7月债券托管数据点评：非银机构配置力度分化较大

固定 收非银机构配置力度分化较大 益——7月债券托管数据点评 固定收益分析师： 岳安时 执业证书编号：S1380513070002 内容提要： 2023年8月23日 联系电话：010-88300844 证邮箱：yueanshi@gkzq.com.cn 券近期研究报告 研究报告 固定收益点评报告 近日中债登和上清所公布了2023年7月的债券托管情况，7月合计托管量为134.26万亿元，较6月净增1.17万亿元。其中，中债登托管量为100.93万亿元，净增6028.67亿元；上清所托管量为33.33万亿元，净增5658.09亿元。 分券种托管方面。7月记账式国债托管量为26.18万亿元，环比净增736.79亿元；地方政府债托管量为37.81万亿元，环比净增3425.8亿元；政策金融债托管量为22.4万亿元，环比净增1686.3亿元；同业存单托管量为14.76万亿元，环比净增3924.29亿元；企业债托管量为2.59万亿元，环比净减167.7亿元。 分机构托管方面。商业银行维持配置强度。7月商业银行对利率债继续进行了全面增持，但整体减持了信用债。非银机构的配置分化较为明显。券商7月进行了全面减持，且减持集中在利率债。具体看，减持国债703.74亿元、政金债513.73亿元、地方政府债68.63亿元；信用债中减持中票135.45亿元、同业存单176.12亿元；保险7月配置力度边际减弱，继续增持地方债179.3亿元，其余主要减持国债73.76亿元，增持中票101.1亿元；广义基金7月配置力度有所加大，主要集中在同业存单。具体看，对国债减持65.16亿元、增持政金债358.2亿元、大幅增持同业存单3849.19亿元，增持短融&超短融856.29亿元、增持地方政府债460.99亿元。境外机构配置规模由正转负。7月境外机构配置力度由上月的净增持转为净减持，具体看，明显减持国债420.01亿元、政金债94.1亿元，增持同业存单150.35亿元。 风险提示：疫情超预期变化；全球经济持续恶化；中美关系全面恶化，全球地缘冲突加剧等；国内经济增长超预期回落导致企业违约加速；美联储超预期加息对全球债市扰动；央行货币政策重大调整风险；各类债券供需超预期变化风险；全球出现黑天鹅事件等。 1、7月托管总体情况 近日中债登和上清所公布了2023年7月的债券托管情况，7月合计托管量为134.26万亿元，较6月净增1.17万亿元。其中，中债登托管量为100.93万亿元，净增6028.67亿元；上清所托管量为33.33万亿元，净增5658.09亿元。 图1：7月中债登和上清所托管总量图2：7月中债登和上清所托管净增量 亿元中债登托管量上清所托管量 1,600,000.00 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 0.00 亿元中债登净增量上清所净增量 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 10000.00 5000.00 0.00 -5000.00 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 -10000.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2、分券种托管分析 7月记账式国债托管量为26.18万亿元，环比净增736.79亿元。7月发行规模 9318.76亿元，环比6月增加1019.4亿元，同比减少1217.2亿元。 图3：7月记账式国债托管量与净增量图4：7月记账式国债发行量 亿元债券托管量:记账式国债 亿元亿元债券发行量:记账式国债:当月值 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 -4,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 7月地方政府债托管量为37.81万亿元，环比净增3425.8亿元，7月发行规模为 6191.36亿元，环比减少2110.92亿元，同比增加2128.27亿元。7月地方债发行结构以再融资一般债与新增专项债为主，分别占当月地方债发行总量的37.08%与31.70%。新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、保障性安居工程、交通基础设施，占比分别为55.9%、17.6%、10.6%。7月共有24个省份和3个计划单列市发行地方债，其中四川、安徽、天津发行规模位列前三。 图5：7月地方政府债托管量与净增量图6：7月地方政府债发行量 亿元债券托管量:地方政府债 亿元亿元债券发行量:地方政府债:当月值 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -4,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 7月政策金融债托管量为22.4万亿元，环比净增1686.3亿元。7月政金债发行 4002亿元，环比减少398亿元，同比减少1018.1亿元。 图7：7月政策金融债托管量与净增量图8：7月政策金融债发行量 亿元债券托管量:政策金融债 亿元亿元债券发行量:政策性银行债:当月值 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 净增量（右轴） 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 -3,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 7月同业存单托管量为14.76万亿元，环比净增3924.29亿元。7月同业存单发行 2.16万亿元，环比减少3138.7亿元，同比增加6962.45亿元。 图9：7月同业存单托管量与净增量图10：7月同业存单发行量 亿元债券托管量:同业存单净增量（右轴） 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 0.00 亿元 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 亿元债券发行量:同业存单:当月值 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 7月企业债托管量为2.59万亿元，环比净减167.7亿元。7月份企业债发行规模为197.3亿元，环比减少8.3亿元，同比减少173.82亿元。 图11：7月企业债托管量与净增量图12：7月企业债发行量 亿元中债:债券托管量:企业债:合计净增量（右轴） 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2015-11 2016-07 2017-03 2017-11 2018-07 2019-03 2019-11 2020-07 2021-03 2021-11 2022-07 2023-03 0.00 亿元 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 -1000.00 亿元债券发行量:企业债券:当月值 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 0.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3、分机构托管分