研究所专题报告：美棉跌破70美分整数位关口 郑棉振荡中心下移

研究所专题报告 研究员：王子健 从业资格号：F03087965投资咨询号：Z0019551电话：17803978037 日期：2024年07月25日 美棉跌破70美分整数位关口郑棉振荡中心下移 周末 昨日，ICE美棉期货跌破维持近两个月“70美分/磅”的整 数位支撑，触及近四年低水平状态并挑战68美分的种植成本支 撑；在外盘的拖累下，郑棉振荡重心下移，主力09合约也在面 临14000元/吨整数位关口。 昨日，ICE美棉期货跌破维持近两个月“70美分/磅”的整数位支撑，触及近四年低水平状态并挑战68美分的种植成本支撑；在外盘的拖累下，郑棉振荡重心下移，主力09合约 也在面临14000元/吨整数位关口。 目前市场空头氛围较为强烈，根据CFTC的数据截至7月16日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-19741张，较前一周减少217张；仅期货非商业性持仓净多单 -26507张，减少1998张；商品指数基金净多单69017张，减少878张。从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比维持在较低水平。主要的看空情绪主要是两个方面，一方面是新年度全球棉花增长预期，另一方面则是目前棉花消费疲软且纺织淡季处于较长时间，市场信心不足所引发的。 表1数据来源：WIND 早在今年四月份，北半球新棉种植逐步展开。中美两个棉花主产国进入新年度的棉花种植与生长期，与此同时，在美棉播种季棉粮比价偏高，农场植棉积极性增加，进而使得美棉种植面积也有所上涨。根据美国农业部（USDA）发布2024/25年度作物实播面积报告，美棉新年度实播面积在1167.0万英亩，同比增加14.1%。其中陆地棉总面积1148.8万英亩，同比增幅13.9%；皮马棉种植面积18.2万英亩，同比增幅23.8%。 美棉种植面积增加的同时，在美棉生长期间气候良好、天气适宜，为新年度美棉丰产增加预期。从2024/25预期情况来看，新年度美棉产量预期370.1万吨，环比调增21.7万吨，增幅6.2%。 表2数据来源：USDA。格林大华期货整理 根据国家气象局的报告全球气候处于由“厄尔尼诺”转向“拉尼娜”转换，美棉主产地也结束了连续两个棉花年度的干旱，“拉尼娜”气候可能将在9月份来临，这刚好错过棉花生长进度，使得北半球棉花在整个生长期间（4月~9月）有着良好的天气助力。尽管在6 月份的高温天气导致期干旱面积有所增加，但是近期的降雨也缓解了短暂干旱所带来的影响。据美国农业部（USDA）统计，全美和得州棉株现蕾和结铃进度持续领先于近年平均水平。得益于上周全美各地零星雨水不断，各棉区旱情均有不同程度的缓解，土壤墒情略有好转，棉株偏差率也有所改善。至7月21日，全美棉花现蕾率81%，较去年同期领先7个百分点， 较近五年均值领先5个百分点。其中主产棉区得州现蕾率78%，较去年同期领先12个百分 点，较近五年平均进度领先8个百分点。全美棉株整体优良率53%，较前一周环比上升8个 百分点，较去年同期上升7个百分点。其中得州棉株整体优良率46%，较前一周上升12个 百分点，去年同期上升22个百分点。 也正是近期美棉主产区干旱气候的缓解叠加美元指数走强以及美股回落的外部宏观因素的共振下，ICE美棉期货跌破盘整两个月有余的70美分整数位。 国内疆棉的生长期也处在适宜的气候条件，尽管国内种植面积略有下滑，但气候助力新棉单产增加也使得市场对国内下季度棉花存在增长预期。根据中储棉信息中心的数据，2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少56.9万亩，减幅1.4%。其中，新疆棉花实播 面积为3565.4万亩，同比减少50.9万亩，减幅1.4%。但是根据USDA7月份的棉花月度供需报告显示，预期2024/25年度中国国内棉花产量598.7万吨，与本年度棉花产量持平，并且在后期存在向上修复的可能。 表3数据来源：中储棉信息中心，格林大华期货整理 表4数据来源：USDA,格林大华期货整理 除了美国的增产以外，巴西、土耳其等国的棉花产量提升抵消了印度、巴基斯坦等国减产量；总体上，预期下年度全球棉花为丰产年，预期产量2616.8万吨为近5年最高水平。