豆类周报：供应压力持续释放 豆类反弹空间受限

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2024年7月28日豆类 供应压力持续释放豆类反弹空间受限 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 近期美国中西部产区天气忧虑再起，美豆期价再度累积天气风险升水，美豆期价小幅反弹。美豆生长优良率扔徘徊在6年同期高位。在7月份美国农业部的报告并未大幅偏离市场预期之后，8月份的首次基于调查产生的作物单产数据备受市场关注，这也将是首次包含了对6月份部分产区洪水和风暴影响的单产预估。但是毫无疑问的是，今年美豆和南美大豆产量增加的预期下，全球大豆的供需格局日趋宽松，这也将成为制约天气题材发挥空间的重要因素。投机基金在美豆期货及期权市场的净空持仓创历史最高纪录，这也反映出资金在丰产预期下的选择。在供应前景日趋宽松背景下，美豆期价反弹空间受限。国内进口大豆到港量激增，7月份大豆到港量高达1200万吨，8月份的大豆到港预估在1100万吨，如果预估成真，这将是连续4个月大豆到港量稳定在1000万吨以上，反映出国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压下行。 豆粕 本周市场情绪有所降温，豆粕期价反弹放缓。国内进口大豆到港量激增，国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。 菜粕 1/14请务必阅读文末免责条款 近期菜粕期价涨势放缓，资金大幅减仓近30万手。随着资金大幅撤离，市场情绪明显降温。现阶段进口菜籽供应充足，油厂菜粕库存仍在不断累积，虽然目前正处于国内水产养殖的需求旺季，但今年的需求偏弱。今年国内水产养殖的季节性复苏一波三折，加之台风来袭进一步影响回暖的进程，在一定程度上拖累了菜粕消费，令需求对价格的支撑力度明显减弱，供应压力仍在不断释放的背景下，菜粕价格仍将承压。由于此前菜粕期价上涨主要是资金推动行情，在资金退潮后，期价反弹终结，在缺乏基本面支撑的背景下，期价仍将面临继续回落的风险。 专业研究·创造价值 生猪 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格整体持平4 1.2豆类期价震荡偏强4 2美豆产区天气形势备受关注投机基金看空押注再创历史最高纪录6 2.1美豆生长关键期天气形势受关注美豆压榨利润提高6 2.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆产量恢复7 2.3巴西大豆出口增长美豆出口同比大幅落后7 2.4投机基金结束连续7周净做空8 2.5进口大豆到港节奏引关注8 3结论12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差5 图4豆一活跃合约期现基差5 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存11 图8大豆压榨利润11 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本8 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本9 表5美湾进口大豆盘面压榨利润9 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润10 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4160元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格 4550元/吨，周比持平。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏强 2024年第31周，豆类期价整体震荡偏强，豆一期价震荡偏强；豆二期价涨幅超1%，承压于5周均线。资金来看，豆一成交量和持仓量出现明显萎缩，豆二的成交小幅放量，成交有所萎缩。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产区天气形势备受关注投机基金看空押注再创历史最高纪录 2.1美豆生长关键期天气形势受关注美豆压榨利润提高 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，符合市场预期，仍然是2020年以来的同期最高值。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至7月21日（周日），美国大豆进入扬花期的比例为65%，上周51%，去年同期66%，五年均值60%。大豆结荚率为29%，上周18%，去年同期31%，五年均值24%。大豆优良率为68%，和一周前持平，去年同期54%报告发布前分析师平均预期大豆优良率为68%。大豆评级优的比例为12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%。上周优12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%；去年同期优8%，良46%，一般32%，差10%，劣4%。伊利诺伊州大豆优良率为76%（上周73），印第安纳州68%（67%），衣阿华州74%（72%）。目前正在进入美国农作物的关键生长期。如果天气预测成为现实，今年中西部作 物的单产可能会很高。美国国家气象局发布了未来三个月的降水和气温展望。虽然大部分地区的气温预计升高，但是中西部地区出现高温的可能性要低得多。