光模块大跌如何看20240725

光模块大跌如何看20240725_导读2024年07月26日00：13 关键词 光模块下跌国内外交易A股台积电谷歌季度指引资本开支云计算scalinglaw净利润算力资源AI模型以太网800G硅光毛利率关税 全文摘要 本次电话会议重点关注了光模块板块近期经历的大幅价格下跌及其背后的原因。分析显示，此次下跌主要受交易层面的宏观经济因素和股市波动影响，并非源自产业基本面的恶化。尽管短期内市场存在不确定性，AI产业的整体趋势并未显示出放缓的迹象，资本投入意愿依旧强烈，这表明该产业的前景仍然乐观。特别是在光模块板块方面，当前股价已经调整到历史低位，为投资者提供了良好的入市时机。AI产业虽然短期内面临调整，但从长远来看，其增长的确定性依旧较高，主要得益于大厂在算法优化和算力资源上的持续投入，以及云服务提供商对AI领域的不断加大资本开支。此外，AI在B端的需求 场景较为广泛，但在C端的推广受到算力成本的制约。因此，优化算法和提升算力硬件成为降低成本的关键。另外，光模块产业的发展势头强劲，预计1.6T产品将在未来几个季度内实现大量出货，而硅 光技术作为新兴方向也取得了实质性进展，有助于进一步提升市场渗透率。面对可能的外部压力，国内公司通过增加在泰国的产能、利用税收优惠和低成本劳动力来维持竞争力。总体来看，随着国内外市场需求的增加和技术的进步，光模块行业呈现出持续的高增长态势，预计将继续保持其在科技产业中的重要地位，并展现出强大的增长潜力。 章节速览 ●00：00光模块板块大跌分析与投资机遇□本次电话会议由新盛通信的首席分析师主持，主要 讨论了光模块板块最近出现的大幅下跌情况及其原因。分析指出，这次下跌更多是由交易层面的国内外宏观经济因素和美股股价波动引起的，并非基于基本面的恶化。尽管存在短期市场的不确定性，但整体上，AI产业的趋势并未显示出放缓的迹象，且资本投入意愿强烈，表明产业前景依然乐观。此外，对于光模块板块而言，当前的股价已调整至历史低位，提供了良好的投资时机。 ●05：21AI产业高增长确定性强：加大算力与资本开支□AI产业短期虽面临调整，长期增 长确定性仍强。算力产业链核心公司持续投入，以维持在AI大模型训练成本增加背景下的竞争力。谷歌、Meta等大厂着重于算法优化及算力资源投入，预示着AI模型军备竞赛将更激烈。资本开支数 据显示，云厂商对AI领域的投入持续增强，显示出对未来市场竞争领先地位的追求。AI应用模式的最终确立将是推动算力产业链持续发展的关键因素。 ●11：23AI应用与算力成本：现状与展望□当前AI在B端企业需求中有较多应用场景，但C端推广受限于算力成本。优化算法和提升算力硬件是降低成本的关键。大厂对AI投入持续增加，推动光模块等硬件升级，促进AI应用发展。 ●14：43光模块产业展望与硅光技术潜力 光模块产业发展态势良好，预计1.6T产品将在三季度末至四季度放量。以太网800G光块需求有 望于明年一季度大规模增长，推动龙头企业业绩拐点出现。同时，硅光技术作为新兴方向，已在部分领域取得实质性进展，预计将加速市场渗透率提升，并对相关企业业绩产生积极影响。 ●19：26中国光模块产业应对策略及其全球布局□面对美国可能对光模块实施限制，中国公司通过提高泰国产能、利用免税及低人力成本优势，减轻影响并保持竞争力。 ●22：00关注光模块行业动态与未来发展潜力□随着国内外市场需求的增长和技术进步，光模 块行业呈现持续的高增长态势。特别是头部企业通过产能转移至泰国等方式优化生产布局，不仅有效管理了供应链风险，还在一定程度上提高了生产效率和产品质量。此外，自动化和智能化水平的提升将进一步推动行业的技术革新和良率提高。销售策略的调整也为企业的成本控制和盈利能力提供了支持。展望未来，随着新一代产品的研发和推出，以及对人工智能等领域的持续投入，光模块行业预计将继续保持其作为科技行业中重要一环的地位，并展现出强大的持续增长潜力。 问答回顾 发言人问：对于当前光模块板块的基本面及投资价值有何看法？ 发言人答：虽然当前股价已调整至去年底部附近的估值水平，但基于AI产业的持续高增长性和光模块板块本身没有利空消息，因此下跌提供了良好的加仓时机。 发言人问：光模块为何会出现大跌现象？本次下跌是否具有实质性利空？ 发言人□答：近期光模块板块出现了较大的跌幅，但我们认为今天的下跌并非基于基本面因素，更多是由于交易层面的国内外宏观经济层面因素以及美股股价波动对A股的影响。本次下跌并未找到实质性的利空依据，包括发布的美股财报中，多数公司表现良好，特别是与AI相关的表述积极正面。部分公司下一季度指引相对较弱，但这只是一时扰动，并不影响整体产业趋势。 发言人问：人工智能产业的发展现状及趋势如何？ 发言人□答：尽管短期内部分公司存在指引疲软的情况，但从财报、会议纪要和CEO访谈等多方面综合来看，AI产业趋势没有放缓迹象，大模型的军备竞赛仍在持续且加速，Scaling□Law效应有效，这意味着AI领域的投入意愿强烈，且考虑到AI战略意义的重要性，未来资本开支仍有上升空间。 