EB周报：纯苯下游降负

期货研究报告|EB周报2024-07-28 纯苯下游降负 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工，进口到港回升，叠加下游降负，纯苯8月预期持续累库周期，但纯苯加工费已有所回落反映后续累库预期，关注累库速率；另一方面纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿。苯乙烯方面，下游PS及ABS开工仍偏低，但港口累库速率偏慢，EB-纯苯价差偏坚挺。 核心观点 ■市场分析 上游方面：本周国内纯苯开工率80.7%（-0.1%），持续高开工；国内纯苯下游综合开工率74.0%（-2.2%），CPL、苯胺、己二酸等降负；但纯苯下游亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿。 纯苯华东港口库存4.00万吨（-0.40），本周未累，但后续持续累库预期。 中游方面：本周EB基差在EB2409+400元/吨，周内一度冲到09+540元/吨，港口低库存下，纸货流动性偏紧。 本周EB开工率67.9%（-0.3%），等待开工进一步回升。卓创EB生产企业库存15.32万吨（+0.23）。卓创EB华东港口库存5.12万吨（+1.25），卓创EB华东港口贸易库存 4.37万吨（+1.06），港口库存回升速率偏慢。 三大下游方面：本周PS开工率57.6%（+2.9%），PS样本企业成品库存8.66万吨 （+0.47）；本周ABS开工率65.1%（+1.9%），ABS样本企业成品库存16.90万吨 （+1.00）；本周EPS开工率53.8%（-2.1%），EPS样本企业成品库存2.99万吨 （+0.17）。PS及ABS开工仍偏低，但生产利润已有所回升，关注后续提负动力。 策略 EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工，进口到港回升，叠加下游降负，纯苯8月预期持续累库周期，但纯苯加工费已有所回落反映后续累库预期，关注累库速率；另一方面纯苯下游的生产亏损有所修复，关注纯苯低价下的下游补库意愿。苯乙烯方面，下游PS及ABS开工仍偏低，但港口累库速率偏慢，EB-纯苯价差偏坚挺。 ■风险 上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游降负速率，PS及ABS低负荷持续性 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 中国&海外苯乙烯开工展望4 苯乙烯国内基本面情况5 苯乙烯进口利润及国际价差6 纯苯国内基本面情况6 苯乙烯下游情况9 图表 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%4 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%4 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨5 图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨5 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨5 图6:苯乙烯开工率|单位：%5 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨5 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨6 图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨6 图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨6 图13:纯苯开工率|单位：%7 图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨7 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨7 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨7 图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨7 图18:纯苯下游加权开工率|单位：%8 图19:酚酮开工率|单位：%8 图20:己内酰胺开工率|单位：%8 图21:己二酸开工率|单位：%8 图22:苯胺开工率|单位：%8 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%9 图24:ABS开工率|单位：%9 图25:EPS开工率|单位：%9 图26:PS开工率|单位：%9 图27:UPR开工率|单位：%9 图28:丁苯开工率|单位：%9 图29:ABS样本企业库存|单位：万吨10 图30:ABS生产利润|单位：元/吨10 图31:PS样本企业库存|单位：万吨10 图32:PS生产利润|单位：元/吨10 图33:EPS样本企业库存|单位：万吨10 图34:EPS生产利润|单位：元/吨10 中国&海外苯乙烯开工展望 图1:中国EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 中国苯乙烯开工率自有纯苯的苯乙烯开工率外购纯苯的苯乙烯开工率（右轴） 90%100% 95% 85%90% 85% 80%80% 75% 75%70% 65% 70%60% 55% 65%50% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:海外EB开工率预估（根据检修计划统计）|单位：% 90% 85% 海外苯乙烯开工率欧美苯乙烯开工率东南亚苯乙烯开工率（右轴） 中东苯乙烯开工率（右轴）东北亚苯乙烯开工率（右轴） 95% 80% 85% 75% 70% 75% 65% 65% 60% 55% 55% 50%45% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯国内基本面情况 图3:EB主力合约基差|单位：元/吨图4:华东苯乙烯非一体化生产利润|单位：元/吨 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 500 0 -500 -1,000 -1,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:苯乙烯华东港口库存|单位：万吨图6:苯乙烯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024 2023 2022 3085 2580 2075 1570 1065 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 55 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:苯乙烯生产企业库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 22 20 18 16 14 12 10 8 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 苯乙烯进口利润及国际价差 图8:苯乙烯现货进口利润|单位：元/吨图9:苯乙烯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 1,000 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 800 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图10:苯乙烯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 纯苯国内基本面情况 图11:华东纯苯现货-M2纸货价差|单位：元/吨图12:纯苯-石脑油价差|单位：美元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:纯苯开工率|单位：%图14:纯苯华东港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 8530 80 75 70 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:纯苯进口利润（现货）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图16:纯苯FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图17:纯苯FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 600 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图18:纯苯下游加权开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 82 77 72 67 62 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:酚酮开工率|单位：%图20:己内酰胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 100110 90100 8090 7080 6070 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:己二酸开工率|单位：%图22:苯胺开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85100 7590 6580 5570 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 苯乙烯下游情况 图23:苯乙烯五大下游开工率|单位：%图24:ABS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 85110 75100 90 65 80 55 70 4560 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图25:EPS开工率|单位：%图26:PS开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2024年 2023年 2022年 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图27:UPR开工率|单位：%图28:丁苯开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年