美国农业部气象学家布拉德·里皮称，现在没有看到事情会阻碍中西部作物丰收。中西部出现极端高温的可能性较低。就降水而言，美国东半部下雨的可能性最高。中西部看起来大约是平均水平，而西部地区的干旱风险可能会增加。回顾到目前为止的生长季节，里皮表示，尽管出现了极端天气事件，但总体上天气有利。由于极端天气出现的时间很早，所以避开了作物的关键生长期。就玉米和大豆而言，在中西部以外的地方才能看到作物生长面临压力。 长期天气模型显示，8月份美国中西部天气将更热也更干燥，这可能会让夏季农作物以糟糕的结局收场。气象机构预测下周美国落基山脉和平原上将形成一个持续高压脊，导致8月份大部分时间里持续出现热浪天气。6月初的热浪也给东部玉米带带来了90华氏度以上的高温。但是这些高温持续时间相对较短，大多数情况下持续不到 一周，随后是更长时间的正常甚至低于正常的气温。但是这种情况将在8月份出现改变。接下来的一个月里，美国将出现持续炎热天气。除墨西哥湾沿岸地区外，大多数地区的气温将持续高于正常水平。根据目前的预测，最高温度可能出现在美国平原地区，密西西比河以东不太可能出现三位数的高温。根据降水情况，干旱将会加剧，因为植物会迅速消耗可用的土壤水分来抵御高温。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年7月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.74美元，比一周前提高10.48%。作为参考，2023年的压榨利润平均为 3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅46.23美分，相当于每蒲5.46美元；一周前为每磅46.32美分，相当于每蒲5.47美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨369.45美元，相当于每蒲8.59美元；一周前为每短吨 371.95美元，相当于每蒲8.65美元。同期1号黄大豆平均价格为11.31美元/蒲，一周前为11.63美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆产量恢复 巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布月报，将2024年巴西大豆产量预期调高了70万吨。上个月ABIOVE曾将巴西大豆产量调低140万吨，因为南方受到洪水的影响。周二ABIOVE预计2024年巴西大豆产量达到1.532亿吨，高于6月18日预测的 1.525亿吨，比2023年创下的历史纪录1.603亿吨减少710万吨或4.43%。尽管产量上调，ABIOVE维持2024年巴西大豆出口量9780万吨不变，低于去年的历史纪录1.0187亿吨；大豆压榨预期也维持不变，仍为5450万吨。大豆期末库存相应调高到480万吨，高于6月份预测的410万吨。ABIOVE本月维持2024年大豆制成品的产量预期不变，其中豆粕产量估计为4170万吨，豆油产量估计为1100万吨，均和上月预测持平。ABIOVE将2024巴西豆粕出口调高到2170万吨，高于之前预期的2160万吨。2024年豆油出口量估计为115万吨，比之前预测的110万吨高出5万吨。2024年巴西大豆以及豆粕和豆油出口总收入下调至496亿美元，低于上月预估的541.3亿美元，因为价格有所下降。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至7月3日，阿根廷2023/24年度大豆收获进度为100%，比一周前提高0.3%。已经收获的大豆产量为5,050万吨，上周为5,039万吨，平均单产为2.99吨/公顷，和上周持平。该交易所估计2023/24年度阿 根廷大豆产量为5,050万吨，比上年因干旱而减产的2,100万吨提高2950万吨或140%； 2018年到2023年的平均产量为4740万吨。收获面积估计为1,730万公顷，比上年提高6.8%。5月16日，阿根廷农业部维持阿根廷大豆产量预期不变，仍为4,970万吨。美国农业部在6月12日的供需报告里预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5,000万 吨，和5月份预测持平，高于上年的2,500万吨。5月8日，罗萨里奥谷物交易所维 持阿根廷大豆产量预期不变，为5,000万吨。 2.3巴西大豆出口增长美豆出口同比大幅落后 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西7月份大豆出口量估计为1043万吨，低于一周前估计的1071万吨，但是仍比去年同期的861万吨提高21%。7月份的出口量也低于6月份的1394万吨，因为巴西港口出口重点转向二季玉米。6月份的出口量 为历史同期最高水平，也是去年5月以来的最高单月出口量。如果预测成为现实，今 年头7个月巴西大豆出口量将达到7669万吨，高于去年同期的7385万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件。ANEC的数据显示，2023年巴西出口了创纪录的1.0137亿吨大豆，高于2022年的7780万吨。中国是头号买家，占到巴西大豆出口量的75%。7月11日，巴西国家商品供应公司（CONAB）将 2023/24年度巴西大豆产量预期调至1.47337亿吨，较上月预测低了1.6万吨,比上年 减少726万吨或4.7%。本月维持2024年巴西大豆出口预测不变，仍为9243万吨，比上年创纪录的1.0186亿吨减少9.3%。 美国农业部周四发布的周度出口销售报告显示，截至2023/24年度第48周，美国对中国大豆出口销售总量同比降低21