万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年07月26日星期� 概览 深证成指 8,474.70 -0.22% 【市场回顾】 沪深300 3,399.27 -0.55% 周四A股三大指数震荡收跌。上证指数收盘跌0.52%收报2886.74点， 科创50 713.88 0.08% 深证成指收跌0.22%，创业板指下跌0.39%。北向资金净流出65.82 创业板指 1,644.45 -0.39% 亿元，其中，沪股通净流出44.86亿元，深股通净流出20.96亿元。 上证50 2,369.72 -0.89% 两市成交额缩量至5930亿元。电力设备、传媒、美容护理行业涨幅 上证180 7,555.13 -0.80% 最大，有色金属、通信、煤炭行业跌幅最大。概念板块方面，光伏玻 上证基金 5,762.10 -0.51% 璃、拼多多合作、光伏屋顶等涨幅居前，光模块、黄金珠宝、高速铜 国债指数 214.87 0.04% 连接等概念指数跌幅靠前。港股方面，恒生指数收盘跌1.77%，恒生科技指数收盘跌2%。海外方面，美国三大股指涨跌分化，欧洲、亚太 国际市场表现 地区主要股指多数下跌。 指数名称 收盘 涨跌幅% 【重要新闻】 道琼斯 39,935.07 0.20% 【央行MLF利率下调20个基点】7月25日，央行以利率招标方式开 S&P500 5,399.22 -0.51% 展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，自 纳斯达克 17,181.72 -0.93% 2023年8月以来首次下调。这是央行月内第二次开展MLF操作。同 日经225 37,869.51 -3.28% 时，央行开展了2351亿元逆回购操作。央行保持流动性合理充裕， 恒生指数 17,004.97 -1.77% 巩固经济回升向好的态度。【发改委财政部加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新】国家发 美元指数 104.41 0.05% 改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,886.74 -0.52% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 3383 研报精选 基金配置比例升至历史高位，消费电子及PCB板块较受关注芒果大模型备案通过，推动科技与内容深度融合 核心观点 【市场回顾】 周四A股三大指数震荡收跌。上证指数收盘跌0.52%收报2886.74点，深证成指收跌0.22%，创业板指下跌0.39%。北向资金净流出65.82亿元，其中，沪股通净流出44.86亿元，深 股通净流出20.96亿元，南向资金净流出42.87亿元。两市成交额缩量至5930亿元。电力设备、传媒、美容护理行业涨幅最大，有色金属、通信、煤炭行业跌幅最大。概念板块方面，光伏玻璃、拼多多合作、光伏屋顶等涨幅居前，光模块、黄金珠宝、高速铜连接等概念指数跌幅靠前。港股方面，恒生指数收盘跌1.77%，恒生科技指数收盘跌2%。海外方面，美国三大股指涨跌分化，欧洲、亚太地区主要股指多数下跌。 【重要新闻】 【央行MLF利率下调20个基点】7月25日，央行以利率招标方式开展2000亿元MLF操作，中标利率2.30%，较前次下调20个基点，自2023年8月以来首次下调。这是央行月内第二次开展MLF操作。同时，央行开展了2351亿元逆回购操作。央行保持流动性合理充裕，巩固经济回升向好的态度。 【发改委财政部加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新】国家发改委、财政部正式出台文件，安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域。在消费品以旧换新方面，将个人消费者乘用车置换更新、旧房装修等都纳入支持范围。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 基金配置比例升至历史高位，消费电子及PCB板块较受关注 ——电子行业跟踪报告 行业核心观点： SW电子24Q2基金重仓及超配比例升至历史高位。适配比例方面，SW电子行业2024年Q2适配比例为8.06%，环比+0.67pct，同比+0.56pct，处于历史较高水平；基金重仓比例方面，SW电子行业2024年Q2基金重仓比例为14.65%，环比+2.57pct，同比 +3.69pct；超配比例方面，SW电子行业2024年Q2基金重仓超配比例为6.59%，环比 +1.90pct，同比+3.12pct。投资要点： 前十大重仓股24Q2行情表现较好。按持股市值排序来看，SW电子行业2024年Q2基金重仓的前十个股分别为立讯精密、中芯国际、中微公司、北方华创、澜起科技、海光信息、工业富联、沪电股份、寒武纪和兆易创新。