上海中期期货——早盘策略20240726

早盘短评 品种分析 宏观 隔夜美股标普、纳指连跌三日，道指和罗素小盘股指全天走高。纳指跌近1%，小盘股指涨超1%。美债价格冲高回落，在利好的美国二季度GDP数据发布前曾领涨全球债市。离岸人民币周四飙升超600点且三天涨超0.7%。日元一度涨1%至两个半月最高。白银暴跌，最深跌5%。伦铜一度在三个多月来首次跌穿每吨9000美元。国内方面，中国央行月内第二次开展MLF操作，超预期降息20个基点。分析称，此次增开MLF操作释放宽松信号，满足了金融机构中长期资金需求。海外方面，美国第二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于市场预期的2%，前值为1.4%。美联储关注的通胀指标——核心PCE物价指数在第二季度上升2.9%，较前值3.7%有所放缓，但仍高于预期的2.7%。另外，第二季度实际个人消费支出环比增长2.3%，预期为2%；上周初请失业金人数下降1万至23.5万人，略低于预期。6月耐用品订单环比意外大幅下降6.6%，预期为增长0.3%。今日重点关注美国7月密歇根大学消费者信心指数终值。 金融衍生品 股指 昨日四组期指继续走弱，IH、IF、IC、IM分别收跌0.96%、0.61%、0.34%、0.07%。现货A股三大指数今日震荡整理，沪指四连跌失守2900点。截止收盘，沪指跌0.52%，收报2886.74点；深证成指跌0.22%，收报8474.70点；创业板指跌0.39%，收报1644.45点。沪深两市成交额仅有5886亿元，较昨日缩量385亿元。行业板块涨多跌少，光伏设备、风电设备、能源金属、电池等新能源赛道走强，铁路公路、汽车整车、汽车服务板块涨幅居前，贵金属板块大跌，船舶制造、消费电子、银行板块跌幅居前。国内方面，中国6月社会消费品零售总额同比2%较上月放缓，规模以上工业增加值同比5.3%较上月下滑，房地产投资延续下降但降速放缓，固定资产投资企稳，高技术产业强于整体。海外方面，美国二季度GDP超预期，环比增长2.8%，核心PCE物价指数环比降至2.9%，仍高于预期。综合看，国内重要会议释放的改革信号以及中报预增 行情的延续对指数具有一定支撑，但当前国内基本面修复不强以及海外美联储没有实质性降息下，市场仍缺乏提振的动力，指数整体或仍以震荡反复为主。 集运指数（欧线） 昨日EC主力合约2408震荡走强，收涨3.23%。本期SCFIS欧线指数持续十一周上升，7月22日现货指数环比上升5.30%至6318.10点，上涨幅度明显放缓。供给端，8月欧洲航线的运力为28.3万TEU，运力的供给相对充足。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，虽然7月底部分航司的即期运价有所下调，但主要航司大柜成交价格仍维持在8500美元的价格水平，8月上旬运价基本与7月持平。地缘方面，色列空袭也门，胡塞方面维持船舶袭击。胡塞武装用无人机袭击了以色列特拉维夫，也门受到以色列空袭，中东局势僵持预计短期较难停战。整体来看，后续运力供给有所放宽，现货运价出现触顶趋势，EC在连续走弱后，近月合约预计以宽幅震荡为主，远月合约当前贴水偏大，关注修复月差机会。 金属 贵金属 隔夜伦敦金震荡下行，现运行于2363美元/盎司，白银受工业品拖累下跌，金银比价84.87。基本面，海外需求继续降温，美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。欧元区7月制造业PMI初值创7个月新低，德国综合PMI意外陷入萎缩。前美联储三把手支持7月降息，认为美联储需要现在行动。地缘政治上，当地时间7月21日，美国总统拜登宣布退出2024年总统大选，并全力支持和认可美国副总统哈里斯获得民主党总统候选人的提名，最新民调显示其支持率高于特朗普2个百分点。资金方面，中国央行6月未增持黄金，连续两个月央行黄金储备保持不变；印度央行黄金储备在6月份增加了9吨以上，为2022年7月以来最高。截至7/24，SPDR黄金ETF持仓841.74吨，前值841.74吨，SLV白银ETF持仓14204.05吨，前值14300.60吨。