原油周报：市场情绪回暖，预计下周油价维持震荡走势

和合期货：原油周报（20240722-20240726） ——市场情绪回暖，预计下周油价维持震荡走势 作者：刘鑫 期货从业资格证号：F03098790期货投询资格证号：Z0020492电话：0351-7342558 邮箱：liuxin@hhqh.com.cn 摘要：供应端，OPEC+三季度继续维持减产政策，中东地缘政治风险有所缓解。需求端，石油消费处于旺季，虽然中国经济数据不及预期，但美国第二季度经济增长快于预期且通胀有所放缓，美联储降息概率增加，市场情绪得到提振。库存端，本周EIA原油及成品油库存延续去库支撑油价。综合来看，预计下周油价维持震荡走势。 目录 一、行情回顾..- 2 - 二、供给分析..- 4 - 三、需求分析..- 6 - 四、库存分析..- 9 - 五、宏观消息..- 10 - 六、行情展望..- 12 - 风险点：..- 12 - 风险揭示：..- 12 - 免责声明：..- 13 - 一、行情回顾 本周原油期货价格震荡下跌。地缘政治风险缓解，中国经济数据不及预期，引起市场对需求的担忧，油价大跌，此后EIA原油库存大幅下降，美国经济数据偏乐观，油价低位反弹。截至本周五收盘，SC原油主连合约收盘价592.9元/桶，较上周五收盘价下跌2.99%。 图1SC主力合约期货价格 数据来源：文华财经、和合期货 截至周五收盘，布伦特原油主力合约收于84.94美元/桶,较上周五收盘价下跌0.48%；WTI原油主力合约收于78.50美元/桶，较上周五收盘价下跌0.13%。 图2布伦特原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 图3WTI原油期货价格连续 数据来源：文华财经、和合期货 二、供给分析 （一）欧佩克原油供应情况 四季度OPEC+产量政策的不确定性打压油价。OPEC+代表预计，该组织将于8 月1日召开的会议举行例行会议，不会改变从第四季度开始增产的计划。市场心态对阶段性供应紧张逐步转向OPEC退出减产后可能会出现累库的担忧。 欧佩克+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量。欧佩克+同意将阿联酋 2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。关于欧佩克+减 产措施，欧佩克+将200万桶/日的集体性减产措施延长至2025年结束。已经正 式同意将“自愿减产措施”(220万桶/日)延长至2024年9月底。但计划在2024 年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施。欧佩克+“补 偿性减产措施”(约166万桶/日)将在2025年全年保持有效。 尽管OPEC+上个月决定将大部分减产延长至2025年底，以在需求增长乏力、利率高企和美国产量上升的情况下提振市场，但产量增长还是出现了。 据外电7月2日消息，周二公布的一项调查显示，石油输出国组织(OPEC)6月石油产量连续第二个月增长，因尼日利亚和伊朗的供应增加抵消其他成员国和更广泛的OPEC+联盟自愿削减供应量的影响。数据显示6月OPEC产量为2,670万桶/日，较5月增加7万桶/日，同比下降5.32%。 图4欧佩克成员国月度原油产量 数据来源：文华财经、和合期货 （二）美国原油供应情况 截7月19日当周，美国原油日均产量1330万桶，与上周持平，比去年同期 日均产量增加110万桶。 7月19日消息，美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)周五在其备受关注的报告中表示，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数三周内增加第二周。 数据显示，截至7月19日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气 钻机总数增加2座，至586座，为去年6月末以来最高水平。本周石油钻机数减 少1座，至477座，为2021年12月以来最低水平;天然气钻机数增加3座，至 103座，为5月中旬以来最高水平。尽管本周数量增加，但钻机总数仍较去年同期减少83座，或12%。 图5美国原油产量及钻机数 数据来源：同花顺、和合期货 据外电7月9日消息，美国能源信息署(EIA)周二在短期能源展望报告中称， 2024年美国原油产量将增长32万桶日，达到1,325万桶/日，略高于此前预期。EIA之前曾预测美国今年的原油产量平均为1.324万桶日，对明年的产量预 估亦被上调。EIA目前预测美国2025年原油产量为1.377万桶/日，高于此前预 期的1,371万桶/日。 （三）俄罗斯原油供应 7月24日消息，俄罗斯6月份的石油产量超过了OPEC+设定的配额，但俄 罗斯能源部周三承诺将在7月份全面履行石油产量要求。 能源部表示，俄罗斯已向OPEC秘书处提交了生产过剩补偿计划，而且从4月份以来，俄罗斯的石油产量一直在下降。自2022年底以来，石油输出国组织(OPEC)和以俄罗斯为首的盟友，统称为OPEC+，已经进行了一系列大幅减产。根据OPEC+协议，俄罗斯5月份的生产配额为每天897.9万桶，其中包括八个OPEC成员国承诺的额外自愿减产。能源部表示，过剩的产量将在2024年10月和11 月以及2025年3月至9月底的补偿期内弥补。 相关机构预计，俄罗斯7月和3月的海运原油出口仍限制在每日约270万桶， 但9月将小幅反弹至290万桶日，届时俄罗斯炼油厂预计将开始传统的秋季维护。 这和4月及5月的360-370万桶/日的出口量相比大幅减少，因俄罗斯无人机多次袭击扰乱了国内炼油厂。 三、需求分析 石油市场呈现内弱外强局面。作为石油消费增长引擎的中国，上半年成品油市场低迷，令炼油加工利润同比宽幅下挫，并带来原油加工量及进口量双双下挫。三季度可能存在暑期的消费提振，但预计上升空间有限。从实际消费来看，适逢驾车旅行旺季，美国成品油消费超过去年同期水平，开工率上涨至五年同期最高水平。 EIA数据显示，在今年余下时间里，全球石油市场的供应缺口也将更甚于之前的预测。根据EIA的预测，2024年下半年，全球石油需求将较产量高出约75万桶/日。