股指期货周度报告：经济数据发布 市场震荡寻底

期货研究报告金融研究 策略报告 经济数据发布市场震荡寻底 2024年1月14日 股指期货周度报告2024010820240112 沪深300指数走势图 资料来源：WIND招商期货 相关报告 研究员：于虎山 075582709642 yuhs1cmschinacomcnF0272480 Z0002746 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0424， 市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。数据方面，中国2023年12月CPI同比下降03，环比上涨01；PPI同比下降27，环比下降03。中国2023年CPI同比上涨02，PPI下降30。CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；当前国内CPI继续处于低位，相对宽松的货币政策预计将得到延续。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，其中杠杆资金再度转为净卖出，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强；新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为2349、1758、233与199点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96与99分位水平，风险溢价率分别为867与702。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。当前，随着经济数据发布后，市场延续震荡筑底，在各指数纷纷走低的背景下，配置机会大概率亦将显现。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低，从各指数强弱分布看，创业板指深证成指上证指数科创50，沪深300上证50中证500中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0424，市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 161 4721 288198 26119 959 深证成指 132 12019 899626 35610 171 创业板指 081 1442 176116 9912 541 科创50 364 2937 77836 1326 481 上证50 138 3133 223721 2878 1035 沪深300 135 4494 328417 10532 739 中证500 143 7569 520618 7907 913 中证1000 179 10132 557449 11460 242 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0906 086 0751 0762 0902 0902 0849 深证成指 0906 1 097 0913 0708 0907 095 0923 创业板指 086 097 1 094 0549 0791 0976 0977 科创50 0751 0913 094 1 0529 0736 0892 0903 上证50 0762 0708 0549 0529 1 0934 0515 0424 沪深300 0902 0907 0791 0736 0934 1 077 0699 中证500 0902 095 0976 0892 0515 077 1 099 中证1000 0849 0923 0977 0903 0424 0699 099 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线回落，VIX指数小幅下降并录得1270低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数周中再创历史新高，标准普尔指数、纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数高位震荡；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中IH、IF波动率下降，IC与IM波动率上升，与之相对应，IH、IF、IC与IH盘中再创去年以来的新低后迅速反弹，各指数仍处于寻底过程中。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023011220230412202307122023101220240112 资料来源：WIND招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 25 20 15 10 5 0 2023011220230412202307122023101220240112 资料来源：WIND招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为2349、1758、233与199点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 20230412 20 20230712 20231012 20240112 40 60 资料来源：WIND招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为04297，沪深300指数与中证1000指数比值目前为05891，较前一周持续小幅升高，在市场全线回落的背景下，大盘风格相对较强，但与小盘风格强弱度接近平衡。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 055 050 045 040 035 030 上证50指数中证500指数 100 090 080 070 060 050 040 030 020 010 000 沪深300中证1000 20220112202207122023011220230712202401122012011220150112201801122021011220240112 资料来源：WIND招商期货资料来源：WIND招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为895，沪深300指数PE为1050，中证500指数PE为2105，中证1000指数PE为3348，分别处于历史1292分位水平、历史998分位水平、历史1507分位水平以及历史2331分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96与99分位水平，风险溢价率分别为867与702。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率上证50市盈率沪深300市盈率中证500市盈率中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023011220230412202307122023101220240112 资料来源：WIND招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为18，与前期持平，本周累计净回笼1890亿元。 图7：公开市场操作周，亿元 投放量回笼量净投放量右 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 202311220234122023712202310122024112 资料来源：WIND招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为16780，较上周升高9个基点；1周利率为18460，升高76个基点；1个月利率为22970，下降23个基点；3个月利率为24000，升高04个基点；6个月利率为24290，下降19个基点；1年利率为24750，下降16个基点；银行间质押式7天回购加权利率为21626，下降136 个基点。新年前两周，央行连续2周在公开市场操作中净回笼，将年前超额投放的货币陆续收回，然而市场流动性保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR隔夜SHIBOR1周SHIBOR1个月SHIBOR3个月SHIBOR6个月SHIBOR1年 600 500 400 300 200 100 000 20210112202201122023011220240112 资料来源：WIND招商期货 截至1月11日，1月5日至1月11日期间融资净买入额13246亿元，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强。 图9：融资净买入（亿元） 00 100 00 80 00 00 60 0020220111 00 20220711 20230111 20230711 40 20240111 20 00 00 00 00 20 500000000 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 12000000000 4000000 3000000 2000000 1000000 00000000 00000000 00000000 000000000 1000000 2000000 3000000 00000000 0 4000000 资料来源：WIND招商期货 00000000 本周北上资金净流入2439亿元，其中沪股通本周净流入565亿元，深股通本周净流入1875亿元，今年以来净流入7964亿元，开通以来累计净流入1760337亿元，维持在历史高位。新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入亿元北上资金累计净流入亿元 250002500000 20000 15000 2000000 10000 5000 1500000 000 2023112 5000 10000 15000 2023712 20241110200000 500000 20000 资料来源：WIND招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 000 00 600 00 500 00 400 00 20230112 00 20230712 300 20240112 200 00 100 00 000 20000 150 100 50 0 50 100 沪股通当日资金净流入人民币 北上资金净流入沪市亿元 700000 000 000 000 000 000 000 北上资金净流入深市亿元 00 600 00 500 00 400 00 20230112 00 20230712 300 20240112 200 00 100 00 000 20000 150 100 50 0 50 100 深股通当日资金净流入人民币 700000 000 000 000 000 000 000 150 150 资料来源：WIND招商期货资料来源：WIND招商期货 限售股解禁方面，下周共有58家公司合计5243亿股限售股陆续解禁，解禁市值为569 亿元，解禁市值较前一周继续回落，对市场的压力将持续缓解。 图13：限售股解禁情况 本期开始流通股数合计万股右本期开始流通市值合计万元 4500000000 4000000000 3500000000 3000000000 250000