早间评论

早间评论2024年7月26日星期五 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：12 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：14 白糖：15 苹果：16 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明19 国债： 上一交易日，国债期货收盘多数微跌，30年期主力合约逆势涨0.4%，创收盘价新高，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。 公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，7月25日以固定利率、数量招标方式开展了2351亿元逆回购操作，操作利率1.70%。此外，以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率调降20bp至2.30%，上次为2.50%。 国家发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，要求提高设备更新贷款财政贴息比例，发挥再贷款政策工具作用，引导金融机构支持设备更新和技术改造；对符合条件经营主体的银行贷款本金，中央财政贴息从1个百分点提高到1.5个百分点，贴息期限2年，贴息总规模200亿元。 美国第二季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升2.0%，第一季度终值升1.4%。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据整体平稳，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货继续下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.61%， 上证50股指期货（IH）主力-0.96%，中证500股指期货（IC）主力合约涨-0.34%， 2 中证1000股指期货（IM）主力合约-0.07%。 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，但市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价555.68，涨幅-2.45%，白银主力合约收盘价7,220，涨幅-6.09%。 美国6月非农就业略好于预期，但失业率意外攀升至4.1%。同时，美国6月核心通胀数据继续回落，美国劳动力市场确认开始降温，美国经济景气度持续下降，美联储9月降息概率增加。同时，美国大选的不确定性，贵金属上涨动力变强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货继续下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3140元/吨，上海螺纹钢现货价格在3050-3140元/吨，上海热卷报价3450- 3470元/吨。从现实供需来说，当前螺纹钢市场处于需求淡季，全国建材成交量维持 在较低水平，这是压制螺纹钢价格的主要因素。此外，由于新的国家标准将于9月 3 25日强制实施，部分持有旧国标螺纹钢的贸易商担心后期出货困难而选择压价销售，这使得现货市场价格出现明显下跌，并且期货价格也受到影响，短期内市场或将延续弱势。不过，从中长期来看，517房地产新政落地情况及其效果是影响钢价的重要因素。我们对本次政策的效果持谨慎乐观态度，若政策效果逐步显现，则对螺纹钢期货构成利多。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技 术面来看，4月初低点支撑已如期跌破，钢材期货短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要耐心等待止跌信号出现并且控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格610元/吨。宏观预期偏弱可能是导致铁矿石期货回调的主要诱因。从产业供 需来看，近一周铁水日产量均值重回239万吨以上，处于年内高位，表明铁矿石需求维持旺盛状态；但铁矿石供应相较于需求增长更为明显；铁矿石港口库存继续积累并创出年内新高；综合来看铁矿石供需面偏弱。从估值的角度来看，铁矿石价格支撑在90美金一线，当前价位下仍有一定的下跌空间。从技术面来看，6月下旬低点已如期跌破，铁矿石期货短期内或延续弱势。策略上，我们建议投资者观望或等待止跌信号出现再参与反弹机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货继续下行。近期，焦炭焦煤现货市场表现转弱。供应端，焦煤竞拍市场流拍现象增加，焦煤价格出现松动，焦化企业开工积极性较好，焦炭供应有所增加。需求端，虽然铁水产量处于高位，但钢厂厂内焦炭库存有明显回升，采购节奏放缓。在这种背景下，成材价格的下跌成为倒逼焦炭采购价格下调的理由，而焦煤价格回调给焦炭价格提供了下调空间。故而，在集体弱势的背景下，煤焦期货成为黑色系中跌幅最大的品种。从技术面来看，焦煤焦炭期货破位下行，短期内或延续弱势。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或等待低位买入机会。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.11%，山东主流价格持稳至15300元/吨，基差走扩。