之前EIA预测供应缺口约为55万桶/日。EIA表示，如果OPEC+减产协议到期，那么市场可能从明年第三季度开始再次转为供应过剩。EIA表示:‘“我 们预计，在2024年第四季度OPEC+自愿减产协议到期后，2025年库存将逐渐回归增长，而且OPEC+以外国家的供应增长将开始抵消全球石油需求的增长。” EIA将2024年美国石油需求预估上调10万桶/日，目前其预测需求将同比 增长20万桶/日，达到2,040万桶/日。 美国炼厂加工总量和开工率有所下降，美国炼厂加工总量平均每天1640.7 万桶，比前一周减少52.1万桶;炼油厂开工率91.6%，比前一周下降2.1个百分点。 图6美国原油加工量 数据来源：同花顺、和合期货图7美国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 上周美国原油进口量平均每天687.1万桶，比前一周减少16.6万桶，成品 油日均进口量197.6桶，比前一周增长20.9万桶。美国原油出口量日均418.6 万桶，比前周每日出口量增加22.2万桶，比去年同期日均出口量减少405万桶。 据外电7月24日消息，印度政府周三公布的数据显示，印度6月原油进口较上年同期减少5.6%至1,845万吨。6月份印度原油进口量降至2月以来的最低水平，原因是季风降雨限制了交通流动，大型炼油厂也为维修工作做准备。 数据显示，6月印度自第二大供应国伊拉克的进口从5月的100.2万桶日降 至76.24万桶日，为2020年9月以来最低水平，且从头号供应国俄罗斯的进口 从5月的206.04万桶日小幅下滑至198.46万桶日，因炼油厂增加美国原油进口。 自美国进口从5月的17.6万桶/日升至35.47万桶/日，增幅翻番。印度石油部石油规划与分析小组(PPAC)的数据显示，6月成品油进口同比减少3.2%至365万吨，而成品油出口小幅减少0.5%至498万吨。 中国国内原油地方炼厂开工率仍处于历史偏低水平。截止7月18日当周，炼厂产能开工率为56.69%，同比下降6.23%，环比上涨0.21%。 图8中国原油炼厂开工率 数据来源：同花顺、和合期货 中国6月原油进口量有所下降。海关总署网站7月12日发布的数据显示， 中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同 比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为 2,507.6万吨，同比增加9.9%。 图9中国原油当月进出口量 数据来源：同花顺、和合期货 四、库存分析 美国能源信息署(EIA)周三发布的报告显示，上周美国炼油厂开工率下降，商业原油库存连续第四周减少，汽油库存和馏分油库存也出现下降，且降幅均超过市场预期。 EIA数据显示，截至7月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总 量8.10897亿桶，比前一周下降305万桶;美国商业原油库存量4.36485亿桶， 比前一周下降374万桶;美国汽油库存总量2.27422亿桶，比前一周下降557万 桶;馏分油库存量为1.25313亿桶，比前一周下降275万桶。原油库存比去年同期低45%;比过去五年同期低5%;汽油库存比去年同期高4.51%;比过去五年同期低2%;馏份油库存比去年同期高6.24%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降457万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3095.6 万桶，减少170.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.74412亿桶，增加了 69万桶。 图10美国EIA原油库存变动 数据来源：汇通财经、和合期货图11 数据来源：隆众资讯、和合期货 五、宏观消息 国外方面，美国商务部周四公布的数据显示，美国第二季度经济增长快于预期，同时通胀有所缓解，这增强了美联储将在9月降息的预期。数据显示，美国第二季度GDP环比增长年率为2.8%，高于接受调查的经济学家预测的2.0%， 也强于第一季度的1.4%。 GDP增长加速预示着劳动生产率提高，这将减缓劳动力成本增速，并最终缓解价格压力。不包括波动较大的食品和能源的核心个人消费支出(PCE)物价指数第二季度环比增长年率为2.9%，第一季度飙升3.7%。 虽核心PCE物价指数增福咯高于经济学家预期的2.7%，但趋势是正在放缓。核心通胀率同比增长2.7%，这是决策者们在下周开始为期两天的政策会议前所喜闻乐见的消息。 数据显示，美国上周初请失业金人数下降至23.5万人，此前预期为23.8万人，表明劳动力市场有所降温，但仍然稳固。 国内方面，中国央行周四意外开展月内第二次中期借贷便利(MLF）操作，并降息20个基点(bp)。此举旨在支撑疲软的经济。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年7月22日1年期LPR为3.35%，上月为3.45%;5年期LPR为3.85%，上月为3.95%。 初步核算，上半年国内生产总值616836亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.7%。 表1GDP同比增长速度 单位：% 年份 1季度 2季度 3季度 4季度 2019 6.3 6.0 5.9 5.8 2020 -6.9 3.1 4.8 6.4 2021 18.7 8.3 5.2 4.3 2022 4.8 0.4 3.9 2.9 2023 4.5 6.3 4.9 5.2 2024 5.3 4.7 注：同比增长速度为与上年同期对比的增长速度。 表2GDP环比增长速度 单位：% 年份 1季度 2季度 3季度 4季度 2019 1.6 1.4 1.4 1.3 2020 -10.4 11.4 3.4 2.7 2021 0.5 1.4 0.6 1.8 2022 0.4 -2.1 4.0 0.8 2023 1.8 0.8 1.5 1.2 2024 1.5 0.7 注：环比增长速度为经季节调整后与上一季度对比的增长速度。 数据来源：国家统计局、和合期货 六、