锰硅周报：短期在高铁水、钢厂低库存以及能控消息扰动下盘面偏强，注意价格上行风险

短期在高铁水、钢厂低库存以及能控消息扰动下盘面偏强，注意价格上行风险 锰硅周报2023/08/12 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 产业链示意图 周度要点小结 基差：天津6517锰硅现货市场报价6830元/吨，环比+70元/吨，期货主力（SM310）收盘报6920元/吨，环比+86元/吨，基差 60元/吨，环比-16元/吨，基差率0.86%，处于历史统计值的偏低水平。 利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙540元/吨，环比-20元/吨；宁夏151元/吨，环比-107元/吨；广西-126元/吨，环比+36元/吨。广西锰硅测算生产利润持续亏损，内蒙仍保有相对丰厚的利润，宁夏地区本周随着电价的提升利润有较明显下滑； 成本：锰硅测算成本区间位于6050-6800元/吨区间，测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6060元/吨，环比+20元/吨；宁夏在6450元/吨，环比+137元/吨；广西在6776元/吨，环比+14元/吨。 供给：钢联口径锰硅周产量22.36万吨，环比+0.18万吨，产量环比小幅回升，仍维持在22万吨以上的高位水平。 需求：螺纹钢周产量265.67万吨，环比-4.11万吨。日均铁水产量为243.6万吨，环比+2.62万吨，铁水产量本周不降反升。 库存：测算锰硅显性库存为27.88万吨，显性库存环比6月底-4.05万吨，库存继续环比回落；（本周无库存数据更新） 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差60元/吨，环比-16元/吨，基差率0.86% 内蒙锰硅即期成本 （不含折旧等费用)在6060元/吨，环比+20元/吨；宁夏在6450元 /吨，环比+137元/吨；广西在6776元/吨，环比+14元/吨 周产量22.36万吨，环比+0.18万吨 螺纹钢周产量265.67万吨，环比-4.11万吨。日均铁水产量为243.6万吨，环比+2.62万吨 显性库存为27.88万吨， 显性库存环比6月底-4.05万吨 河钢集团2023年8月锰硅招标量为23300吨，环比上月+3200吨，同比+3600吨；8月锰硅招标价为6900元/吨，环比上月+100元/吨； 多空评分 0 -1 -1 0 0 +1 简评 偏低水平 内蒙地区利润丰厚，宁夏地区受电价上调影响，利润显著下调 产量维持在22万吨以上高位水平 长材端需求继续走弱， 铁水本周不降反升 库存环比回落，但仍处于高位；钢厂库存处于低位； 招标量价齐升 小结 本周，锰硅基本面环比无显著变化。产量仍维持在22万吨以上的高位水平，且站在主产区，尤其内蒙地区的高利润角度，供给暂不具备收缩预期。下游需求端，以螺纹钢为代表的长材端产量继续走弱，仍在低位水平。但铁水本周的不降反升，环比+2.62万吨，回升至243.6万吨水平，是与预期的粗钢平控以及随之而来的铁水继续回落存在预期差。虽然粗钢的平控已是板上钉钉，对于铁水的影响也将十分显著，但具体落地的时间点以及节奏上，政策却未做过多的要求限制。因此，站在当前的时点来看，维持高位的铁水产量、钢材低位的库存以及锰硅供给端存在的能控限产消息扰动等因素将继续刺激近月价格偏强。结合盘面价格当前仍处于周线级别的反弹周期之中，我们提示注意价格短期的上行风险，可关注上方7300元/吨附近价格压力位。 2 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨）图2：锰硅期货主力基差（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2,000 1,500 1,000 500 20192020202120222023 70000 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 6500 (500) (1,000) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/11，天津6517锰硅现货市场报价6830元/吨，环比+70元/吨，期货主力（SM310）收盘报6920元/吨，环比+86元/吨，基差60元/吨，环比-16元/吨，基差率0.86%，处于历史统计值的偏低水平。 3 利润及成本 截至2023/08/11，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙540元/吨，环比-20元/吨；宁夏151元/吨，环比-107元/吨；广西-126元/吨，环比+36元/吨。广西 锰硅测算生产利润持续亏损，内蒙仍保有相对丰厚的利润，宁夏地区本周随着电价的提升利润有较明显下滑； 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 950 750 550 350 150 (50) (250) (450) (650) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 内蒙 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-07 宁夏 2022-10-21 2022-11-04 2022-11-18 2022-12-02 2022-12-16 2022-12-30 广西 2023-01-13 2023-01-27 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-05 2023-05-19 2023-06-02 2023-06-16 2023-06-30 2023-07-14 2023-07-28 2023-08-11 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 1250 750 250 (250) (750) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异； 2022-03-18 2022-04-01 2022-04-15 2022-04-29 内蒙：不含折旧 2022-05-13 2022-05-27 2022-06-10 2022-06-24 2022-07-08 2022-07-22 2022-08-05 2022-08-19 2022-09-02 2022-09-16 2022-09-30 宁夏：不含折旧 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 广西：不含折旧 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-14 2023-04-28 2023-05-12 2023-05-26 2023-06-09 2023-06-23 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 95 85 75 65 55 45 35 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 2023/04 2023/08 25200 资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2023/08/11，南非碳酸矿报价31.5元/吨度，环比+0.5元/吨度；澳洲Mn45块矿报价39/吨度，环比+0.2元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价38.5元/吨度，环比+0.5元 /吨度。市场等外级冶金焦报价1630元/吨，环比持平。 截至2023/08/11，主产区电价基本持平，其中宁夏地区环比+0.03元/度至0.48元/度； 测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6060元/吨，环比+20元/吨；宁夏在6450元/吨，环比+137元/吨；广西在6776元/吨，环比+14元/吨。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2015/… 2015/… 2015/… 2016/… 2016/… 内蒙 2016/… 2017/… 2017/… 宁夏 2017/… 2018/… 2018/… 2018/… 广西 2019/… 2019/… 2019/… 2020/… 贵州 2020/… 2020/… 2021/… 云南 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2023/… 2023/… 图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2016/… 2016/… 2016/… 2017/… 2017/… 2017/… 2018/… 内蒙 2018/… 2018/… 2019/… 宁夏 2019/… 2019/… 2020/… 2020/… 广西 2020/… 2021/… 2021/… 2021/… 2022/… 2022/… 2022/… 2023/… 2023/… 锰矿进口 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 17