光大证券晨会速递

2024年7月29日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 2890.9 0.14 沪深300 3409.29 0.29 深证成指 8597.17 1.45 中小板指 5548.82 1.23 创业板指 1659.53 0.92 股指期货 IF2408 收盘3397.40 涨跌%0.47 IF2409 3391.40 0.55 IF2412 3383.00 0.55 IF2503 3381.00 0.56 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】工业企业利润同比增速为何加快？——2024年6月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-07-27） 2024年6月工业企业利润当月同比增长3.6%，增速较5月上升2.9个百分点，工业企业盈利修复斜率有所加快。从驱动因素看，6月工业生产保持恢复态势，PPI同比降幅收窄，利润率当月同比转正。分行业来看，装备制造业当月同比增速转负，原材料制造业当月同比增速转正，消费品制造业保持正增长。向前看，工业企业利润有望继续回升向好。 涨跌% 收盘 商品市场 【策略】新一轮资本市场改革，新的股市起点——《二十届三中全会》精神学习策略篇 二十届三中全会提出“深化金融体制改革”，有望指引金融市场迎来新一轮改革。改 革方向上，未来有望在提升投资功能上进一步发力，以打造投资融资相协调的资本市 SHFESHFE黄金 557.38 0.31 场。二十届三中全会政策催化下，资本市场有望迎来新一轮上涨的起点，“新数自” SHFESHFE燃油 3372 0.63 (新质生产力、数字经济以及自主可控)、要素市场化改革、现代化基建有望成为三大 SHFESHFE铜 74150 1.53 长期方向 SHFESHFE锌SHFESHFE铝 2260019250 0.130.39 【策略】若未来市场出现反弹，哪些交易线索值得关注？——策略周专题（2024年7 SHFESHFE镍 126700 1.73 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 17021.31 0.10 国企指数 6010.64 -0.10 月第4期） 当前市场面临的风险因素或相对偏小，预计未来市场的下行空间有限，未来政策积极发力或基本面边际改善有望推动市场企稳回升。从历史来看，市场从底部反弹过程中， 前期的超跌方向以及显著受益于政策发力的方向通常有较好的市场表现。此外，当前市场对中报业绩的关注度提升，景气回升的方向或有较好的表现。建议关注两条以上 道琼斯标普500 5459.10 1.11 主线重合的行业，包括电子、通信、汽车、轻工制造等行业。 纳斯达克 17357.88 1.03 德国DAX 18417.55 0.65 【债券】基金持有转债规模增长，转债基金表现优于万得全A指数——2024Q2基金 法国CAC 7517.68 1.22 持有可转债行为分析 日经225 37667.41 -0.53 台湾加权 转债基金持有银行业转债的规模较多，其余仓位集中在农林牧渔、交通运输和非银金 韩国综合 2731.90 0.78 融行业的转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2024年第二季度转债基金持有规模最大的是银行转债，持有规模达63.08亿元。此外，农林牧渔、交通运输 外汇市场 美元对人民币 中间价7.127 涨跌-0.07 欧元对人民币 7.7599 -0.06 日元对人民币 0.0466 -0.22 港币对人民币 0.913 -0.04 和非银金融行业转债持仓规模较大，持仓规模分别为13.60亿元、6.19亿元和4.97亿元。 【债券】解析“降息周”——2024年7月26日利率债观察 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.6995 -6.98 DR007 1.9197 0.29 DR014 1.8833 -2.15 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4769 1.19 五年期国债 1.8976 0.53 十年期国债 2.1944 -2.24 重要利率在本周的接连调整给人以多轮降息的错觉，还有投资者将本周称为“降息周”。其实，这并非是什么多轮降息，仅是OMO利率下行以及由此引发的利率联动罢了。我国现已基本建立了市场化的利率形成和传导机制以及较为完整的市场化利率体系，7DOMO利率是利率体系中的主要政策利率，该利率的变化会带动其余利率形成联动，形成利率信号由短及长、由政策利率到市场利率的传导。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【债券】转债价格处于历史低位，关注短期内的反弹行情——可转债周报（2024年7月22日至7月26日） 本周，转债市场和A股市场呈现出不同程度的调整行情，转债抗跌性较强，整体表现优于A股市场。目前超低平价转债的价格得以修复，而高评级转债面临补跌风险。后续，我们认为在短期内，低评级、小规模转债有可能出现价格反弹，特别是中报业绩较好，无信用瑕疵的小规模转债值得关注。另外，我们认为红利转债已经开始补跌，可以寻找红利转债的低位布局机会。 行业研究 【电子】科技改革：新质生产力重中之重，举国体制自立自强——二十届三中全会会议精神学习科技篇(买入) 新质生产力重中之重，以科技创新推动产业创新。二十届三中全会《决定》提出加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚，提升全要素生产率。