电力设备与新能源行业研究周报：光伏6月内外需双强势，“储逆”有望持续超预期

子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏6月内需、出口双旺，新兴市场结构性高增延续；大储大单签订、在手订单交付提速，全球竞争格局显著优良，龙头企业业绩兑现能力有望持续超预期，继续坚定看好大储长期兑现确定性和超预期空间，以及分布式、 户储、微储逆领域的新兴市场弹性和边际改善持续性；组件主辅材产业链短期供需剪刀差持续缩窄，组件端排产8-9月恢复增长预期强，再次建议关注辅材龙头。 电网：7月16日，中国电力技装备2024年沙特中南、中西柔直换流站项目换流阀采购中标公示，中电普瑞(国电南 瑞子公司)和荣信汇科各中两包。此项目将在沙特首都利雅得、南部城市吉赞、西部城市吉达建设4座±500千伏柔性直流输电换流站，总输送容量700万千瓦，可满足1300万人口用电需求，计划2026年年底完成系统调试。预计将带 动国内产能出口超100亿元、将加强沙特境内网架互联，提升沙特主干网的稳定性，同时为沙特中部及周边地区太阳能等新能源开发利用奠定基础。 风电：东方电缆近20亿海外海缆订单落地，无论从规模还是客户级别来看，都验证出公司在海外海缆领域的竞争力 在逐步增强，有望为公司在海外市场的进一步拓展奠定坚实基础。此外，东缆海外大订单的落地，进一步强化此前我们周报中提到的海外海缆及桩基环节可能存在供应链瓶颈的逻辑，预计相关环节订单需求有望外溢至国内企业，持续提振板块估值及业绩，重点关注：东方电缆、中天科技、亨通光电、大金重工、泰胜风能、振江股份。 氢能与燃料电池：FCV产销淡季首次破千，绿氢示范项目逐步兑现；煤电绿氨掺烧示范政策出台，从需求入手打造成 熟应用场景，带动氢氨成本下降并形成产业链形成，绿氨潜在市场增加，利好一体化运营商。 本周重要行业事件： 光储风：光伏、风电6月国内新增装机保持强势；组件、逆变器6月出口保持环增；江苏省发布《关于高质量做好全 省分布式光伏接网消纳的通知（征求意见稿）》；阿特斯半年报业绩预告超预期；阳光电源签7.8GWh中东储能大单并公布股份回购计划；晶科、TCL中环宣布投资沙特产能；特斯拉签15.3GWh储能大单；7月内6座光伏玻璃窑炉冷修，合计产能3500吨/天（在产产能的约3%）；信义光能与达拉特旗政府签署战略合作协议并计划投建4条1500吨/天光伏玻璃产线。 电网：7月16日，中国电力装备24年沙特中南、中西柔直换流站项目第一次物资类(换流阀)，中电普瑞(国电南瑞子 公司)和荣信汇科各中两包；24年1-6月份，电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%。 氢能与燃料电池：《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027年）》印发；成都2024年推广氢车500辆，给予燃料 电池商用车运营补贴并对通行市管高速免除通行费；华电山东潍坊制氢加氢一体站试点项目开工；德国拨款46亿欧元支持23个氢生产（1.4GW）、储存（370GWh）和运输项目（2000公里输氢管道和使用LOHC每年运输1800吨氢气）。投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：光伏6月内需、出口双旺，新兴市场结构性高增延续；大储大单签订、在手订单交付提速，全球竞争格局显著优良，龙头企业业绩兑现能力有望持续超预期，继续坚定看好大储长期兑现确定性和超预期空间，以及分布式、户储、微储逆领域的新兴市场弹性和边际改善持续性；组件主辅材产业链短期供需剪刀差持续缩窄，组件端排产8-9月恢复增长预期强，再次建议关注辅材龙头。 一、光伏6月内需、出口两旺，新兴市场结构性高增速延续，光储成本大幅下降对全球潜在需求的激发持续显现，本质是项目财务模型对收入端不确定性容忍度的大幅提升。 