展望后市，降息几乎板上钉钉，关注美国大选进程，市场在不确定性面前无差别抛售资产，建议观望为宜。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力收涨0.58%，伦铜价格震荡上行，现运行于9091美元/吨。海外需求继续降温，美国7月Markit制造业PMI创7个月新低，服务业则创28个月新高。基本面来看，供应端，进入7月，虽然仍有冶炼厂要进行检修，但已经较6月时的8家大幅减少，而且随着前期检修的冶炼厂陆续复产，总产量将增加。库存方面，截至7月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环 比周一下降0.98万吨至37.51万吨，且较上周四下降1.35万吨，连续2周周度去库。由于伦铜的下跌幅度大于沪铜，进口比价大幅回升，市场成交量明显增加，预计随着后市进口货源流入的增加将为国内去库带来压力。需求方面，上周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为72.86%，环比如期上升5.17个百分点，同比增长2.99个百分点。近期铜价延续跌势重心不断下沉，带动订单逐渐释放。同时虽消费方面的感受尚不明显，但随着再生铜杆企业陆续停产，再生铜杆社会库存持续流转消耗，部分订单开始有向精铜杆迁移的态势。整体来看，市场交易美国衰退逻辑，国内去库对铜价存在支撑，操作上谨慎观望为宜。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力收跌0.11%，伦镍价格小幅反弹，现运行于15850美元/吨。金属市场交易衰退逻辑，市场风险偏好降低。纯镍方面，SMM调研7月精炼镍产量环比将继续增加，可以出口的镍企产量持续增加，且年初新投镍板产量仍然处于爬坡阶段。由于镍价不断走低，下游补库热情延续，周内社会库存再次减少。但需要注意的是，在镍价进入下行通道后，终端需求未有明显提升，后续现货市场成交或将出现转变。镍铁方面，国内方面，当前国内传统冶炼厂受利润倒挂，产量维持低位运行。印尼镍矿资源紧缺仍是当前镍生铁供给小幅走弱的主要原因，而菲律宾降雨频多镍矿放量及发船受阻，回流国内部分印尼镍生铁均已被下游长协锁定，可流通散货资源偏紧。硫酸镍方面，由于废料、中间品等原料产品持续倒挂，目前多数镍盐厂仍处于亏损节点，因此盐厂在七月选择主动减产，且挺价情绪较强。需求端，不锈钢消费进入淡季，库存消化节奏放缓，7月钢厂有减产预期。由于今年上半年新能源车价格战的开启及电芯排产的增多，部分企业下半年的需求被提前预支。综合来看，不锈钢、新能源等主要下游表现低迷，在供需双弱背景下，印尼镍矿的矛盾难以支撑价格回升，中长期供应过剩压力仍存，镍价下行压力仍大。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收涨0.03%，伦铝收跌0.76%。供应端，国内电解铝供应持续增长，原铝净进口量同比增幅较大，云南、四川及贵州等地区仍有部分产能待复产。库存端，截止至7月25日，SMM国内铝锭库存79.0万吨，环比减少0.2万吨，社会库存去库乏力且处于近三年同期高位水平，现货短期或维持贴水行情。消费方面，下游铝加工及终端需求进入淡季，部分领域需求遭受冲击，铝加工行业开工率节节下滑。整体来说，短期铝基本面相对稳定且偏空，持续对铝价产生向下压力，宏观面波动相对较大，短期需重点关注宏观面变化对铝价带来的影响。 隔夜氧化铝主力收涨0.41%。国内供应端，通过补充进口矿及少量国产矿供应，近期晋豫地区个别氧化铝厂开工率持续爬升，叠加北方地区部分新增产能于本月初稳步投产放量，国内氧化铝供应有增量预期。需求端，内蒙古华云3期项目陆续通电达产，四川地区之前技改的项目也将逐步复产起槽，SMM预计7月底国内电解铝运行产能环比增加15.30万吨，对氧化铝需求整体稳中向好。整体来看，基本面供需双增趋势下，短期氧化铝紧平衡格局将延续，近期需持续关注氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性以及氧化铝仓单货源成交走势。 铅 隔夜沪铅主力收涨0.45%，伦铅收跌0.15%。国内供应面，当前再生铅炼厂复产与进口铅到港，打破铅锭供应偏紧格局，铅价跌势进一步扩大。