平安证券晨会纪要

证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2024年07月29日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】策略动态跟踪报告*海外市场快评（二）全球“抱团交易”变盘，海外市场在交易什么？*20240728 国内市场 涨跌幅（%） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 2891 0.14 -3.07 深证成份指数 8597 1.45 -3.44 沪深300指数 3409 0.29 -3.67 创业板指数 1660 0.92 -3.82 上证国债指数 215 0.07 0.28 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 资料来源:同花顺iFinD 中国香港恒生指数 中国香港国企指数中国台湾加权指数道琼斯指数 标普500指数 纳斯达克指数 17021 6011 22119 40589 0.10 -0.10 -3.29 1.64 -2.28 -2.50 -3.28 0.75 5459 17358 1.11 1.03 -0.83 -2.08 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（%） 海外市场 上证基金指数 5792 0.52 -2.73 核心观点:近期受多重线索交织影响，大类资产表现较为混乱，本周三美股大幅下行，一度引发市场对“衰退交易”的担忧。不过从历史复盘以及美国二季度GDP来看，“衰退交易”无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺，且美国经济仍有一定韧性。整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合力，市场处于混沌期，建议聚焦各市场的重要主线：美股市场，降息交易及二季度财报仍是市场重要主线；美债市场，降息交易+“特朗普交易”作用下，美债利率陡峭化确定性提升，同时近期赤字与发行是市场主线之一，关注8月再融资会议，目前来看财政部上调美债发行规模的压力不大。对于后续资产配置，美股方面，近期大盘股持续回调，短期需耐心等待，跌多了时可介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，尤其是生物科技板块；美债方面，短期10年美债利率或在4.0%-4.4%区间内宽幅震荡，可逢高做空或逢低做多，短端美债胜率更高，曲线陡峭化是可选方向。 【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：二季度GDP好于预期，套息交易或得以维稳*20240726 研究分析师:刘璐投资咨询资格编号:S1060519060001 日经225指数 37667 -0.53 -5.98 韩国KOSP100 2732 0.78 -2.27 研究分析师:郭子睿投资咨询资格编号:S1060520070003 研究助理:王佳萌一般证券从业资格编号:S1060123070024 资料来源:同花顺iFinD 纽约期油(美元/桶) 现货金(美元/盎司)伦敦铜(美元/吨) 76 2386 9073 -2.35 -- -0.20 -2.75 -0.72 -2.34 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（%） 大宗商品 美元指数 104 -- -0.05 印度孟买指数 81333 1.62 0.90 英国FTSE指数 8286 1.21 1.59 俄罗斯RTS指数 1102 -1.76 2.36 巴西圣保罗指数 127492 1.22 -0.10 核心观点:7月25日，经济分析局（BEA）公布美国GDP数据。24年二季度，美国实际GDP环比折年率初值为2.8%，预期2.0%，前值1.4%。同日，在岸人民币从7.27升至7.22附近，单日涨幅近0.8%。二季度GDP数据给予美联储喘息空间，有助于缓解美联储“走钢丝”压力。