光伏行业月度跟踪：6月内外需双强势，排产恢复增长预期较强

行业月报 电力设备与新能源 年月日 买入维持评级 新能源与电力设备组分析师：姚遥（执业 分析师：张嘉文（执业 行业观点 产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，89月排产恢复增长预期较强。1）硅料：7月硅料价格底部维稳， 截至7月24日，P型致密料N型棒状硅N型颗粒硅价格分别为343400365万元吨，价格持续低于企业现金成本，硅料企业减产推进（预计7月产出148万吨），但目前行业仍有一定体量库存，考虑到后续头部企业新产能放量，预计硅料价格维持低迷。2）硅片：价格低位趋稳，企业持续亏损，专业化有在手订单支撑、大部分维持低开工，一体化企业减产、部分停产预计观望至9月，7月排产下降至约52GW。3）电池片：N型价格小幅下降，部分一体化厂家产线爬产贡献增量，外购电池片需求较弱，专业化电池厂库存继续增长，当前价格下企业持续亏损，个别企业针对高效电池产品仍维持挺价出货。4）组件：盈利低位、欧洲暑休下7月排产环比下降9至约46GW，但库存仍处于较高水平，二三线组件企业为促成交仍试探性让利报价；从近期产业链反馈情况看，预计组件端7月排产触底可能性较大，随Q4旺季逐步临近、欧洲暑休结束，89月排产恢复增长的预期较强。5）辅材：组件排产走弱，光伏玻璃多条产线冷修（7月已冷修3200吨日熔），但库存仍在增长，价格下跌；胶膜生产节奏放缓，EVA树脂价格持续下跌，部分企业阶段性暂停开单，然终端需求疲软，采购积极性不高。 需求：6月国内光伏装机超预期，新兴市场出口高景气延续。1）国内装机：6月国内新增装机2333GW，同比36、 环比23，6月装机超预期；16月累计装机10248GW，同比31。光伏国内装机自4月来连续三个月环比增长，持续体现光储成本下降的强大需求弹性。2）出口：6月电池组件合计出口293GW，同比518，环比81；其中组件 电池出口23756GW，同比421122，环比245。16月电池组件出口1577GW，同比34。6月组件出口237GW，同比423，环比20，亚非拉等新兴市场量维持高位，巴基斯坦出口19GW环比翻倍、沙特出口17GW、印度出口11GW；欧洲市场维持较高水平，6月欧洲十国组件出口超9GW，同比15、环比15，临近欧洲夏休拉货略有放缓，但同比增幅较5月有所扩大。 集采数据跟踪：17月累计开标量同比增长，N型定标价格下降002元W。据不完全统计，截至7月25日，2024 年央国企大型组件集采招标开标定标量分别为106159106GW，同比26376，2024年7月招标开标定标量分别为2165GW，同比931964。价格方面，67月集采项目P型投标均价076081元W，N型投标均价078084元W，NP价差维持002008元W；7月公布定标价的项目中，P型定标价076081元W，N型常规产品定标价075085元W，N型差异化产品定标价157元W，定标价格中枢环比下降002元W。 投资建议 板块基本面、预期、机构持仓等多重底部清晰，布局强公司、环比改善、新技术方向窗口明确，后续组件排产向上拐点的出现、以及下半年特高压规划、电改相关等政策的落地，都将成为驱动板块逐渐走向“右侧”的催化剂。 重点推荐三条主线：1）在2024全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著的各环节优势企业；2）Q2Q3有望持 续环比改善的环节（逆变器、玻璃含二线）公司；3）新技术迭代方向。看好“储逆”板块中大储细分方向的长期 兑现确定性和超预期空间，分布式、户储、微储逆领域聚焦新兴市场需求弹性及下半年边际改善持续性。组件端排产有望7月见底可能性较大，89月恢复增长的预期较强，建议关注盈利优势幅度大、持续经营能力强的辅材环节龙头。风险提示 传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。 内容目录 1产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，89月排产恢复增长预期较强4 11价格：硅料硅片低位趋稳，电池片组件价格持续下跌412盈利测算：主产业链持续处于亏损状态613排产：7月排产检修停产推进，硅料组件排产降至148万吨46GW6 2需求：6月国内光伏装机超预期，新兴市场出口高景气延续7 21国内装机：6月新增装机2333GW，环比23超预期722出口：6月电池组件合计出口293GW，同比518，新兴市场高景气延续823成本大幅下降，2024年需求弹性有望持续超预期10 3集采数据跟踪：17月累计开标量同比增长，N型定标价格下降002元W11 31量：17月累计开标量同比增长1132价：N型定标价格中枢下降002元W12 4行业重要事件更新13 工信部发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）13 5投资建议：板块底部迹象显著，布局强公司及新技术方向窗口明确156风险提示17 图表目录 图表1：67月光伏产业链主要产品价格4图表2：不同品质硅料价格及价差（万元吨，截至2024年7月24日）4图表3：硅片价格（元片）5图表4：电池片价格（元W）5图表5：组件价格（元W）5图表6：各区域组件价格（USDW）5图表7：光伏玻璃价格（元平）6图表8：光伏EVA树脂报价（元吨）6图表9：光伏产业链各环节单位盈利情况（测算，截至2024724）6图表10：硅料月产量及排产情况7图表11：单晶硅片月产量及排产情况7图表12：单晶电池片月产量及排产情况7图表13：组件月产量及排产情况7图表14：国内光伏新增装机（万千瓦，）8图表15：国内月度光伏新增装机（GW，）8 图表16：国内组件电池出口规模（MW，）8 图表17：月度组件出口规模（MW）9 