与此同时，国内废料供应矛盾并未改变，废电瓶价格屡次刷新历史新高，再生铅冶炼利润收窄，再生铅企业生产仍存不确定性，成本因素将成为支撑条件。消费端，进入7月下旬，以二轮、三轮电动车类蓄电池产品为主的企业 和部分汽车启停蓄电池产品类企业提及旺季前采购备库需求，开始为旺季交付的订单提前采购相关原料，铅下游消费市场逐渐步入传统淡旺季过渡期。库存端，截止至7月25日，SMM国内铅锭社会库存3.90万吨，环比减少0.65万吨，近期铅价大跌，下游企业逢低采购意愿升温，而炼厂可售存量偏低，因此社库去库速度加快。整体来说，供应增加的预期拖累铅价走势，但原料端依然表现偏紧，供应矛盾错综复杂，铅交易市场多空博弈激烈。 锌 隔夜沪锌主力收涨0.84%，伦锌收涨0.65%。国内供应面，国内矿端矛盾难以解决，加工费继续下跌至不足2000元/金属吨的历史低位，且矿端的减量传导至冶炼厂，预计7月精炼锌产量环比大幅下降，供应端支撑较强。消费端，据SMM调研，消费淡季下下游需求整体提振有限，其中压铸锌合金受低价影响带动开工少量提升，而镀锌虽然采购量增加但受黑色价格走低拖累和高温雨水天气影响，整体开工微降；氧化锌因半钢胎开工维持低位，且部分大厂检修，拖累开工下降。库存端，截至7月25日，SMM国内锌锭库存总量为16.91万吨，环比减少0.86万吨，库存下降主要由下游企业逢低积极采买提货带动。综合来看，当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑，短期沪锌料偏弱整理为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨0.17%。国内供应端，伴随气温回升盐湖开工率逐步上行，供应量短期有一定增量，近期进口原料到港量持续增加，供应端整体较为宽松。目前锂盐厂整体开工率不高，但国内碳酸锂产能仍处提升阶段，预计后续产量仍有较大上升空间。消费方面，在消费淡季叠加去库预期的加持下，7月份新能源企业销量预期持稳，对于电池环节需求未见明显起色。电池环节仅三元电池排产结构性补库，但增量有限。库存方面，由于下游需求依然偏弱，碳酸锂库存持续攀升，截至7月18日，SMM碳酸锂库存11.96万吨，环比增加0.39吨。整体来说，7月市场供需仍维持过剩格局，市场库存压力较大，预计短期碳酸锂期价仍将维持偏弱整理格局。 钢材 昨日钢材市场维持空头格局，期价继续回落，螺纹10月合约靠近3300一线关口附近寻求支撑，整体维持偏空格局；热卷10月合约靠近3500一线关口附近，整体承压运行为主。目前多家钢厂发布螺纹钢新旧国标更换公告，生产端或在后期逐步实施新国标生产，但由于部分地区库存压力较大，引发市场对于钢厂以及贸易商抛货的担忧，流动性问题或对于市场价格形成负反馈，使得钢价整体承压。供应方面，上周五大钢材品种供应883.99万吨，周环比下降5.02万吨，降幅0.6%。上周五大钢材品种产量中螺纹、热卷产量下降明显，核心驱动在于钢厂亏损加大，部分钢厂检修停产且出现转卖钢坯现象。螺纹产量下降1.7%至223.47万吨，热轧产量下降1.3%至327.02万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1757.23万吨，周环比降15.58万吨，降幅0.9%。上周五大品种总库存均有所下降：厂库周环比下降，降幅主要来自螺纹贡献。社库周环比下降，增幅同样主要来自螺纹贡献，热卷社库以及厂库变动幅度不大。下游方面，上周五大品种周消费量为899.58万吨，环比上升0.4%；其中建材消费环比增0.2%，板材消费环比增0.5%。上周五大品种表观消费呈现建材、板材双增的局面，显示淡季下需求仍有韧性。总体来说，在基本面仍然偏弱以及新旧国标交替时期，价格大幅上涨面临压力，整体钢价偏弱整理运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现继续走弱，期价跌破770一线，短期或依然承压运行，整体或维持空头格局。上周中国铁矿石供需基本面表现为供需双强。供应方面，根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2812.8万吨