二季度，美国劳动力市场出现较明显的降温，表现为失业率和初请失业金人数的走高。多位美联储官员认为美国经济增长和劳动力市场在过冷和过热之间更加趋于“平衡”，更加临近拐点。我们认为，经济拐点临近的确缩短了美联储的观察窗口，逼迫美联储尽快作出降息决定；但二季度的GDP数据韧性也给予了美联储喘息空间，同时观察贝弗里奇曲线，我们认为劳动力市场快速走弱的拐点可能在职位空缺率降至4-4.5%以下时发生，目前看职位空缺率仍在5%附近，预计劳动力市场快速走弱年内发生概率不大。因此在经济失速风险相对可控的情况下，美联储仍需看到两个月良好的通胀数据后 【平安证券】行业点评*汽车*以旧换新补贴加码，新能源公交置换需求有望爆发*强于大市20240726 研究分析师:王德安投资咨询资格编号:S1060511010006 研究分析师:王跟海投资咨询资格编号:S1060523080001 伦敦铝(美元/吨) 2281 0.15 -2.94 伦敦锌(美元/吨) 2663 -1.08 -4.00 CBOT大豆(美分/蒲式耳) 1046 -3.06 1.06 CBOT玉米(美分/蒲式耳) 410 -2.55 1.11 波罗的海干散货 1808 -- -4.94 核心观点:国家发改委、财政部印发《关于加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知。此次政策显著提高了补贴标准，明确商用车报废更新补贴金额，提高中央财政承担比例，凸显了政府对汽车产业消费提振的强烈诉求，有利于加快释放汽车换新需求。看好政策加码下新能源公交换新需求爆发，推荐宇通客车。补贴金额提高有望释放新能源乘用车置换需求，强烈推荐长安汽车、推荐理想汽车、长城汽车、潍柴动力，建议关注其它客车生产企业，如中通客车、金龙汽车等，建议关注华为智选合作车企。 资料来源:同花顺iFinD 正文目录 一、重点推荐报告摘要3 1.1【平安证券】策略动态跟踪报告*海外市场快评（二）全球“抱团交易”变盘…3 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：二季度GDP好于预期，套息…3 1.3【平安证券】行业点评*汽车*以旧换新补贴加码，新能源公交置换需求有望…4 二、一般报告摘要-宏观策略债券基金5 2.1【平安证券】宏观周报*国内宏观*国内宏观周报-中国经济高频观察：7月高…5 2.2【平安证券】宏观点评*国内宏观*2024年上半年工业企业利润数据点评：…5 2.3【平安证券】策略周报*加力支持设备更新和以旧换新*202407286 2.4【平安证券】债券周报*另类资产观察：发改委发布REITs发行新规，为扩…7 2.5【平安证券】基金周报*军工板块相对抗跌，公募基金年内分红超千亿元*20…7 三、一般报告摘要-行业公司8 3.1【平安证券】行业周报*房地产*新房品质持续攀升，存量库存去化压力犹存…8 3.2【平安证券】行业周报*金融*主动型基金重仓增持银行、保险，减持券商，…8 3.3【平安证券】行业周报*电子*存储产业营收持续上扬，24Q2国内智能手机…9 3.4【平安证券】行业周报*有色金属*美国衰退交易结束，有色金属价格或见底…10 3.5【平安证券】行业周报*有色与新材料*美国商业原油库存持续去化，旺季油…10 3.6【平安证券】行业周报*电力设备及新能源*国内工商业光伏持续高增，Enp…11 3.7【平安证券】行业周报*纺织服装*建议关注出海龙头的中报表现*强于大市2…12 四、新股概览13 五、资讯速递13 5.1国内财经13 5.2国际财经13 5.3行业要闻14 5.4两市公司重要公告14 一、重点推荐报告摘要 1.1【平安证券】策略动态跟踪报告*海外市场快评（二）全球“抱团交易”变盘，海外市场在交易什么？*20240728 【事项说明】 近期受多重线索交织影响，大类资产表现较为混乱，本周三美股大幅下行，一度引发市场对“衰退交易”的担忧。 【平安观点】 1.“衰退交易”无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺，且美国经济仍有一定韧性。对比历史“衰退交易”与本轮交易，从大类资产走势来看，“衰退交易”无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺。同时从美国二季度GDP数据来看，整体好于预期，显示美国内需依然强劲，个人消费支出边际走强，固定资产投资表现良好，显示其经济仍有一定韧性，也指向近期市场对美国经济的预期过于悲观。 2.整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合力，市场处于混沌期，建议聚焦各市场的重要主线： 3.美股市场，降息交易及二季度财报仍是市场重要主线。近期美股出现较为明显的板块轮动和大小盘轮动，其中大小盘切换更多受降息交易影响，此前“抱团”大型科技股的资金在降息预期下出现分散流出，而板块轮动准则更多受二季度财报影响：1）TMT板块虽仍为标普500盈利的主要贡献者，但Q2的盈利贡献度较Q1出现明显下降，同时已公布最新财报的特斯拉、谷歌也表现不佳，由于科技股一季度盈利增速亮眼，投资者对二季度盈利表现的要求或更为严苛，短期警惕板块进一步回调的风险。2）医疗健康、金融Q2对标普500盈利贡献预计将增大，叠加“特朗普交易2.0”利好两大板块，近两周两大板块涨幅在标普500十一个板块中居前列。 4.美债市场，降息交易+“特朗普交易”作用下，美债利率陡峭化确定性提升，同时近期赤字与发行是市场主线之一，关注8月再融资会议，目前来看财政部上调美债发行规模的压力不大。6月下旬CBO将美国赤字率上调至7%，远超预期的5.8%，主要在于拜登政府不断扩大财政支出规模。截至6月，美国累计财政赤字规模为7583亿美元，低于去年同期的9716亿美元，而随着7月学生贷款开始减免等到来，下半年支出规模或扩大。目前来看，在财政部重启美债回购、联储放缓缩表等影响下，财政部上调美债发行规模的压力不大，我们预计8-10月美债发行规模或仍将延续5-7月节奏，额外净融资需求仍由T-bills来满足，对美债久期供给加大（如去年10月）的担忧短期或难以扰动美债市场。 5.后续资产配置？市场对降息预期已定价较为充分，关注7月FOMC会议及8月JacksonHole会议的降息指引。“特朗普交易2.0”第一阶段行情或将逐步降温，下一阶段或将在9月电视辩论时再开启。同时，近期需留意7月日本央行加息、8月季度再融资会议等不确定性因素的扰动。配置方面，建议关注结构性机会： 6.美股方面，近期大盘股持续回调，短期需耐心等待，跌多了时可介入。美股大幅回调将进一步加剧美联储降息急迫性，本轮降息更类似于预防式降息，小幅降息后经济或将获得修复，将再次激发需求，后续美股仍有上行动力。因此，短期内美股如出现较大幅度回调，跌多了可介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，尤其是生物科技板块。 可选方向。 年美债利率或在 7.美债方面，短期104.0%-4.4%区间内宽幅震荡，可逢高做空或逢低做多，短端美债胜率更高，曲线陡峭化是 8.风险提示：1）美国大选发生风险事件；2）美国经济下行风险超预期；3）国际地缘形势变化超预期；4）历史经验不代表未来。 研究分析师:周畅投资咨询资格编号:S106052208004 研究分析师:魏伟投资咨询资格编号:S1060513060001 研究助理:校星一般证券从业资格编号:S1060123120037 1.2【平安证券】债券动态跟踪报告*海外观察室：二季度GDP好于预期，套息交易或得以维稳 *20240726 【事项说明】 7月25日，经济分析局（BEA）公布美国GDP数据。24年二季度，美国实际GDP环比折年率初值为2.8%，预期2.0%，前值 1.4%。同日，在岸人民币从7.27升至7.22附近，单日涨幅近0.8%。 【平安观点】 1、美国经济临近拐点了吗？二季度GDP数据给予美联储喘息空间，有助于缓解美联储“走钢丝”压力。二季度，美国劳动力市场出现较明显的降温，表现为失业率和初请失业金人数的走高。多位美联储官员认为美国经济增长和劳动力市场在过冷和过热之间更加趋于“平衡”，更加临近拐点。我们认为，经济拐点临近的确缩短了美联储的观察窗口，逼迫美联储尽快作出降息决定；但二季度的GDP数据韧性也给予了美联储喘息空间，同时观察贝弗里奇曲线，我们认为劳动力市场快速走弱的拐点可能在职位空缺率降至4-4.5%以下时发生，目前