图表18：16月组件主要出口地区分布9 图表19：16月组件前十大出口地区（MW）9 图表20：欧洲主要国家组件出口数据（MW，）9 图表21：月度电池出口规模（MW）10 图表22：16月电池片主要出口国家分布10 图表23：16月前十大电池片出口国（MW，）10 图表24：2024E全球光伏新增装机高增（GW，交流侧）11 图表25：央国企大型组件集采月度招标量（GW）11 图表26：央国企大型组件集采月度定标量（GW）11 图表27：2023年组件招标分布12 图表28：2024年17月组件招标分布12 图表29：67月典型集采项目投标明细12 图表30：67月央国企大型组件典型集采项目中标明细13 图表31：《光伏制造行业规范条件》2021本vs2024本指标对比14 图表32：核心标的估值表（元股，亿元，倍）16 1产业链：盈利低位、欧洲暑休背景下排产下降，89月排产恢复增长预期较强 11价格：硅料硅片低位趋稳，电池片组件价格持续下跌 主产业链：硅料价格底部维稳，近期一线企业有望加大减产力度，停产检修企业复产进度不及预期，7月供应有望进一步下调；硅片价格低位趋稳，近期成交重心上调，182部分规格出现紧张讯号，但210R供给相对富裕，价格小幅调整；电池片价格小幅下跌，部分厂家产线爬产贡献增量，外购电池片需求较弱，专业化电池厂库存继续增长；组件价格小幅调整，库存仍处较高水平，部分企业尝试价格探涨但下游接受度较差。 辅材方面，7月组件企业开工率偏弱，需求端支撑较弱，光伏玻璃库存增加、价格下跌，场内观望情绪较浓；7月胶膜订单不佳，胶膜企业按需生产，光伏EVA树脂受订单影响价格继续下滑，盈利压力下部分粒子企业停产转产。 图表1：67月光伏产业链主要产品价格来源：硅业分会、InfoLink、卓创资讯，国金证券研究所 1）7月硅料价格底部维稳，仍有一定体量库存 7月硅料价格底部维稳，截至7月24日，P型致密料N型棒状硅N型颗粒硅价格分别为 343400365万元吨，价格持续低于企业现金成本，硅料企业减产推进（预计7月产出148万吨），但目前行业仍有一定体量库存，考虑到后续头部企业新产能放量，预计硅料价格维持低迷。 这一轮硅料降价带有近乎“一步到位”的性质，预计硅料价格在当前位置进一步下行的空间已十分有限，但结合后续新产能投放计划及当前需求预期看，中短期内出现大幅回弹的概率也不大，低位稳定的原材料价格有望促进下游排产和终端需求的释放。 图表2：不同品质硅料价格及价差（万元吨，截至2024年7月24日） NP棒状硅价差（右轴）N型棒状硅颗粒硅价差（右轴）致密料N型棒状硅 30N型颗粒硅25252020 15 15 10 10 40005 5 365 343 000 2301230323052307230923112401240324052407 来源：硅业分会，国金证券研究所 2）硅片价格低位趋稳：企业持续亏损，专业化有在手订单支撑、大部分维持低开工，一体化企业减产、部分停产预计观望至9月，7月排产下降至约52GW。 3）N型电池片价格小幅下降：部分一体化厂家产线爬产贡献增量，外购电池片需求较弱，专业化电池厂库存继续增长，当前价格下企业持续亏损，个别企业针对高效电池产品仍维 持挺价出货。 图表3：硅片价格（元片）图表4：电池片价格（元W） NP价差210（右轴）NP价差182（右轴） P18218375mmP210 N18218375mmN2109N210R 7 5 317 06 04 02 14 12 10 08 NP价差182（右轴）NP价差210（右轴） PERC210 TOPCon210 03 029 TOPCon182PERC182 014 012 010 008 16125 1 12500 111 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 302 06 04 02 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 00 02 006 004 002 000 002 来源：InfoLink，国金证券研究所，截至2024724来源：InfoLink，国金证券研究所，截至2024724 4）组件价格下跌：盈利低位、欧洲暑休下7月排产环比下降9至约46GW，但库存仍处于较高水平，二三线组件企业为促成交仍试探性让利报价。从近期产业链反馈情况看，预计组件端7月排产触底可能性较大，随Q4旺季逐步临近、欧洲暑休结束，89月排产恢复增长的预期较强。 5）海外组件订单价下跌：美国PERCTOPCon价格下跌至025030美元W；TOPCon价格区域分化明显，亚太区域价格约010105美元左右，欧洲及澳洲区域价格仍有分别 00850115欧元及0105013美元的执行价位；巴西市场价格约0085012美元， 中东市场价格持续下探009012美元的区间，大项目均价贴近01元美元以内；拉美 009011美元。 图表5：组件价格（元W）图表6：各区域组件价格（USDW） NP价差（右轴）PERC182PERC210 TOPCon182HJT210国内集中式TP 美国182210TOPCon组件美国182210PERC组件 印度182210TOPCon组件印度本土产182PERC组件 21 17 13 09 05 国内分布式TP 095 083 07808 016 012 008 004 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 2407 000 04 03 02 01 00 欧洲182210PERC组件欧洲182210TOPCon组件 030 025 018 0115 0105 2301 2302 2303 2304 2305 2306 2307 2308 2309 2310 2311 2312 2401 2402 2403 2404 2405 2406 24