锰硅周报：盘面表达持续弱化，价格延续偏弱走势，谨防再度走低风险

盘面表达持续弱化，价格延续偏弱走势，谨防再度走低风险 锰硅周报2024/07/27 陈张滢（黑色建材组） 0755-23375161 chenzy@wkqh.cn 从业资格号：F03098415交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润及成本 04供给及需求 05库存 06图形走势 产业链示意图 0 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，环比上周持稳；期货主力（SM501）收盘报7122元/吨，环比上周-192元/吨；基差-232元/吨，环比上周+192元/吨，基差率-3.39%，处于历史统计值低位水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-704元/吨，环比上周-148元/吨；宁夏-1007元/吨，环比上周+148元/吨；广西-1367元/吨，环比上周-43元/吨。 成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在7454元/吨，环比上周+48元/吨；宁夏在7657元/吨，环比上周+48元/吨；广西在8117元/ 吨，环比上周-8元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量21.98万吨，环比-0.63万吨，产量环比回落，仍在高位。 需求：螺纹钢周产量216.69万吨，周环比-6.78万吨，截至当前累计产量同比-18.37%。日均铁水产量为239.61万吨，环比-0.04万吨，截至 当前累计产量同比-3.82%。 库存：测算锰硅显性库存为76.63万吨，显性库存环比-1.72万吨，显性库存小幅回落；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-232元/吨， 环比上周+192元 /吨，基差率-3.39% 内蒙-704元/吨，环比上周-148元/吨；宁夏-1007元/吨，环比上周+148元/吨；广西-1367元/吨，环比上周 -43元/吨 周产量21.98万吨，环 比-0.63万吨 螺纹钢周产量216.69万吨，周环比-6.78万吨，截至当前累计产量同比-18.37%。日均铁水产量为239.61万吨，环比-0.04万吨，累计产量同比-3.82%。 显性库存为76.63万吨， 显性库存环比-1.72万吨 河钢集团2023年7月锰硅招标量为14100吨，环比-250吨，同比-6000吨；招标价为 7650元/吨，环比-770 元/吨； 多空评分 -1 0 -1 0 -1 -1 简评 低位水平 持续亏损 维持高位，环比回落 螺纹钢端需求持续处于低位，铁水阶段性见顶，短期存在支撑 库存维持高位 招标量价齐落 小结 本周锰硅盘面价格维持宽幅震荡，多次寻求向上突破7300元/吨无果，周跌幅174元/吨或-2.42%。从日线级别来看，价格维持6900-7300区间波动，虽摆脱6月份以来下跌趋势，但整体价格表现明显弱化，走势松散无力，向上反弹缺乏力度的背景下需要警惕价格收敛后向下再度跌破前低（6932元/吨，针对加权指数，下同）后继续下杀至6800元/吨甚至6600元/吨的可能，图形走势角度警惕下跌风险。基本面角度，锰硅供给仍处于高位，周产环比有所回落，但减产效果并不显著。相较之下，需求仍表现疲弱，螺纹产量继续下滑且铁水高位停滞。高位的供给配合低位的需求，以及处于历史绝对高位的库存，锰硅整体仍维持宽松的格局。我们前期提到，上一轮锰硅价格上涨的根本逻辑在于锰矿价格，尤其高品锰矿价格抬升所带来的成本端的抬升，其自身基本面角度不存在任何亮点。我们看到高品锰矿端库存近期再度回到去库势头之中，环比继续明显下降，但高品锰矿本周价格在锰硅弱势价格影响下缺乏向上动力，虽然我们看到低品锰矿价格有所企稳，本周略有回升，但力度较为一般。从整体的高品锰矿供应，我们仍提示关注高品锰矿端的矛盾情况。在澳洲矿仍无法发运的背景下，后续预计仍将持续去化，关注8月中下旬时间节点情况。我们预计行情的关键节点或在8月中下旬，在此之前仍以观望为主。不可否认的，虽然希望的愿景偏美好（后续矿端带来的反弹），但我们看到了整体商品氛围以及黑色系价格的弱势表现，在这样的背景下（若氛围无法得到改善），预计价格难以走出独立的强势行情，结合盘面给到的弱势表达，虽然存在矿端预期（主观），但我们暂时未看到价格显著企稳且能够向上形成上涨攻势的态势，这是相对客观事实的表达。 02 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 8900 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 20202021202220232024 8400 1,500 7900 7400 6900 6400 1,000 500 0 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 5900(500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2024/07/26，天津6517锰硅现货市场报价6700元/吨，环比上周持稳；期货主力（SM501）收盘报7122元/吨，环比上周-192元/吨；基差 -232元/吨，环比上周+192元/吨，基差率-3.39%，处于历史统计值低位水平。 03 利润及成本 截至2024/07/26，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用）维持低位，内蒙-704元/吨，环比上周-148元/吨；宁夏-1007元/吨，环比上周+148 元/吨；广西-1367元/吨，环比上周-43元/吨。 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 内蒙 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 宁夏 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 广西 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2024-07-12 1000 500 0 (500) (1000) (1500) 2022-01-21 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 内蒙：不含折旧 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-21 2022-11-11 2022-12-02 2022-12-23 2023-01-13 宁夏：不含折旧 2023-02-03 2023-02-24 2023-03-17 2023-04-07 2023-04-28 2023-05-19 2023-06-09 2023-06-30 2023-07-21 2023-08-11 2023-09-01 2023-09-22 2023-10-13 广西：不含折旧 2023-11-03 2023-11-24 2023-12-15 2024-01-05 2024-01-26 2024-02-16 2024-03-08 2024-03-29 2024-04-19 2024-05-10 2024-05-31 2024-06-21 2024-07-12 截至2024/07/26，南非矿报40元/吨度，环比上周+2元/吨度；澳矿报62元/吨度，环比上周-1元/吨度；加蓬矿报62元/吨度，环比上周持稳； 市场等外级冶金焦报价1750元/吨，环比上周持稳。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度） 95 85 75 65 55 45 35 25 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 南非Mn36.5 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 澳洲Mn45 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 加蓬Mn44.5 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/09 2024/01 2024/05 图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2023/