有色周报—铜

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色周报—铜 2024年7月27日Saturday 研究员：王跃 交易咨询：Z0014094审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 1 技术面 2 基本面总结 3 供需分析 4 阶段性焦点 目录 技术面 基本面总结 •供需： •中长期需求受益于新能源转型驱动，但短期因为产能过剩政策和行业亏损而受到较大抑制，下半年预期已明显下修； •海外铜矿干扰导致供给下修，但冶炼大幅扩张是铜矿不足的重要原因； •欧美制造业阶段性走弱、叠加新能源需求放缓，引发供需重回过剩预期； •需求弱势解决了铜矿短缺的阶段性矛盾，但铜矿总体不足会限制跌幅。 •库存： •截至本周，全球显性库存依然较高； •LME库存大幅累积后开始下降； •COMEX库存较低但开始累库。 新经济主导铜消费，一如20年前中国的工业化和城镇化 铜需求领域的新格局 中国电⼒及⼯业化进程占全球铜消费的⽐例能源转型占全球铜消费的⽐例 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2000200220042006200720092011201320142016201820202021202320252027 而新经济在23年已经超过长期需求增速 新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线 新经济拉动85～22年⻓期需求趋势 2.6% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20182019202020212022202320242025趋势 内忧，约束产能扩张？外患，贸易摩擦？ •2024/5/8，锂电池行业规范条件(2024年本)(征求意见稿)，“引导锂电池企业减少单纯扩大产能的制造项目”。 •2024/5/14，美国政府正式公布了针对中国进口商品的301关税复审结果，在光伏领域，光伏电池与组件的税率在2024年后将从原先的25%显著提升至50% •2024/5/17，中国光伏行业协会组织召开光伏行业高质量发展座谈会，“优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用”。 •2024/6/12，欧盟委员会披露了对从中国进口的电池电动汽车（BEV）征收的临时关税水平，并拟于7月4日起由各成员国海关执行。 •2024/6/20，国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军，“为了引导产业健康发展，我们将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。” •2024/7/9，工信部公开征求对光伏制造行业规范条件及公告管理办法（征求意见稿）的意见，其中提到，引导光伏企业减少单纯扩大产能的光伏制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。 5～7月新经济排产下修，阶段性需求展望接近悲观情景 新经济对铜需求的拉动已经超过铜的⻓期需求趋势线 新经济拉动85～22年⻓期需求趋势 @30%⻛光、25%电动⻋，+2.8%@20%⻛光、20%电动⻋，+2%@15%⻛光、15%电动⻋，1.5% 2.6% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 20182019202020212022202320242025趋势 2024年铜矿供给不断下修，截止Q1预测仅0.5% 2024年铜矿供给持续下修 24年铜矿供给逐季调整24年铜矿供给同⽐ 万吨 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 且下修后的铜矿供给低于长期需求增速 2024年铜矿供给已经低于⻓期需求⽔平 24年铜矿供给同⽐⻓期需求增速 2.6% 0.5% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2023.q1.spo2023.q2.spo2023.q3.iho2023.q4.iho2024.q1.spo⻓期需求趋势 冶炼厂扩张带来极度紧张的铜矿 105 100 95 90 85 80 75 70 SMM中国电解铜产量 202320222024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 铜精矿TC变化 现货TC年度⻓单TC 123456789101112200720102013201620192022 新能源潜力巨大，但短期减慢 能源局中国光伏组件装机 GW202420232022 JuneYOY+36% 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 万辆 140 120 100 80 60 40 20 0 中汽协新能源汽⻋销量 JuneYOY+30% 202220232024 123456789101112 海外库存回补的预期面临新订单走弱的风险 6月新出口订单重回50以下. 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 东亚期货 13 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 花旗美国经济意外指数 04-02 04-15 2022 04-28 05-11 05-24 06-06 2023 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 2024 08-23 09-05 09-18 10-01 10-14 10-27 11-09 11-22 12-05 12-18 需求不断下修后，反而变成供增需减格局 预期上新旧经济共振，需求增速很有可能超过2.6%的长期需求水平，这就暗示了强烈的供需缺口。但现实是，中国大幅累库，反而供过于求。 服务-研究分析 收集整理期货市场信息及各类相关经济信息，研究分析期货市场及相关现货市场的价格及其相关影响因素，制作、提供研究分析报告或者资讯信息的研究分析服务。 服务-交易咨询 为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等。 服务-风险管理顾问 协助客户建立风险管理制度、操作流程，提供风险管理咨询、专项培训等。 谢谢！ 服务-服务电话 服务问询电话：021-55275087（由交易咨询部统一受理）投诉电话：021-55275065