5月债券托管数据点评-商业银行配置力度明显回升

固定 收商业银行配置力度明显回升 益——5月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2024年6月26日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2024年5月的债券托管情况，5月合计托管量为146.69万亿元，较4月净增23760.22亿元。其中，中债登托管量107.77万亿元，净增13830.58亿元；上清所托管量为38.72万亿元，净增9929.64亿元。 分券种托管方面。5月国债托管量为30.42万亿元，环比净增7126.7亿元；地方政府债托管量为41.98万亿元，环比净增5006.43亿元；政策金融债托管量为23万亿元，环比净增1999.8亿元；同业存单托管量为17.13万亿元，环比净增6642.13亿元；企业债托管量为22685.14亿元，环比净减143.04亿元。 分机构托管方面。商业银行配置力度明显回升。5月商业银行配置力度环比明显回升，主要增持品种为利率债，对信用债不同程度减持。利率债中，增持国债5915.43亿元、政金债1517.01亿元、地方债3555.34亿元。信用债中，减持中票411.25亿元、短融&超短融431.03亿元、同业存单1014.57亿元。非银机构的配置分化较为明显。券商5月配置力度环比回升。具体看，减持国债29.92亿元、政金债18.34亿元、中票82.98亿元、短融&超短融64.98亿元；增持同业存单664.16亿元、地方债134.48亿元。保险5月配置规模略低于4月，主要增持地方债428.3亿元外，其余主要增持国债65.76亿元、政金债280.76亿元、同业存单69.2亿元。广义基金5月配置力度同样弱于4月，主要配置集中在信用债。具体看，对国债增持241.6亿元、地方债650.9亿元、中票1185.98亿元、同业存单4460.78亿元。境外机构配置力度环比大幅增强。继2023年9月境外机构转为净增持后，近几个月境外机构配置均保持了一定强度，增持品种从前期的国债转移至政金债及同业存单。具体看，本月增持同业存单879.9亿元、国债253.23亿元、政金债513.3亿元。 风险提示：经济运行环境出现超预期变化；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险。 1、5月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2024年5月的债券托管情况，5月合计托管量为146.69万亿元，较4月净增23760.22亿元。其中，中债登托管量107.77万亿元，净增13830.58亿元；上清所托管量为38.72万亿元，净增9929.64亿元。 图1：5月中债登和上清所托管总量图2：5月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 2024-03 2024-04 2024-05 -5000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 5月国债托管量为30.42万亿元，环比净增7126.7亿元。5月发行规模9713.8亿元，环比4月减少1135.8亿元，同比增加2361亿元。 图3：5月国债托管量与净增量图4：5月国债发行量 亿元债券托管量:国债 净增量（右轴） 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 亿元债券发行量:国债:当月值 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 5月地方政府债托管量为41.98万亿元，环比净增5006.43亿元，5月发行规模为 9035.95亿元，环比增加5596.85亿元，同比增加1481.95亿元。5月地方债发行量和净融资额环比均明显提升，其中新增债券4819.6234亿元，占比53.34%，包括一般债券436.1508亿元，专项债券4383.4726亿元；再融资债券4216.3225亿元，占比46.66%，包括再融资一般债券1999.5597亿元，再融资专项债券2216.7628亿元。 图5：5月地方政府债托管量与净增量图6：5月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 430,000.00 420,000.00 410,000.00 400,000.00 390,000.00 380,000.00 370,000.00 360,000.00 350,000.00 净增量（右轴） 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 5月政策金融债托管量为23万亿元，环比净增1999.8亿元。5月政金债发行 6078.5亿元，环比减少62.9亿元，同比减少361.6亿元。 图7：5月政策金融债托管量与净增量图8：5月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 235,000.00 230,000.00 225,000.00 220,000.00 215,000.00 210,000.00 205,000.00 200,000.00 195,000.00 190,000.00 185,000.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 -4,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 5月同业存单托管量为17.13万亿元，环比净增6642.13亿元。5月同业存单发行 31518.13亿元，环比增加2956亿元，同比增加10310.26亿元。 图9：5月同业存单托管量与净增量图10：5月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单 亿元亿元债券发行量:同业存单:当月值 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 -6,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 5月企业债托管量为22685.14亿元，环比净减143.04亿元。5月份企业债发行规模为26.98亿元，环比减少73.68亿元，同比减少3.52亿元。 图11：5月企业债托管量与净增量图12：5月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计亿元 亿元债券发行量:企业债券:当月值 27,000.00 26,000.00 25,000.00 24,000.00 23,000.00 22,000.00 21,000.00 净增量（右轴） 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 -500.00 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 -600.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 0.00 2023-07 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分析 商业银行配置力度明显回升。5月商业银行配置力度环比明显回升，主要增持品种为利率债，对信用债不同程度减持。利率债中，增持国债5915.43亿元、政金债1517.01亿元、地方债3555.34亿元。信用债中，减持中票411.25亿元、短融&超短融431.03亿元、同业存单1014.57亿元。 图13：5月商业银行分券种净增持情况 国债政策金融债企业债中票短融&超短融同