国内6月光伏新增装机23.3GW，同/环比+36%/+23%，上半年累计装机102.5GW，同比+31%，累计增速仍然维持在高于市场对国内全年增速一致预期（15-20%）的轨道上。具体的项目类型结构分布仍有待能源局的季度新闻发布会披露，但我们预计由于针对分布式市场化交易政策预期的不明朗，Q2期间户用分布式项目装机或有所放缓，集中式、工商业分布式或贡献主要增长动力。 出口方面，本周海关公布逆变器和电池组件出口数据，继续双双保持环增，且新兴市场出口需求继续维持显著高位。 电池组件方面，6月合计出口29.3GW，同比+52%，环比+8%；其中组件/电池出口23.7/5.6GW，同比+42%/+112.2%，环比+2%/+45%。1-6月电池组件累计出口157.7GW，同比+34%，累计增速较1-5月继续拉高。 其中新兴市场组件出口继续维持高位：6月组件出口目标地区中，巴基斯坦1.9GW环比翻倍、沙特1.7GW、印度1.1GW；欧洲市场维持较高水平，6月欧洲十国组件出口超9GW，同比+15%、环比-15%，临近欧洲夏休拉货略有放缓为正常季节性因素，且单月同比增幅较5月有所扩大。 1-6月累计出口的129GW（同比+30%）的组件中，对巴基斯坦、印度、沙特出口量显著增长，已成为除荷兰（欧洲港口）、巴西外排名前五的组件出口国家。 逆变器方面，6月逆变器出口65亿元，同比-2%，环比+18%，其中新兴市场需求增速强势超预期，Q3出口大概率同比转正。 分国内出口省份看，浙江地区保持强势：广东（华为、古瑞瓦特）6月出口23.9亿元，同比-11%、环比+4%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能、艾罗）6月出口18.1亿元，同比+67%、环比+28%；安徽（阳光）6月出口10亿元，同比-32%、环比+24%；江苏（固德威、爱士惟）6月出口7.8亿元，同比-5%、环比+36%。 分出口目标地区看，新兴市场高景气得到持续验证： 巴西：6月出口6.8亿元，同比+258%，环比+15%，1-6月累计出口30.8亿元，同比+44%； 巴基斯坦：6月出口4.6亿元，同比+489%，环比+1%，1-6月累计出口17.1亿元，同比+294%； 印度：6月出口4.7亿元，同比+184%，环比+49%，1-6月累计出口16.5亿元，同比+105%； 沙特：6月出口2.7亿元，同比+1833%，环比+135%，1-6月累计出口8.1亿元，同比+886%； 阿联酋：6月出口1.9亿元，同比+197%，环比151%，1-6月累计出口5.4亿元，同比+24%。 此外，预计受俄乌冲突影响，乌克兰光储需求持续增加并辐射至东欧周边地区：乌克兰6月出口0.11亿元，同比+534%，环比+139%；波兰6月出口1.4亿元，同比+41%，环比+105%。 传统欧洲市场受夏休影响环比增速放缓符合预期：欧盟27国+英国6月出口24.3亿元，同比-36%，环比+1.8%，1-6月累计出口113亿元，同比-56%。环比增速略有放缓，与组件出口趋势一致，我们判断主要由于欧洲夏休期影响，预计夏休期结束后有望恢复环比提升。 从上半年的国内装机和组件、逆变器出口数据看，整体上半年终端需求持续保持总量高景气、地区结构性超预期的局面，国内光伏装机自4月来连续三个月环比增长，电池组件出口量自3月以来连续四个月环比增长，1-6月国内装机同增31%、电池组件累计出口量同增34%，在高基数下维持30%以上的相对高增速，持续体现全球潜在光伏需求的巨大弹性，而财务角度的本质驱动力，则是在项目收益率模型的成本端大幅下降、降息预期逐渐清晰的背景下，对收入端电价、消纳率不确定性容忍度的大幅提升。 我们再次重申，当前应化繁为简看待光伏需求增长预期，聚焦两大最基本的数据事实：1）全球平均低值个位数的光伏发电量渗透率；2）大量地区已经逐步开始实现光储平价。而电网接入能力的提升、合适的电价机制等外部因素，都只是短期对需求释放节奏的扰动而已，我们完全有理由对光伏需求增长的空间和持续性更有信心一些。 