存贷双降息，利率传导机制显成效银行

证券研究报告 行业研究 2024年07月28日 本期内容提要: 此为年内第二次降息，有望进一步降低企业、居民融资成本，提振消费。2月5Y-LPR下调25BP，今年以来5Y-LPR累计下降35BP。近年来我国个人住房贷款余额增速呈下行趋势，6月全国平均新发放房贷利率为3.45%，为历史最低水平，此次调降有望引导房贷利率持续下行，从而促进购房消费需求；此外，每年的按揭利率重定价也有利于存量房贷借款人减轻还贷压力。7天期逆回购操作不再采用价格招标，直接由央行确定，成为主要政策利率，利率传导机制改革正在途中。以短期操作利率作为主要政策利率，逐步理顺由短及长的传导关系，将会有效反映市场利率变化，从而给居民提供更优惠的利率。 廖紫苑银行业分析师执业编号：S1500522110005邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 王舫朝非银金融行业首席分析师执业编号：S1500519120002邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 大行存款挂牌利率下调，息差有望企稳。7月25日，工、农、中、建、交、邮储六大行集体下调存款挂牌利率，下调幅度在5—20BP之间，2年期及以上存款利率调降幅度大于LPR降息幅度。我们认为，根据存款利率市场化调整机制，银行存款利率与1年期LPR报价和10年期国债收益率挂钩，此次大行在LPR下调不久后调降存款利率，表明存款利率市场化定价机制逐步理顺，存款成本有望减少，银行息差压力有望得到缓解。下一步，银行或将采取包括下调存款利率、优化存款结构等在内的更多措施，继续压降资金成本，保持息差基本稳定，从业务角度有望继续保持稳健发展态势，保持服务实体经济力度不减。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 新一轮支持设备更新资金政策范围广，支持中小企业设备更新。7月，发改委发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，统筹安排3000亿左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。1）将支持范围扩大到能源电力、老旧等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造；2）降低申报门槛，取消了“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新；3）提高农业机械、新能源公交车及动力电池报废更新补贴标准，提高贷款财政贴息比例。我们认为，此政策有利于为企业经营提供更强的市场需求支撑，进而稳定企业生产和投资预期，改善市场主体信心，促进生产循环更顺利实现，长期推动我国经济持续回升向好。同时，新一轮“以旧换新”政策下发的超长期特别国债资金，有望提振财政扩张效果。 投资建议： 政策利好带动经济预期改善，助力银行基本面和估值修复。银行股低估值、高股息特征鲜明，收益相对稳定，而且历史上银行股行情往往启动于预期 修复的拐点，银行板块攻守兼备。我们认为，未来积极的财政政策及货币政策有望密集出台，在政策利好带动经济预期改善的背景下，银行基本面和估值均有望得到修复。下阶段可重点关注三条主线：1）国企改革背景下，基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、邮储银行、中信银行。2）基本面优质、业绩持续性有望加强、存在区域新亮点的银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，地产风险缓释可期有望带来估值修复的宁波银行、平安银行、招商银行等。 本周高频数据跟踪： ➢银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.22-7.26）A股市场呈现整体下跌趋势，上证综指下跌至2890.90点。银行板块整体跑赢沪深300，本周银行板块指数（申万一级）涨跌幅为-3.22%，跑赢沪深300指数（-3.67%）0.45个百分点。本周行业指数整体下跌，涨跌幅前五的行业为国防军工、环保、电力设备、公用事业、交通运输，周涨跌分别为1.43%、0.87%、-0.28%、-0.48%和-0.57%。涨跌幅后五的行业为有色金属、食品饮料、电子、农林牧渔、医药生物，周涨跌分别为-7.08%、-6.34%、-5.29%、-4.44%和-4.02%。 ➢银行板块整体下跌。本周（7.22-7.26）A股市场银行股涨跌幅前五分别为杭州银行（0.69%）、工商银行（0.34%）、交通银行（0.00%）、中国银行（-0.86%）、瑞丰银行（-1.03%）。涨跌幅末五分别为光大银行（-8.31%）、民生银行（-6.86%）、北京银行（-6.04%）、招商银行（-5.49%）、华夏银行（-5.22%）。 ➢截至7月26日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行、齐鲁银行分别占其流通A股的1.24%、0.98%、6.00%、2.33％，相较于2024年年初，邮储银行、农业银行、招商银行和齐鲁银行分别变动0.38pct、0.12pct、0.89pct和-1.78pct。 ➢本周（7.22-7.26）国股银票转贴现利率整体下降。2024年7月26日，国股银票转贴现利率：1个月为0.90%，较前一周下降67BP；3个月为1.35%，较前一周下降24BP；6个月为1.03%，较前一周下降13BP。 ➢本周（7.22-7.26）存款类机构质押式回购加权利率整体有升有降。2024年7月26日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.70%，较前一周下降17BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.92%，较前一周上升5BP；国债质押式回购加权利率GC001较前一周上升3BP，GC007较前一周上升10BP。 ➢本周（7.22-7.26）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年7月22日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为1.94%、2.16%和2.31%，较前一周分别变动-7BP、-8BP、-9BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为1.95%、2.20%、2.39%，较前一周分别变动-7BP、-11BP、-11BP。 ➢本周（7.22-7.26）同业存单发行利率有升有降。2024年7月26日，1个月期1.84%，3个月期1.89%，6个月期2.05%，相较于前一周分别变动-3BP、-2BP、8BP。从6M同业存单发行利率来看，城商行变 7BP至2.06%。 ➢本周（7.22-7.26），同业存单收益率下降。2024年7月26日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为1.77%、1.82%、1.88%、1.90%，相较于前一周分别变动-5BP、-4BP、-5BP、-7BP。 ➢风险因素：宏观经济增速下行可能影响银行业绩；政策落地不及预期可能影响银行业务发展等。 目录 一、银行板块行情跟踪..............................................................................................................................................6二、重点数据跟踪.......................................................................................................................................................82.1国股银票转贴现利率跟踪..................................................................................................................................82.2银行资本工具跟踪................................................................................................................................................92.3商业银行同业存单跟踪......................................................................................................................................9三、行业及公司动态跟踪......................................................................................................................................113.1行业重要新闻跟踪.............................................................................................................................................113.2重点公司跟踪......................................................................................................................................................11四、投资建议.............................................................................................................................................................12五、风险因素.............................................................................................................................................................12 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）............................................................................................................6图2：本周银行板块整体下跌.................................................................................................................................6图3：北上资金持股银行市值占其流通A股（%）........................................................................................7图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动...........................................................................................7图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动...........................................................................................7图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动.................................................