月政策金融债托管量为22.38万亿元，环比净减2986.5亿元。2月政金债发行 2621.8亿元，环比减少2238.2亿元，同比减少3877.8亿元。 图7：2月政策金融债托管量与净增量图8：2月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 230,000.00 净增量（右轴）5,000.00 225,000.00 4,000.00 7,000.00 220,000.00 3,000.00 6,000.00 8,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 -4,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2022-06 2022-08 2022-10 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月同业存单托管量为16.02万亿元，环比净增3158.82亿元。2月同业存单发行 21476.59亿元，环比减少1378.1亿元，同比减少3048.41亿元。 图9：2月同业存单托管量与净增量图10：2月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2023-06 2023-09 2023-12 -6,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0.00 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2月企业债托管量为23782.37亿元，环比净减95.87亿元。2月份企业债发行规模为78亿元，环比减少26.08亿元，同比减少20.1亿元。 图11：2月企业债托管量与净增量图12：2月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计亿元 亿元债券发行量:企业债券:当月值 25,000.00 24,500.00 24,000.00 23,500.00 23,000.00 22,500.00 -150.00 26,500.00 净增量（右轴） 0.00 700.00 26,000.00 -50.00 600.00 25,500.00 -100.00 500.00 -200.00 -250.00 -300.00 -350.00 -400.00 -450.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行继续增配利率债。2月商业银行配置力度环比有所回升，除政金债外，对利率债继续进行了增持。利率债中，增持国债2575.82亿元、地方债2060.32亿元，减持政金债2704.64亿元。信用债中，减持中票53.04亿元、短融&超短融187亿元，增持同业存单1845.93亿元。 图13：2月商业银行分券种净增持情况 亿元国债政策金融债企业债中票短融&超短融同业存单地方政府债 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 -2000.00 -4000.00 2023-102023-112023-122024-012024-02 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 非银机构的配置分化较为明显。券商2月配置力度环比有所减弱，主要以减持为主。具体看，增持国债4.01亿元、同业存单120.13亿元；减持政金债139.59亿元、中票26.53亿元、地方债191.49亿元。保险2月配置力度同样明显回落，除继续增持地方债231.5亿元外，其余主要减持国债172.32亿元、政金债114.37亿元、同业存单31.5亿元。广义基金2月继续保持了较强的增持