怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？

朝闻国盛 怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师刘高畅 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月29日 【宏观】高频半月观—关注3点变化-20240728 【宏观】怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？-20240727 【宏观】6月工业企业盈利改善的背后-20240727 【金融工程】耐心等待止跌信号-20240728 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面略有恢复-20240727 【固定收益】当前位臵，长端利率下行空间有多大？-20240728 【固定收益】资金跨月不宽松，存单创年内新低——流动性和机构行为跟踪-20240727 【传媒】低风险偏好环境下聚焦基本面，持续关注AI应用在各行业的落 行业表现后�名 地-20240728 行业1月 3月 1年 【房地产】基金重仓分析：二季度板块行情先升后降，机构持仓处于历史 煤炭-11.5% -9.8% 11.6% 低位-20240726 纺织服饰-9.6% -18.0% -25.9% 【建筑装饰】中国建筑（601668.SH）-如何看中国建筑分红的持续性？ 轻工制造-9.4% -18.8% -32.5% -20240728 美容护理-9.0% -16.6% -37.8% 【银行】本周聚焦—LPR与存款利率下调的影响-20240728 执业证书编号：S0680518090001邮箱：liugaochang@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 国防军工 3.0% -1.0% -16.3% 公用事业 1.3% 5.0% 6.7% 综合 -0.9% -17.7% -35.5% 银行 -0.9% 0.2% 7.7% 非银金融 -1.3% -6.5% -16.5% 【医药生物】迈瑞医疗（300760.SZ）-磨砺创新铸辉煌，迈步全球谱华章 -20240728 研究视点 【传媒】7月国产游戏版号发放，2024H1国内游戏市场实际销售收入同比增长2%-20240728 【电力】全年用电增速预期上调至6.5%，长三角、广东等地负荷创新高 -20240728 【通信】光模块：又到配臵时-20240728 【基础化工】VE继续走强，涤纶长丝大厂联合去库-20240728 【机械设备】大规模设备更新政策简评：三千亿真金白银专款专用，央企带头三万亿总投资可期-20240728 【煤炭开采】迎峰度夏以来电厂日耗首周转正，焦煤敢于左侧布局 -20240728 【电力设备】电网投资上调首超6000亿元，甘肃浙江柔直已核准静待招标-20240728 【煤炭开采】宏观预期或为近期交易主线，全球能源价格震荡运行 -20240728 【计算机】千帆星座预计8月首发，国内卫星互联网建设加速-20240728 【建筑材料】“以旧换新”再开政策口子，关注政策博弈机会-20240728 基础化工-8.1%-13.4%-25.8% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：MLF“意外”降息20BP的背后》 2024-07-26 2、《朝闻国盛：陕西煤矿产区调研反馈——煤质优异，增产空间有限》2024-07-25 3、《朝闻国盛：上半年财政收支数据的信号》 2024-07-24 4、《朝闻国盛：二季度基金调仓四大看点》 2024-07-23 5、《朝闻国盛：下跌相对充分的行业开始出现》 2024-07-22 【房地产开发】2024W30：本周新房成交同比-26.1%，三中全会辅导材料谈房地产发展新模式-20240728 【纺织服饰】周专题：Deckers发布4-6月季报，HOKA增长优异-20240728 【环保】《决定》深化生态体制改革，水务再迎发展机遇-20240728 【计算机】中科系算力投资机会-20240728 【钢铁】观察国内财政支出的节奏-20240728 【海外】百度集团-SW（09888.HK）-广告或有放缓，Robotaxi先行优势凸显-20240728 【电力设备】宁德时代（300750.SZ）-业绩略超预期，盈利持续稳健 -20240728 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-总裁大额增持彰显信心，内销零售转型，外销经营改善-20240728 【建筑装饰】中材国际（600970.SH）-参股公司海外水泥产线并购落地，协同集团出海强化未来成长预期-20240727 【商贸零售】红旗连锁（002697.SZ）-费用率优化，主业利润有所增加 -20240726 【医药生物】维力医疗（603309.SH）-业绩超预期，外销引领收入增长，海外本土化布局加速-20240726 重磅研报 【宏观】高频半月观—关注3点变化-20240728 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月变化有三：一是地产销售进一步回落，尤其是30城新房销售环比大幅弱于季节性，同比降幅继续扩大；二是生产相关指标多数有所回落，但除基建、地产相关的沥青、水泥外，多数指标韧性仍强；三是由于暑期影响，航班执飞、线下观影等线下消费有所回升。