电子通信行业聚焦大市值科技白马股，半导体自主可控、AI算力模型应用空间广阔、电子周期品趋于复苏、苹果与AI深度融合。信创产业快速推进，建议关注计算机行业基础硬件、基础软件、应用软件等领域。 【电子】基金配置比例23.1%，建议关注半导体和AI主线——2024Q2科技行业基金持仓分析(买入) 2024Q2科技行业（包含电子、通信、计算机、传媒行业）偏股型基金持仓股配置比例为23.1%，超配3.7个pp；电子行业基金持仓股配置比例为15.3%，超配5.2个pp；通信行业基金持仓股配置比例为5.2%，超配2.2个pp；计算机行业基金持仓股配置比例为1.8%，低配2.3个pp。电子通信行业聚焦大市值科技白马股，计算机行业全年主线AI+信创。 【银行】利率频谱中枢再度下移影响几何？——MLF降息与存款利率下调点评(买入) 近期，伴随OMO、LPR等降息，利率频谱中枢出现整体下行。我们认为（1）MLF利率补降，减价20bp后与1YNCD市场利差收窄，预示后续MLF投放从15日移至25日。（2）本轮存款降息或改善24年国有行息差3.6bp，提振营收1.9pct，可完全对冲LPR调降影响。(3)利率频谱下移后，有利于货币市场资金面稳定，比价效应下，银行股“高股息”特征被加持。 【电新】Enphase24Q3业绩指引乐观，提振微逆板块市场情绪——碳中和领域动态追踪（一百三十五）(买入) 2024年7月23日，美国微逆龙头Enphase发布24Q2业绩，并对24Q3业绩进行了展望。24Q2业绩符合预期，24Q3的业绩指引较为乐观。在Enphase给出较为乐观的24Q3指引后，微逆板块整体的市场情绪得以提振。建议关注禾迈股份、昱能科技。出口高增的情况下，逆变器板块高景气持续，建议关注德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气、锦浪科技、固德威。 【互联网传媒】Spotify订阅维持稳增，24Q3业绩指引超预期——美股娱乐行业跟踪报告（四）(买入) 基于稳定的用户群体和优质的音乐内容资产，音乐巨头Spotify24Q2订阅收入量价齐升，业绩表现良好，毛利率与营业利润超市场预期，未来盈利能力有望更加强劲，建议持续关注。 【石化】新时代深化改革，持续发展新质生产力——三中全会精神学习石化化工交运篇(增持) 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）全文发布，对进一步全面深化改革、形成新质生产力做出系统部署。结合当前石化/化工/交运行业的发展特点，我们围绕国企改革、能源行业改革、国产替代、运输行业改革等方面阐述学习体会。风险分析：原油和天然气价格大幅波动、政策进度不及预期、出行需求恢复不及预期。 晨会速递 公司研究 【银行】营收增速环比提升，盈利增速稳于20%+——杭州银行（600926.SH）2024年半年度业绩快报点评(买入) 公司立足杭州、深耕浙江，网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈。2024年以来，公司深化“二二五五”战略规划实施，上半年营收增速季环比提升，盈利维持较高增速，资产质量保持稳健。2023年浙江省启动“千项万亿”工程和扩大有效投资24条政策，经济区位优势有助提振公司维持较强扩表动能。维持“买入”评级。 【汽车】业绩符合预期，看好客户结构优化+海外布局深化——拓普集团（601689.SH）2024年半年报业绩快报点评(买入) 公司披露2024年半年度业绩快报，业绩符合预期。轻量化底盘优势或进一步扩大，汽车电子业务有望高增，预计客户结构优化+海外业务扩展保障公司长期业绩增长，关注车端业绩增长兑现+机器人端估值催化。维持2024E/2025E/2026E归母净利润28.5/38.5/46.4亿元。看好公司细分赛道大白马龙头地位、以及业务+客群持续拓宽前景，维持“买入”评级。 【电新】Q2业绩符合预期，储能发力，量增利稳——宁德时代（300750.SZ）2024年半年报点评(买入) 业绩符合预期，Q2储能发力，新品占比持续提升。公司上半年整体销量超过200GWh，其中二季度动力和储能电池整体销量近110GWh，其中储能电池占比超过20%。单Wh盈利能力保持稳定。现金流强劲，需求旺盛产能建设适当加速。维持24-26年公司归母净利润预测504/603/715亿元，当前股价对应PE为17/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，PE估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。 【电子】电感龙头业绩高速增长，AI终端带动需求提升——顺络电子（002138.SZ）跟踪报告之三(买入) 国内电感龙头，营收业绩高速增长。AI手机落地加速，带动元器件需求增长。公司一体成型功率电感助力高通8750，AI旗舰手机平台落地。当前市值对应PE25X/19X/16X，维持“买入”评级。 【零售】旧店升级改造进展顺利，主业利润稳健增长——红旗连锁（002697.SZ）2024年中报点评(买入) 红旗连锁（002697.SZ）公布2024年半年报：1H2024实现营业收入51.86亿元，同比增长3.67%，实现归母净利润 2.67亿元（其中主营业务净利润同比增长6.14%，投资收益同比下降3.57%），同比增长3.81%，实现扣非归母净利润2.41亿元，同比增长0.21%。我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测3%/5%/6%至0.44/0.46/0.48元。公司线下门店逐步改造拓展，维持“买入”评级。风险提示：新网银行投资收益低于预期，门店拓展速度不及预期。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证