二、大储大订单签订、在手订单交付双双提速，全球竞争格局显著好于组件及中小功率储逆，龙头企业业绩兑现能力有望持续超预期，旗帜鲜明看好“储逆”板块中大储细分方向的长期兑现确定性和超预期空间，分布式、户储、微储逆领域聚焦新兴市场需求弹性及下半年边际改善持续性。 近几年在全球能源转型驱动下，各国光伏装机占比持续提升，部分地区因电网建设落后、自然灾害等因素，电网不稳定性加剧，刺激各国加大对储能投资力度，包括欧美、中东、澳洲、南非等市场大储、户储需求依次爆发。我们预计2024年全球储能装机有望达到180GWh，同比翻倍增长，中/美/欧/其他市场分别为80/40/25/35GWh。 从过去来看，夏季正是各国用电紧张、停电事故发生的高峰季节，也是大储和户储装机的旺季。根据EIA统计，1-5月美国公用事业储能实现新增装机3GW/6GWh，同比增长283%/662%，其中5月装机1.07GW/2.92GWh，同比增长608%/570%。6月以来随着北半球进入盛夏，中东非、东南亚、南亚等多地区遭遇极端高温天气，埃及、巴基斯坦、巴尔干地区等均出现大范围用电紧张导致的停电事故，进一步推动当地储能建设需求。 本周，阳光电源（沙特7.8GWh）、特斯拉（15.3GWh）先后刷新单笔大储项目订单规模纪录，阿特斯公布超预期半年报预告中储能业务贡献突出，且对于全年交付量、新签订单规模指引积极。一方面验证全球大储需求释放加速，另一方面，也反映出海外大储市场（尤其是对项目设计、建设、交付能力要求极高的超大规模储能项目）进入壁垒和市场集中度之高。目前看来，全球大储市场中，除国内市场盈利能力仍然偏弱（但随着利用率提升有望逐步改善）外，其他海外市场由于参与门槛高、客户相比价格对品牌、售后、产品可靠性敏感度更高，订单价格和预期盈利水平普遍维持较高水平，同时成本端的核心材料（如电芯）则由于国内竞争激烈价格维持低位，伴随订单交付量提升及由此带来的规模效应，能够参与海外大储市场的相关公司业绩兑现有望持续超预期（比如阳光沙特7.8GWh测算利润贡献有望高达15亿元），继续重点推荐：阳光电源、阿特斯，关注：上能、盛弘、禾望、德业、固德威、锦浪、艾罗、禾迈、昱能。 三、终端需求国内外双旺，盈利及现金流承压背景下产业链减产持续，短期供需剪刀差持续缩窄，组件端排产有望7月见底，8-9月恢复增长预期较强，再次建议关注辅材龙头。 6月国内装机及出口数据显示终端需求维持旺盛，在产业链盈利及经营现金流已持续承压超过2个季度的背景下，中游环节减产/停产面持续扩散，驱动产业链价格走稳迹象显著，我们预计后续产业链价格“大跌/大涨”的可能性都不大，在这种“触底后低位小幅波动”的价格预期下，无疑将有利于终端观望需求的进一步释放。从近期产业链反馈情况看，组件端7月排产触底可能性较大，随Q4旺季逐步临近、欧洲暑休结束，8-9月排产恢复增长的预期较强，短期可逐步关注盈利优势幅度大、持续经营能力强的辅材环节龙头：福莱特（7月玻璃冷修产能规模达3500吨/天，当前价格下玻璃盈利水平或已触及年初低点，预计下半年新窑炉投产节奏或有所放缓）、福斯特等。 板块基本面、预期、机构持仓等多重底部清晰，布局强α公司、环比改善、新技术方向窗口明确，后续组件排产向上拐点的出现、以及下半年特高压规划、电改相关等政策的落地，都将成为驱动板块逐渐走向“右侧”的催化剂。 继续重点推荐三条主线：1）在2024全年盈利趋势或长期竞争力角度具备显著α的各环节优势企业（阳光电源、阿特斯、福斯特、福莱特等）；2）Q2-Q3有望持续环比改善的环节（逆变器、玻璃<含二线，如：金晶科技>）/公司；3）新技术迭代方向：迈为股份、奥特维等。 电网：国家电网签署沙特柔性直流输电换流站工程总承包合同，流阀环节国电南瑞和荣信汇科均中标换流阀环节。 近日，国家电网所属中国电力技术装备公司与沙特国家电力公司正式签订沙特中部－西部和中部－南部±500千伏柔性直流换流站项目总承包合同。项目预计将带动国内产能出口超100亿元。此项目将加强沙特境内网架互联，提