发言人问：续创公司基本面状况如何？ 发言人□答：近期旭创、新盛通信、天府等行业股票有所回调，主要是受海外算力产业链核心公司调整影响，以及部分公司季度财报指引环比增速低于预期。然而，根据整个行业基本面情况和未来趋势展望，行业未来高增长的确定性依然很强。 发言人问：未来大模型竞争如何影响集群规模及光模块配置比例？ 发言人□答：随着未来大模型竞争加剧，集群规模将不断提升，预计从现在的万卡集群迈向十万乃至百万张卡规模。在此背景下，光模块配置比例也有望提高，比如Marvel给出的百万张卡运营下光 模块与互联GPU的比例可能达到1比10。随着集群规模的增长，光模块配置比例的上升趋势十分明 显。 发言人问：谷歌财报如何揭示其对AI领域的投入决心及其带来的产业发展影响？ 发言人答：谷歌在财报中显著增加了对AI产业链的投资，并且强调了投资不足的风险远大于过度投 资。对比历史数据发现，今年各大厂商的实际资本开支同比增长幅度远高于预期，尤其是谷歌全年实际执行同比增长约50%，表明云厂商对AI领域投入的决心超出市场预期。在明年AI市场竞争加剧、 抢占市场份额的过程中，这些云厂商仍将继续加大投入，以保持产业链竞争领先地位。 发言人问：短期来看，算力产业链的发展能否受到AI应用瓶颈的影响？如何降低单位算力成本以及未来光模块行业的发展趋势？ 发言人答：虽然目前投资者尚未观察到强效的AI应用场景在全球范围内大规模爆发，但这实际上可以从两个维度理解。首先，AI已在海外市场尤其是在企业级B端领域广泛应用，例如IBM的企业级AI业务需求超出预期，日常办公中已普遍使用AI辅助工具。其次，制约C端AI普及的主要因素是 单位算力成本过高，而随着算力硬件基础设施如高速光模块等先进产品的不断升级迭代，有望降低算力成本并推动AI应用场景得到更好的发展。要降低单位算力成本，既可以通过优化算法模型，也可以直接进行算力硬件基础设施（如光模块）的升级迭代。由于先进光模块能带来综合成本更低的效果，因此历史上光模块行业的更新迭代主要由下游大客户推动形成良性循环。随着AI应用需求的增长，更高速率、更先进的算力硬件设施将被开发，以适应高要求，进而带动整个算力硬件成本的下降，形成良好的闭环。长期来看，大型科技公司在Skylines法则指导下将持续加大对算力资源的投入，同时对AI领域的投入决心被大大低估，这意味着光模块行业长期升级趋势明确，且具有巨大的成长空间。 发言人问：以太网光模块市场在未来的两年内有哪些关键发展？ 发言人□答：随着海外大厂普遍采用，预计2026年开始以太网光模块的需求将持续放量，特别是在800G乃至未来的1.6T应用场景中。这将有力推动整个行业的增长，并显著提高整体市场份额 。 发言人问：硅光技术对市场会产生怎样的影响？其发展趋势如何？硅光技术是否会影响公司业绩端的放量？ 发言人答：近期的调研显示，硅光产业已呈现出明确上升趋势，尤其是在400G领域获得海外大厂商的认可并有望在下半年占据更高比例。同时，800G和1.6T单模方案也在大量采用硅光技术， 并将于明年迎来大规模放量，硅光的渗透率正在加速提升。在当前市场竞争格局下，特别是中继创凭借自主研发的硅光芯片与成品光模块，已在海外市场实现批量出货。虽然硅光产品价格相对较低，但自研模式下毛利率相较于传统方案会有较大提升，同时硅光市场的竞争程度低于传统方案，因此对公司业绩更多带来正向影响。在关税市场及泰国扩产进度上，尽管存在加征关税的可能性，但从产业链角度分析 ，海外大客户对中国光模块公司的接受程度较高，且企业已有相应对策应对潜在风险。发言人问：关于关税风险和产能转移至泰国的问题，如何看待？ 发言人□答：在全球供应链被限制后，中国光模块企业在海外缺乏大规模高端产能，且成本优势明显 。 尽管未来可能出现关税增加的情况，但在现有关税水平下，海外客户仍愿意承担部分关税压力。此外，旭创等公司在泰国建设工厂，通过分阶段转移生产线，成功降低了关税风险。并且泰国拥有免税政策、较低的人力成本以及所得税率优势，有利于降低成本并提高毛利率。 发言人问：泰国有限制良率爬坡的问题吗？ 发言人□答：旭创等公司表示，国内与国外良率并无显著差异，泰国地区的良率甚至可能更高，尤其在部分800G产品上。随着硅光产品比重提升，自动化程度提高，整体良率提升空间更大，无需过度担心泰国生产初期的良率问题。 发言人问：海外市场需求与毛利率前景如何？ 发言人□答：头部三家公司将持续保持高增长态势，且订单需求有望环比上涨。同时，由于主要客户依旧集中在海外大型企业，预计销售费用率会优化，对明年的业绩弹性表现起到积极作用。整体看来，光模块板块具有较强的持续性，并处于更新迭代周期缩短阶段。当前板块估值相对于历史低点仍有较大提升空间，是一个值得关注的投资机会。