股指期货周度报告：经济数据发布 市场震荡寻底

期货研究报告|金融研究 策略报告 经济数据发布市场震荡寻底 2024年1月14日 股指期货周度报告20240108-20240112 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.424， 市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。数据方面，中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%；PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；当前国内CPI继续处于低位，相对宽松的货币政策预计将得到延续。资金方面，本周北上资金与杠杆资金形成共振，其中杠杆资金再度转为净卖出，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强；新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为23.49、17.58、-2.33与-1.99点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12%以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。估值方面，从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.67%与7.02%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。当前，随着经济数据发布后，市场延续震荡筑底，在各指数纷纷走低的背景下，配置机会大概率亦将显现。 操作建议： 1、单边策略：持有IH、IF、IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数延续全线回落，周中再创去年以来的新低，从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，沪深300>上证50>中证500>中证1000；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性上升至0.424，市场由此前大盘风格强转为系统性的特征。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.61% -47.21 2881.98 26119 -9.59% 深证成指 -1.32% -120.19 8996.26 35610 -1.71% 创业板指 -0.81% -14.42 1761.16 9912 -5.41% 科创50 -3.64% -29.37 778.36 1326 -4.81% 上证50 -1.38% -31.33 2237.21 2878 -10.35% 沪深300 -1.35% -44.94 3284.17 10532 -7.39% 中证500 -1.43% -75.69 5206.18 7907 -9.13% 中证1000 -1.79% -101.32 5574.49 11460 -2.42% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.906 0.86 0.751 0.762 0.902 0.902 0.849 深证成指 0.906 1 0.97 0.913 0.708 0.907 0.95 0.923 创业板指 0.86 0.97 1 0.94 0.549 0.791 0.976 0.977 科创50 0.751 0.913 0.94 1 0.529 0.736 0.892 0.903 上证50 0.762 0.708 0.549 0.529 1 0.934 0.515 0.424 沪深300 0.902 0.907 0.791 0.736 0.934 1 0.77 0.699 中证500 0.902 0.95 0.976 0.892 0.515 0.77 1 0.99 中证1000 0.849 0.923 0.977 0.903 0.424 0.699 0.99 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率全线回落，VIX指数小幅下降并录得12.70低位水平，与之相对应，道琼斯工业指数周中再创历史新高，标准普尔指数、纳斯达克指数、德国DAX指数、法国CAC40指数高位震荡；A股四大股指历史波动率涨跌互现，其中IH、IF波动率下降，IC与IM波动率上升，与之相对应，IH、IF、IC与IH盘中再创去年以来的新低后迅速反弹，各指数仍处于寻底过程中。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-01-122023-04-122023-07-122023-10-122024-01-12 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 25 20 15 10 5 0 2023-01-122023-04-122023-07-122023-10-122024-01-12 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH1月合约基差分别为23.49、17.58、-2.33与-1.99点，周中IC与IM基差延续波动剧烈，尤其是IM近月合约贴水一度超过年化12%以上，市场对小盘风格分歧较大，IF与IH4个期限的合约均为升水，市场对大盘风格指数预期较强，同时大盘风格指数波动率相对较低。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2023-04-12 -20 2023-07-12 2023-10-12 2024-01-12 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4297，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5891，较前一周持续小幅升高，在市场全线回落的背景下，大盘风格相对较强，但与小盘风格强弱度接近平衡。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-01-122022-07-122023-01-122023-07-122024-01-122012-01-122015-01-122018-01-122021-01-122024-01-12 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为8.95，沪深300指数PE为10.50，中证500指数PE为21.05，中证1000指数PE为33.48，分别处于历史12.92分位水平、历史9.98分位水平、历史15.07分位水平以及历史23.31分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于96%与99%分位水平，风险溢价率分别为8.67%与7.02%。随着市场的回落，IH与IF估值性价比显著提升，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-01-122023-04-122023-07-122023-10-122024-01-12 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，与前期持平，本周累计净回笼1,890亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/1/122023/4/122023/7/122023/10/122024/1/12 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.6780%，较上周升高9个基点；1周利率为1.8460%，升高7.6个基点；1个月利率为2.2970%，下降2.3个基点；3个月利率为2.4000%，升高0.4个基点；6个月利率为2.4290%，下降1.9个基点；1年利率为2.4750%，下降1.6个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.1626%，下降1.36 个基点。新年前两周，央行连续2周在公开市场操作中净回笼，将年前超额投放的货币陆续收回，然而市场流动性保持相对充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/01/122022/01/122023/01/122024/01/12 资料来源：WIND,招商期货 截至1月11日，1月5日至1月11日期间融资净买入额-132.46亿元，短期投资者在市场底部区间加杠杆有所反复，我们认为待赚钱效应出现后，加杠杆的持续性将大概率增强。 图9：融资净买入（亿元） .00 100 .00 80, .00 .00 60, .002022/01/11 .00 2022/07/11 2023/01/11 2023/07/11 40, 2024/01/11 20, .00 0.0 .00 .00 -20, 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 0000,000.00 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 000,000.00 0 -4,000,000 资料来源：WIND,招商期货 000,000.00 本周北上资金净流入-24.39亿元，其中沪股通本周净流入-5.65亿元，深股通本周净流入-18.75亿元，今年以来净流入-79.64亿元，开通以来累计净流入17,603.37亿元，维持在历史高位。新年以来北上资金连续2周净流出，然而边际净流出开始减少，随着国内市场估值显著具备价值，预计外资短期转为净流入的概率较大，从中长期看，外资持续流入的趋势尚未改变。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-1-12 -50.00 -100.00 -150.00 2023-7-12 2024-1-1102,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-01-