行情表现方面，前十大重仓股中有八个标的均在Q2实现上涨，上涨比例占前十大重仓股的80%。 AI服务器及消费电子产业链标的较受关注。从持股市值变动看，SW电子行业2024年Q2基金重仓的前十大加仓股分别为立讯精密、工业富联、澜起科技、兆易创新、鹏鼎控股、寒武纪、沪电股份、水晶光电、深南电路、长电科技。基金加仓标的整体围绕AI服务器和消费电子产业链，且连续两个季度加仓工业富联、寒武纪、沪电股份、鹏鼎控股、水晶光电、深南电路。从细分板块来看，基金持P续CB增板加块的配置，沪电股 份、深南电路及鹏鼎控股获得基金连续两个季度加仓；同时机构对消费电子产业链愈发 重视，连续两个季度加仓立讯精密、水晶光电，主要系看好AI应用落地对消费电子换机需求的拉动。 元件、消费电子板块配置偏好环比提升，基金配置集中度同比有所上升。以全部A股为分母，2024Q2半导体仍处于超配，环比回升0.33pct；元件板块2024Q2超配比例达0.76%，环比提升0.46pct，并且已经连续三个季度环比提升；消费电子板块2024Q2的超配比例为0.71%，环比提升0.47pct。SW电子行业2024年Q2基金重仓前5、10和20个股的市值占SW电子行业整体基金重仓市值的比例分别为35.24%、57.13%和 74.46%，环比分别-1.94pct、+1.05pct和+0.70pct，同比+1.80pct、+5.70pct、 +4.38pct。 投资建议：从基金重仓配置偏好来看，元件、消费电子领域的配置偏好持续提升。受AI算力建设和AI赋能终端创新的双主线驱动，消费电子和AI算力产业链景气度有望上行，建议关注AI算力产业链加速建设，拉动AI芯片及PCB领域需求，以及AI应用落地提振消费电子换机需求带来的投资机遇。 风险因素：终端需求不及预期；市场竞争加剧；AI产业链建设不及预期；技术研发不及预期；数据统计误差。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 芒果大模型备案通过，推动科技与内容深度融合 ——芒果超媒（300413）点评报告 报告关键要素: 7月23日，公司旗下全资子公司湖南快乐阳光互动娱乐传媒有限公司的芒果TV大模型正式通过中央网信办生成式人工智能（大语言模型）备案审核，成为湖南省第三批、第四家通过生成式人工智能备案审核的大模型。 投资要点: l芒果大模型实现全场景AI覆盖，助力湖南省音视频产业高质量发展。芒果大模型是湖南广电针对传媒和文娱产业推出的专业应用大模型，它基于广电行业数据和节目内容创制经验，旨在打造一个可靠、可控、可管理和可应用的垂直领域模型。该模型能够支持节目的创意策划、内容创作与生成、角色拟人对话以及生成式内容推荐等多种行业应用场景，促使公司原有的AI功能实现再突破，实现节目创作、广告投放和平台运营等全场景的AI能力覆盖，并探索AI在节目制作全过程的应用。公司积极探索AI应用的步伐拉动音视频行业加快培育新质生产力，扩充新媒体及娱乐产业发展空间，为湖南省音视频产业的高质量发展和文化与科技的融合贡献力量。 l推动科技与内容深度融合，AI应用落地多业务场景。公司高度重视技术研发和应用，充分发挥丰富的应用场景优势，积极探索AI等前沿技术落地应用与业态创新，目前已推出40多项AI产品，将AI广泛应用于媒资运营、广告投放、会员互动、视频剪辑、内容生产等业务场景。提升推荐转化效果,推出AI多模态检索与创作引擎，通过向量引擎和对话模型，实现海量内容秒级交互式检索；助力降本增效，AI二创短视频运用于《披荆斩棘》《全员加速中》等综艺节目，生产短视频超100万条，大幅降低内容宣发成本和平台获客成本；提升运营效率，研发AIGCHUB应用平台，集成了领域模型、AI绘画、语音生成等文本、图像、语音模态的AIGC能力；创新商业模式，与大模型公司合作推出AI角色对话产品，将AI拟人大模型与《大宋少年志2》《以爱为营》等热门IP联动，建立AI角色聊天场景，试水新的变现模式，提高用户粘性和活跃度；探索综艺生成新模式，创立首个AI导演爱芒参与综艺《我们仨》录制，在摄影、美术、流程把控等方面赋能。此外，AI与内容深度结合，也是公司重要的探索方向，AIGC有声 剧、AIGC文案、AIGC海报已经得到广泛运用。 l盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026年实现营业收入 162.77/177.62/193.37亿元，归母净利润分别为21.73/23.28/26.51亿元，EPS为 1.16/1.24/1.42元，对应7月24日收盘价，对应PE为16.36X/15.27X/13.41X，维持“增持”评级。 风险因素：政策监管不确定性、会员增速滞缓、内容表现不及预期、新业务拓展不及预期、人才流失等风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发