三期扩产落地，IGBT出海能力彰显，业绩稳步增长

2022Q3营收同比+34.72%，归母净利润同比+36.40%，营收利润符合预期。公司2022年前三季度实现营收108.76亿元，同比上涨27.56%；归母净利润15.63亿元，同比上涨29.97%。其中，单季度实现营收43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润6.92亿元，同比增长36.40%。 新兴装备业务：储能、电驱动需求旺盛，营收占比快速提升。2022年前三季度，公司新兴装备业务营收35.29亿元，同比增长136.98%，其中功率半导体实现营收12.92亿元，同比增长77.82%。此外，新能源电驱收入8.35亿元，同比增长193.83%；工业变流实现营收8.45亿元，同比增长303.66%。公司受益于风光车储旺盛需求，远期营收结构有望发生进一步改变。 轨交装备业务：同比微增，持续弱复苏。2022前三季度，公司轨交装备业务营收72.02亿元，同比增长5.37%。公司在轨道工程机械装备方面积极开拓，城轨信号系统也开展了多个项目。轨交装备业务Q3出现复苏，主要是随着南京、福州、成都、长株潭、西安等都市圈规划的批复，市域铁路迎来发展。展望未来，海外市场的需求有望超预期。 IGBT三期扩产落地，有望解决产能瓶颈。公司三期线扩产近期落地，拟通过子公司时代半导体分别在宜兴、株洲投资建设中低压功率器件项目，总投资额为111.19亿元，来自于自有及自筹资金。建设期2年，达产后合计新增8寸产能6万片/月。扩产规模符合市场及我们预期。 IGBT获得法雷奥定点，彰显出海能力。公司子公司中车时代半导体近期通过法雷奥集团审厂，获得项目定点，体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商，项目周期为4年，从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们维持此前盈利预测，2022-24年归母净利润分别为23.8亿元、25.8亿元、28.0亿元，同比分别+18%、+8%、+8%，对应现价（10月17日收盘）PE分别为18倍、17倍、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：IGBT业务拓展不及预期风险，宏观经济及行业政策变化风险，关联交易占比较高风险 全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，港元汇率为2022年10月17日的0.92，预测均为东吴证券研究所预测。