MLF“意外”降息20BP的背后
朝闻国盛 MLF“意外”降息20BP的背后 今日概览 重磅研报 作者 分析师夏君 证券研究报告|朝闻国盛 2024年07月26日 【宏观】MLF“意外”降息20BP的背后-20240725 【固定收益】超预期MLF操作下的政策信号-20240725 【家用电器】TCL系出海报告（黑电篇）——TCL专题报告系列二 -20240725 研究视点 【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-广告和云强劲增长，持续探索AI应用 -20240725 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-收入&利润表现稳健，产品结构持续升级-20240725 【通信】中国联通（600050.SH）-算网生态战略部署，数智融合加速转型-20240725 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 公用事业 2.2% 5.7% 7.1% 国防军工 1.6% -3.0% -20.1% 银行 0.6% 0.3% 9.2% 电子 -0.2% 3.4% -15.6% 综合 -0.7% -17.4% -36.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -12.0% -10.8% 11.5% 家用电器 -11.4% -13.8% -9.9% 纺织服饰 -9.7% -19.1% -26.8% 轻工制造 -9.3% -18.9% -33.4% 基础化工 -8.2% -13.5% -26.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：陕西煤矿产区调研反馈——煤质优异，增产空间有限》2024-07-25 2、《朝闻国盛：上半年财政收支数据的信号》 2024-07-24 3、《朝闻国盛：二季度基金调仓四大看点》 2024-07-23 4、《朝闻国盛：下跌相对充分的行业开始出现》 2024-07-22 5、《朝闻国盛：顺势而为》2024-07-19 重磅研报 【宏观】MLF“意外”降息20BP的背后-20240725 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 鉴于7月15日已经开展过MLF操作，本次公开市场再次进行MLF操作、且非对称降息，实属“意料之外”。除维护银行间市场流动性充裕外，本次MLF操作更重要的是释放稳增长信号，以及进一步传达淡化MLF利率政策色彩、加快利率调控机制改革的政策意图。往后看，继续提示：“降息不是万能的”，当前经济的核心问题仍是需求不足、信心不足，实质性稳增长仍需更多组合拳，尤其是地产端需更多增量政策。 风险提示：政策力度、外部环境等变化超预期。 【固定收益】超预期MLF操作下的政策信号-20240725 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 政策或更多转向稳增长，利率或再度趋势性下行，长债更具性价比。前期监管对长端利率的不断干预一定程度上约束了长端利率下行空间，近期央行的操作，显示货币政策或更多转向稳增长，不排除下半年进一步调降政策利率的可能，整体利率曲线下行，长债更有性价比。在下行过程中，监管可能会阶段性的对长端进行干预，这会带来长债波动的增加。建议拉久期加杠杆保持基础仓位，少量仓位采取波动性操作。我们继续坚持中期策略报告中对10年国债下半年有望下行至2.1%，30年国债下行至2.3%的判断。 风险提示：货币政策调整超预期：外部流动性变化超预期；风险偏好变化超预期。 【家用电器】TCL系出海报告（黑电篇）——TCL专题报告系列二-20240725 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com 陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com 如何展望TCL海外增长空间？ 展望未来，我们认为欧洲区域提升空间较大。TCL欧洲市占率相对美国较低，且2020年以来TCL在欧洲市场迅速铺进。我们认为欧洲市场开拓的主要抓手在于构建区域销售渠道，填补渠道空白，且伴随着高端渠道的覆盖拉动产品结构的调整升级。 对于TCL系家电资产而言，大头仍然是海外，随着白电板块纳入奥马电器，我们预计未来海外黑白电业务板块有望加强协同。 投资建议。我们认为【TCL电子】将受益于欧洲填补渠道空白带动量价齐升，北美市场价格竞争压力减小；【TCL智家】短期海运成本上行干扰，但不改中长期风冷冰箱提升的产品结构趋势及白电资产协同可能性。 风险提示：终端消费需求疲软、市场竞争加剧、第三方平台数据误差以及统计误差风险。 研究视点 【海外】谷歌-A（GOOGL.O）-广告和云强劲增长，持续探索AI应用-20240725 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 谷歌2024Q2收入高增长，广告表现强劲，云收入首次单季度突破100亿美元，预计全年几个季度资本支出将保持 在类似一季度120亿美元的水平或者更高。 投资建议：我们预计2024-2026年公司收入分别为3461/3797/4196亿美元，同比增长13%/10%/10.5%；2024-2026 年净利润分别为965/1072/1181亿美元，同比增长30.8%/11.1%/10.2%。我们认为公司合理市值为2.41万亿美元 （196美元/股），对应25x2024年P/E，维持“增持”评级。 风险提示：技术变现或业务发展不及预期的风险，监管风险，行业增长不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险。 【轻工制造】明月镜片（301101.SZ）-收入&利润表现稳健，产品结构持续升级-20240725 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 公司发布2024年上半年业绩预告：2024H1归母净利润实现0.84-0.93亿元（同比+4.3%-15.9%），单Q2为0.41-0.51亿元（同比-8.3%~+12.3%），中值为0.46亿元（同比+2.0%）。公司2024Q2收入、利润表现平稳，国内整体消费环境延续弱势，公司通过自身产品结构升级、大单品战略稳步推进实现稳健增长，盈利能力稳中有升。 盈利预测与投资评级：公司传统镜片量价齐升&结构优化，离焦镜零售渠道加速渗透&医疗渠道蓄势待发，盈利能力稳步上行。我们预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.2亿元、2.6亿元，对应PE分别为23.7X、19.6X、16.2X，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期，近视防控新品市场开拓不及预期 【通信】中国联通（600050.SH）-算网生态战略部署，数智融合加速转型-20240725 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：7月19日，2024年联通合作伙伴大会–算网生态大会在上海召开。大会以“算网筑基拥抱智能共促生态发展”为主题，全面展示了中国联通在智算领域的全方位升级；同时发布三大车联网创新产品和联通人车家生活全生态平台，加速了向科技服务企业的转型。算网数智业务稳步发展，数智融合业务加速转型。 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为92/104/115亿元，YoY+13%/+12%/+11%，对应2024-2026年EPS0.29/0.33/0.36元。公司持续推进创新发展，重点投入算网数智，联通云、数据中心等业务加速发展，创新转型持续拓宽增长极，移动、固网等根基业务稳步发展，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