下年度全球棉花供给过剩幅度有所扩大。 表5数据来源：USDA；格林大华期货整理 在市场预期本年度全球棉花供给宽松的同时，市场需求并未有亮眼表现，市场后市信心不足。 本年度美棉装运量低于往年水平；根据美国农业部的数据，截至2024年7月11日，美国累计净签约出口2023/24年度棉花303.3万吨，达到年度预期出口量的120.06%，累计装运棉花235.5万吨，装运率77.66%。其中陆地棉签约量为295.3万吨，装运228.4万吨，装运率77.35%。皮马棉签约量为8.0万吨，装运7.1万吨，装运率88.98%。 表6数据来源：USDA；格林大华期货整理 中国作为美棉主要出口国常年占据美棉出口总量第一，中国累计签约进口2023/24年度美棉122.8万吨，占美棉已签约量的40.49％；累计装运美棉102.3万吨，占美棉总装运量的43.43％，占中国已签约量的83.30％。尽管在内外棉价差的背景下，配额内外棉具有更 高性价比，但是自4月份以来，我国棉花月度进口量逐步减少且减幅逐步扩大（-15%、-23.5%、 -38.5%）但后续滑准税配额能否发放还将持续关注，配额内外棉价格更具性价比，倘若增发进口棉配额政策落地，国内棉花进口量将再度增加，冲击国产棉消费进度给予郑棉运行压力；同时国内纺织消费订单仅在4月中下旬有所回暖，纺织淡季明显也仅在近段时间下游局部秋冬样板订单下达，市场需求有缓慢回暖迹象，但订单持续性与订单总量还需要时间验证，多数纺织企业成品棉纱销售依然疲软，疆内纺织企业在生产成本较低的影响下维持盈亏平衡，内地纺织企业利润率沦为负值，纺企为节约成本开机率维持低位，对原料皮棉的补库意愿不高，基本维持按需购买的保守策略，皮棉现货成交冷清，现货买盘支撑力度较弱。本年度国产棉销售进度同比落后，根据中储棉信息中心的数据，本年度全国棉花销售率为86.4%，同比下降12.4个百分点，较过去四年均值下降2.1个百分点；累计销售皮棉510.0万吨，同 比减少153.7万吨，较过去四年均值减少30.1万吨。当前棉花年度进入尾期，当前未销售皮棉也将对新年度棉花供给增加压力。 同时纺织品终端消费并未如预期般恢复。外贸方面，2024年1-6月，纺织服装累计出口1431.8亿美元，增长1.5%，其中纺织品出口693.5亿美元，增长3.3%，服装出口738.3亿美元，同比持平。目前，外部形势复杂严峻，海外需求没有完全复苏，美国服贸商库存持续下降但不补库量暂不明显，我国纺织服装出口仍面临较大的不确定性。内需方面，1-6月服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为7098亿元，同比增加1.3%，尽管从历史周期上来看，在自然年度，下半年棉花消费将高于上半年；但市场对“金九银十”的纺织传统旺季订单缺乏一定的信心。 总体上，内外棉在各种因素的影响下震荡下行，短期下行周期暂未结束，ICE美棉面临68美分成本支撑线，郑棉面临14000元/吨整数位支撑；同时处于纺织淡季末期，在消费前置的效应下，部分秋冬季纺织订单有望提前到来，在纺企开机率与利润率处于低位的现状下，需求端的部分回暖也将会带来情绪上的利好。与此同时，期货价格在近两个交易日的下跌，皮棉现货市场成交量有所增加，在纺织企业逢低补库的策略上也会对盘面的运行有所支撑。新季棉花即将上市，尽管疆内轧花厂“包厂”经营的积极性不如往年，但疆内轧花厂产能严重过剩的现状还未改善，同时郑棉处于历史均值下方，籽棉“抢收”的预期还不可说完全消除。并且新棉增长预期也在种植期开始“消化”至今，倘若实际产量与预期无明显差值，利空兑现也将会使得盘面价格有所反弹。就主力合约来说，移仓换月也就剩下20多个交易日， 近段时间增仓下行，空头进场，可是仓单注册量处于近几年较低水平，后续资金离场也将对09合约的走势带来支撑。总而言之，郑棉暂时在外盘的拖累下振荡中心下移，但不可过于悲观。后期还需关注滑准税配额是否会增发，倘若滑准税配额发放则将修复内外棉价差给予郑棉运行压力。 免责声明：本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧。本报告不对所涉及的准确性和完整性做任何保证。因此本报告仅可视为信息参考但不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。