业绩稳健增长，期待玉龙三期扩产

西部矿业（601168.SH）的最新动态报告显示，公司2024年上半年业绩稳健增长，实现营业收入249.77亿元，同比增长10.1%，归母净利润16.21亿元，同比增长7.6%。单季度来看，第二季度的业绩继续增长，营收140.0亿元，同比增长26.0%，净利润8.84亿元，同比增长6.9%。

业绩增长的主要驱动因素是产品价格的提升和产量的增加。公司主要金属品种价格，如铜、铅、锌，分别同比增长10.2%、11.8%和0.9%。此外，公司各主要产品的产销量均实现了同比增长，尤其是铜精矿、钼精矿、铁精粉等产品。然而，投资收益、资产减值损失和营业外支出的减少，以及少数股东损益的减少，对业绩形成了正面影响。

从分公司表现来看，矿山部门利润显著增长，而冶炼部门则因铜精矿供应紧张导致加工费下降，盈利水平出现下滑。玉龙铜业作为主要铜矿公司之一，其净利润增长了51%，主要得益于玉龙一二期技改项目的成功实施，以及铜价的上涨。西部铜业、鑫源矿业等其他矿山公司的盈利也保持了增长态势。但是，铜冶炼公司西部铜材的净利润减少了68%，青海铜业则出现了亏损。

展望未来，公司将继续推进玉龙三期、双利铁矿露转地等项目，以及西部铜业的多金属选矿技改工程。这些项目预计将在下半年开始试生产。基于此，分析师预计2024-2026年的归母净利润分别为36.71亿元、42.21亿元和49.02亿元，对应PE分别为10x、9x和7x，维持“推荐”评级。

风险方面，项目进度可能不及预期，分红比例下调，以及铜、铅、锌等金属价格下跌的风险需要关注。