此外，不变之处在于：汽车销售、钢材表需、土地成交等延续下行趋势；地方专项债发行仍然偏慢；中上游价格多数延续下跌。总体看，近期高频数据显示供需之间“温差”仍存，需求不足仍是核心约束，指向当前经济压力仍存，实质性稳增长亟待更多组合拳，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】怎么看“降息交易”与“特朗普交易”？-20240727 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 我们对美联储历轮降息、2016和2020年美国大选时期的资产表现进行了详细复盘，分析了其内在交易逻辑，并结合当前形势对主要资产进行了展望。主要观点包括：美股大选前有调整压力，大选后有望重新上涨；美元和美债收益率震荡偏下行，但年内下行空间有限；黄金短期有调整压力，中长期上涨潜力仍大；原油三季度维持高位，四季度可能回落。对于国内市场而言，特朗普上台意味着中美关系将进一步趋紧，贸易摩擦也可能升级，这会对国内出口链和人民币汇率造成压力。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期，美国大选爆发黑天鹅事件。 【宏观】6月工业企业盈利改善的背后-20240727 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 6月工业企业利润数据的变化在于：价格（PPI）降幅收窄带动企业盈利、名义库存有所改善，但宏观和微观、外需和内需“温差”仍存，压力仍大。结构上看，出口链、设备制造相关行业景气度仍高，可选消费、地产、以及行业产能过剩相关领域仍然偏弱。往后看，维持此前判断：2024年工业企业利润同比中枢大概率维持正增，但下半年可能以震荡为主。此外，企业利润数据公布偏晚，但跟此前公布的经济数据信号一致，继续提示：当前经济压力仍存，实质性稳增长亟待更多组合拳，尤其是地产端、财政端，再降准降息也仍可期。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化；模型测算存在偏差。 【金融工程】耐心等待止跌信号-20240728 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 经历了一段时间的震荡筑底后，市场下跌逐步变得充分起来：1、绝大部分规模指数已经走出了5-7浪结构；2、24 个下跌的中信一级行业中只有医药下跌只走了1浪，6个行业走出了3浪结构，17个行业走出了5浪及以上。不过由于本周市场出现了缩量大跌，短期还需要经过充分的消化，我们需要耐心等待止跌信号的出现。中期，上证指数已经确认了周线级别下跌，中证500也处于周线级别下跌中，从而意味着市场将继续震荡筑底。市场筑底需要些时间，投资者需要多些耐心。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面略有恢复-20240727 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.76分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】当前位臵，长端利率下行空间有多大？-20240728 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市继续走强，建议继续拉久期加杠杆，长债依然有一定下行空间。央行降息之后，整体广谱利率将进入新一轮的下行期。对于债市来说，实体风险偏好不足导致资金来源继续增加，而信贷偏弱和债券发行缓慢导致债券供给不足。因而整体利率依然处于下行过程中。结合监管态度的调整变化，我们预计利率可能进入新的一轮下行期。结合资产比价、曲线斜率以及资金价格来看，我们估计10年国债利率可能下降至2.0%-2.1%左右，按当前30和10年利差来计算，30年国债可能下行至2.2%-2.3%，建议继续拉久期加杠杆。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 【固定收益】资金跨月不宽松，存单创年内新低——流动性和机构行为跟踪-20240727 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 降息后隔夜资金价格小幅回落，跨月影响七天资金价格小幅抬升。票据利率继续降低。央行本周公开市场净回笼资金。下周政府债券净缴款增加。市场杠杆回升，但仍较低。 【同业存单】 1Y存单收益率下行至1.9%，与R007再次倒挂。 【机构行为】 利率债欠配程度加深，信用债欠配程度缓解。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 【银行】本周聚焦—LPR与存款利率下调的影响-20240728 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 陈惠琴分析师S0680524010001chenhuiqin@gszq.c