豆类周报：供应压力持续释放 豆类反弹空间受限

豆类 供应压力持续释放豆类反弹空间受限 核心观点 大豆 近期美国中西部产区天气忧虑再起，美豆期价再度累积天气风险升水，美豆期价小幅反弹。美豆生长优良率扔徘徊在6年同期高位。在7月份美国农业部的报告并未大幅偏离市场预期之后，8月份的首次基于调查产生的作物单产数据备受市场关注，这也将是首次包含了对6月份部分产区洪水和风暴影响的单产预估。但是毫无疑问的是，今年美豆和南美大豆产量增加的预期下，全球大豆的供需格局日趋宽松，这也将成为制约天气题材发挥空间的重要因素。投机基金在美豆期货及期权市场的净空持仓创历史最高纪录，这也反映出资金在丰产预期下的选择。在供应前景日趋宽松背景下，美豆期价反弹空间受限。国内进口大豆到港量激增，7月份大豆到港量高达1200万吨，8月份的大豆到港预估在1100万吨，如果预估成真，这将是连续4个月大豆到港量稳定在1000万吨以上，反映出国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压下行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆粕 本周市场情绪有所降温，豆粕期价反弹放缓。国内进口大豆到港量激增，国内大豆供应十分宽松。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。 菜粕 1/14请务必阅读文末免责条款近期菜粕期价涨势放缓，资金大幅减仓近30万手。随着资金大幅撤离，市场情绪明显降温。现阶段进口菜籽供应充足，油厂菜粕库存仍在不断累积，虽然目前正处于国内水产养殖的需求旺季，但今年的需求偏弱。今年国内水产养殖的季节性复苏一波三折，加之台风来袭进一步影响回暖的进程，在一定程度上拖累了菜粕消费，令需求对价格的支撑力度明显减弱，供应压力仍在不断释放的背景下，菜粕价格仍将承压。由于此前菜粕期价上涨主要是资金推动行情，在资金退潮后，期价反弹终结，在缺乏基本面支撑的背景下，期价仍将面临继续回落的风险。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格整体持平.....................................................41.2豆类期价震荡偏强........................................................42美豆产区天气形势备受关注投机基金看空押注再创历史最高纪录...................62.1美豆生长关键期天气形势受关注美豆压榨利润提高...........................62.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆产量恢复.................................72.3巴西大豆出口增长美豆出口同比大幅落后.................................72.4投机基金结束连续7周净做空...............................................82.5进口大豆到港节奏引关注...................................................83结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................8表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润.............................................9表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................11表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格整体持平 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4160元/吨,周比持平。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格4550元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价震荡偏强 2024年第31周，豆类期价整体震荡偏强，豆一期价震荡偏强；豆二期价涨幅超1%，承压于5周均线。资金来看，豆一成交量和持仓量出现明显萎缩，豆二的成交小幅放量，成交有所萎缩。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产区天气形势备受关注投机基金看空押注再创历史最高纪录 2.1美豆生长关键期天气形势受关注美豆压榨利润提高 美国农业部发布的全国作物进展周报显示，美国大豆优良率保持稳定，符合市场预期，仍然是2020年以来的同期最高值。在占到全国大豆播种面积96%的18个州，截至7月21日（周日），美国大豆进入扬花期的比例为65%，上周51%，去年同期66%，五年均值60%。大豆结荚率为29%，上周18%，去年同期31%，五年均值24%。大豆优良率为68%，和一周前持平，去年同期54%报告发布前分析师平均预期大豆优良率为68%。大豆评级优的比例为12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%。上周优12%，良56%，一般24%，差6%，劣2%；去年同期优8%，良46%，一般32%，差10%，劣4%。伊利诺伊州大豆优良率为76%（上周73），印第安纳州68%（67%），衣阿华州74%（72%）。 目前正在进入美国农作物的关键生长期。如果天气预测成为现实，今年中西部作物的单产可能会很高。美国国家气象局发布了未来三个月的降水和气温展望。虽然大部分地区的气温预计升高，但是中西部地区出现高温的可能性要低得多。美国农业部气象学家布拉德·里皮称，现在没有看到事情会阻碍中西部作物丰收。中西部出现极端高温的可能性较低。就降水而言，美国东半部下雨的可能性最高。中西部看起来大约是平均水平，而西部地区的干旱风险可能会增加。回顾到目前为止的生长季节，里皮表示，尽管出现了极端天气事件，但总体上天气有利。由于极端天气出现的时间很早，所以避开了作物的关键生长期。就玉米和大豆而言，在中西部以外的地方才能看到作物生长面临压力。 长期天气模型显示，8月份美国中西部天气将更热也更干燥，这可能会让夏季农作物以糟糕的结局收场。气象机构预测下周美国落基山脉和平原上将形成一个持续高压脊，导致8月份大部分时间里持续出现热浪天气。6月初的热浪也给东部玉米带带来了90华氏度以上的高温。但是这些高温持续时间相对较短，大多数情况下持续不到一周，随后是更长时间的正常甚至低于正常的气温。但是这种情况将在8月份出现改变。接下来的一个月里，美国将出现持续炎热天气。除墨西哥湾沿岸地区外，大多数地区的气温将持续高于正常水平。根据目前的预测，最高温度可能出现在美国平原地区，密西西比河以东不太可能出现三位数的高温。根据降水情况，干旱将会加剧，因为植物会迅速消耗可用的土壤水分来抵御高温。 美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年7月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.74美元，比一周前提高10.48%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅46.23美分，相当于每蒲5.46美元；一周前为每磅46.32美分，相当于每蒲5.47美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨369.45美元，相当于每蒲8.59美元；一周前为每短吨 371.95美元，相当于每蒲8.65美元。同期1号黄大豆平均价格为11.31美元/蒲，一周前为11.63美元/蒲。 2.2巴西大豆产量预估上调阿根廷大豆产量恢复 巴西植物油行业协会（ABIOVE）周二发布月报，将2024年巴西大豆产量预期调高了70万吨。上个月ABIOVE曾将巴西大豆产量调低140万吨，因为南方受到洪水的影响。周二ABIOVE预计2024年巴西大豆产量达到1.532亿吨，高于6月18日预测的1.525亿吨，比2023年创下的历史纪录1.603亿吨减少710万吨或4.43%。尽管产量上调，ABIOVE维持2024年巴西大豆出口量9780万吨不变，低于去年的历史纪录1.0187亿吨；大豆压榨预期也维持不变，仍为5450万吨