本周盘面延续偏强运行，主要由于最新一期厂家库存数据好转，前期偏强的丁二烯在逐步走弱，策略方面还是建议观望为主，主要由于我们对于成本端的担忧。原料端，丁二烯持稳至13300元/吨附近，后市或震荡运行；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率60.13%，环比持稳；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比累库，同比回到中性偏高水平，贸易商库存环比累库，同比处于最低水平。 总结：建议观望为主。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.83%，上海现货价格下调至13950元/吨，基差持稳。本周盘面震荡偏弱，主因宏观情绪偏差，市场预期衰退并交易，但我们认为目前库存延续去化的趋势仍在，产区原料价格属于季节性走低，价格也来到前期我们提到的合理区间之下，建议继续下跌可分批逢低做多，中期三季度供应端扰动以及需求端出口延续偏强下持偏多思路对待。供应端，橡胶主产区降雨扰动持续，季节性供应释放趋势不改，原料端承压下行；需求端，轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，据印媒7月10日报道，印度橡胶局预计，由于天气条件改善以及采取控制病害的措施，喀拉拉邦和东北部更多地区的防雨措施，以及种植园面积扩大，2025财年天然橡胶产量有望达到 5 87.5万吨。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌0.54%，现货价格延续下调（-20）元/吨，基差持稳。近期盘面延续跌势，触及近一年以来的低点，主因宏观情绪偏差叠加PVC自身基本面偏弱，台塑8月报价下调更是给予价格压力，短期产业利润被明显收缩，不建议追空，继续观望为主。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在70.40%环比减少0.84%，同比减少2.39%，产量同比处于中性水平；出口方面，上周国内出口新接单走弱，不到1万，为偏低水平；成本利润端，液碱相对平稳，液氯整体持续高位震荡，动力煤震荡偏弱，电石兰炭下跌，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5530-5610元/吨，乙烯法弱势在5780-6050元/吨。 截至2024年7月25日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在4.62天，环比增加0.43%。 观点：建议观望为主。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收涨0.15%，山东临沂市场持稳至2130（0）元/吨，基差收窄。本周盘面延续弱势运行，延续上周的观点，目前我们认为后市农需逐步进入淡季，出口以及工需难以无缝衔接，尿素累库压力增加，盘面或有下行压力，建议逢高抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨以上，同比处于 往年高位，预计短期维持在17.5至18.5万吨区间；需求方面，农需追肥追肥预计持 续至7月中下旬，北方部分区域仍存追肥补货迹象，需求面整体表现为高价抵触情绪 渐增，订单不集中；库存端，截至2024年7月24日，中国尿素企业总库存量34.70万吨，较上周增加4.48万吨，环比增加14.82%。 6 观点：建议逢高抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约下跌，跌幅0.17%，华东市场现货价为4620元/吨，基差率为0.35%。 供应方面，乙二醇整体开工负荷在64.42%（环比上期下降2.92%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在68.17%（环比上期下降5.31%）。近期装置变动情况，福炼7.21因故停车，预计1-2周左右恢复。吉林石化6月中旬起停车， 预计持续至10月中旬。远东联运行中，负荷小幅下降。浙石化装置负荷小幅提升。卫星石化一条线运行中，另一条线尚未重启，具体重启时间后续跟进。盛虹炼化降负荷运行中。山西沃能、内蒙古兖矿、建元、神华榆林、美锦均停车检修。需求端方面，聚酯整体负荷小幅上升至86.3%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约63.5万吨附近，环比上期下降1.2万吨，库存持续下滑。7月22日-7月28日，主港计划 到货总数约为12.6万吨。 综上，乙二醇港口库存持续去化，装置检修增多，供应大幅下滑，需求端降负运行，影响中性，目前装置和港口情况对盘面影响较大，前期乙二醇持续回调，继续向下空间有限，短期逢低区间操作，中长期维持偏多思路看待，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2409合约下跌，跌幅1.04%，华东市场现货价为5840元/吨，基差率为1.82%。现货市场商谈一般，主港现货基差变动不大。7月主港在09+40附近商谈。 7 供应端方面，本周逸盛大化600万吨跳停，目前提负中，嘉通300万吨计划内停车，蓬威90万吨计划外停车，PTA负荷下降至78.4%。需求端方面，本周有一套聚酯装置检修，两套装置重启，其他装置负荷微调，聚酯负荷在86.3%附近。江浙涤丝降价促销结束，产销整体回落，平均产销估算在3-4成。江浙终端开机率继续下降，终 端工厂原料备货偏低。成本端方面，PTA加工费调整至458美元/吨附近，PXN调整至320美元/吨附近。原油高位持续回落，PTA成本端支撑减弱。 综上，短期成本端支撑减弱，PTA开工小幅下调，加工费不低