20240728招期农产品棉花周报：棉价继续下跌

期货研究报告|商品研究 •招商农业-李依穗 •liyisui1@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82959861 •执业资格号：Z0020997 棉价继续下跌 ——20240728招期农产品棉花周报 （2024年07月22日-2024年07月28日） 2024年07月28日 周观点：棉价继续下跌 1价格方面：截至7月26日收盘，ICE美棉期价继续下跌，主力12月合约收盘68.05美分/磅，环比下跌2.73美分/磅，环比跌幅3.86%。国内郑棉期价继续下探，郑棉主力9月合约收盘至14155元/吨，环比下降560元/吨，环比跌幅3.81%。 2 供给方面: USDA：1、美棉新作质量有所提高，生长情况好的占比为42%，生长情况一般的占比为29%，生长情况不好的占比为11%。 3 BCO：1、截至2024年7月18日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花301.6万吨，达到年度预期出口量的119.39%，累计装运棉花238.5万吨，装运率79.10%。其中陆地棉签约量为293.6万吨，装运231.4万吨，装运率78.81%。皮马棉签约量为8.0万吨，装运7.2万吨，装运率89.66%。 需求方面: BCO：1、2024年4月德国服装进口总额为35.56亿美元,同比增加22.76%，环比增加1.08%，其中针织服装进口总额17.51亿美元，同比增加19.08%，环比增加0.38%；机织服装进口总额18.05亿美元，同比增加26.56%，环比增加1.77%。2、2024年6月，美国批发商服装及服装面料销售额为263.63亿美元，同比增加4.3%，环比增加0.58%，在近五年数据中处于高位。5月服装及服装配饰零售商库为595.25亿美元，环比微增，与去年同期基本持平，库销比维持在2.27。3、2024年上半年乌兹别克斯坦纺织品出口额为15亿美元，同比下降5.3%。其中，纱线出口占比最高，同比增长7.69%，占纺织品总出口额的46.2%;针织面料出口额为1.141亿美元，同比减少了34.38%;袜子出口额为2050万美元，同比减少了34.71%。 4 海关数据：2024年6月棉纱出口量2.65万吨，环比增加1.18%，同比增加61.9%；出口金额1亿美元，环比减少2.27%，同比增加52.96%。2024年1-6月，我国棉纱线出口量累计14.29万吨，同比增加16.76%；出口金额5.95亿美元，同比增加17.35%。 总结和策略：国际方面，市场继续关注新年度总供应量宽松，最新当周的美棉出口销售环比大幅下降。国内方面，纱厂和织造厂成品库存处于较高水平，整体市场消费恢复不及预期。策略方面，套保策略以逢高反弹的期货空单+CF2409C15000及以上卖出期权策略为主。 5 风险提示：国际和国内宏观环境变化，中国市场下游订单变化。 01国际棉花市场 到港价：美国EMOTSM 美分/磅20242023202220212020 美分/磅 290 到港价：美国EMOTSM 2010-2024 180 160 140 120 100 80 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 60 20192018201720162015 240 190 140 90 40 23/24年度：产量同比下降16.59%，消费量下降9.76%，出口量下降9.16%，期末库存下降28.24%。 24/25年度：产量同比提高40.85%，消费量提高2.7%，出口量提高12.07%，期末库存提高73.77%。 2015-2024年美国棉花情况 产量 消费量 出口量 期末库存 25 20 15 10 5 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 0 100% 50% 0% -50% 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 -100% 美国棉花产需 美国棉花期末库存变化 美国棉花产量变化美国棉花出口量变化 120 100 80 60 40 20 第1周 第2周 第3周 第4周 第5周 第6周 第7周 第8周 第9周 第10周 第11周 第12周 第13周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 美棉种植进度 20242023前5年均值 棉花:占比:生长状况好 202420232022 60 50 40 30 20 10 第9周 0 棉花:占比:生长状况一般 202420232022 40 35 30 25 20 15 10 5 第9周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 第11周 第13周 第15周 第17周 第19周 第21周 第23周 第25周 第27周 第29周 第31周 0 棉花:占比:生长状况不好 202420232022 35 30 25 20 15 10 5 第9周 0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第5周 第9周 第13周 第17周 第21周 第25周 第29周 第33周 第37周 第41周 第45周 第49周 -20% CFTC棉花期货和期权基金持仓净多率 202420232022202120202019 20182017201620112010 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% CFTC棉花管理基金净多率 20242023202220212020 20192018201720162015 指标名称 棉花:期初库存:印度 棉花:产量:棉花:进口:印度印度 棉花:国内消费总计:印度 棉花:出口:棉花:损耗:印度印度 棉花:期末库存:印度 库存消费比 2015 13.49 25.90 1.07 24.75 5.76 0.00 9.94 40.16 2016 7.04 27.00 2.74 24.35 4.55 0.00 7.88 32.36 2017 7.88 29.00 1.68 24.15 5.18 0.00 9.23 38.22 2018 9.23 25.80 1.80 24.30 3.52 0.00 9.00 37.04 2019 8.60 28.50 2.28 20.50 3.20 0.00 15.68 76.49 2020 15.68 27.60 0.84 26.00 6.19 0.00 11.94 45.92 2021 11.84 24.30 1.00 25.00 3.74 0.00 8.40 33.60 2022 8.40 26.30 1.73 24.50 1.10 0.00 10.82 44.16 2023 10.82 26.20 0.90 25.00 2.25 0.00 10.67 42.68 2024 10.67 25.00 1.50 25.50 1.50 0.00 10.17 39.88 23/24：期初库存同比提高28.81%，产量下降0.38%，进口量下降47.98%，消费量提高2.04%，出口量提高104.55%，期末库存下降1.39%。 24/25：期初库存同比提高1.39%，产量下降4.58%，进口量提高66.67%，消费量提高2.0%，出口量下降33.33%，期末库存下降4.68%。 2015-2024年印度棉花情况 产量消费量出口量期初库存期末库存 35 30 25 20 15 10 5 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 -100% 印度棉花产需 印度棉花产量变化印度棉花出口量变化印度棉花进口量变化 30% 20% 10% 0% -10% 2023/24 2024/25 -20% 元/吨 30,000 25,000 20,000 15,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10,000 1%税折港口提货价：巴西SM 元/吨 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 2016 2020 2015 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10月 11月 12月 1月 10,000 1%税折港口提货价：巴西M 02国内棉花市场 商业库存：棉花：全国 万吨 万吨商业库存：棉花：新疆 550 450 350 250 150 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 第1周 第4周 第7周 第10周 第13周 第16周 第19周 第22周 第25周 第28周 第31周 第34周 第37周 第40周 第43周 第46周 第49周 第52周 50 2024202320222021 500 400 300 200 100 0 2024202320222021 纺企棉花库存（月均）纺企棉纱库存（月均） 20242023202220212020 47 42 37 32 27 22 17 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 0 织厂棉纱库存（月均） 20242023202220212020 20 18 16 14 12 10 8 6 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 4 全棉坯布库存（月均） 20242023202220212020 50 45 40 35 30 25 20 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 15 纯棉纱厂负荷（月均） 全棉坯布负荷（月均） 2024202320222021202020242023202220212020 7272 6262 5252 4242 3232 2222 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 1212 102 92 82 72 62 52 42 32 22 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12