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滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►周大福(1929.HK,7.39港元,738億港元) 2025財年第一季零售額下降20% 周大福珠寶是中國領先的珠寶零售集團，經營超過7000個銷售點。公司公佈2025財年第1季業績（2024年第2季度），零售額同比下降20% ，主要受中國大陸銷售疲軟（同比-18.6%）拖累，該地區佔集團總銷售額的87.8%。香港、澳門及其他市場的需求也出現萎縮，銷售額同比下跌28.8%。公司將銷售不佳歸因於1）中國消費情緒疲軟；2）金價上漲 ；3)中國大陸對寶石珠寶的需求下降（零售額同比-31.7%，降幅快於黃金的-27.9%）。2025財年第1季度，周大福淨關閉95家門店以提高效率，與2024財年第4季的關店節奏相同（淨關閉95家）。 我們的觀點：我們認為中國的宏觀經濟將繼續對消費領域產生影響。我們預計消費信心可能需要更長的時間才能恢復。展望未來，我們認為黃金和寶石首飾需求將繼續疲軟，因爲：1）金價仍然處於高位；2）中國消費者在可選消費方面支出減少。因此，我們建議投資者謹慎對待周大福。（研究部） Fig1:CTF’sfinancialsummaryandforecast (HK$mn)FY24FY25EFY26EFY27E Revenue108,713104,959111,022117,385 Growth-3%6%6% Grossprofit22,28523,70125,03326,642 GPM20.5%22.6%22.5%22.7% Operatingprofit9,52510,51111,20512,010 OPM8.8%10.0%10.1%10.2% Netprofit6,4997,2577,9438,610 Growth12%9%8% NPM6.0%6.9%7.2%7.3% EPS(HK$)0.650.750.80.87 P/E(x)9.99.28.5 Source:Companyreport,Bloombergconsensus,SunwahKingswayResearch Fig2:CTF’sSSSdropdraggedRSVdownby20% Source:Companypresentation,SunwahKingswayResearch 2024年7月25日 香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升 恒生指數17,076-1.4%0.2% 中資企業指數6,042-1.6%4.7% 紅籌指數3,613-1.6%7.8% 滬深300指數3,398-0.6%-1.0% 上海A股3,029-0.4%-0.0% 上海B股2310.3%-0.0% 深圳A股1,6250.5%-15.5% 深圳B股1,115-0.4%3.2% 主要市場指數收市每日升跌今年累升 美國道指39,853-1.2%5.7% 標普5005,427-2.3%13.8% 美國納斯達克指數17,342-3.6%15.5% 日經平均指數38,165-2.5%14.0% 英國富時指數8,153-0.2%5.4% 法國證商公會指數7,513-1.1%-0.4% 德國法蘭克福指數18,387-0.9%9.8% 商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)2,397-0.5%15.1% 鋼價(美元/盎司)1,992-2.2%-10.4% 銀價(美元/盎司)28-1.1%17.3% 原油(美元/桶)77-13.7%7.5% 銅價(美元/盎司)9,104-1.2%6.4% 鋁價(美元/盎司)2,3000.0%-3.5% 鉑價(美元/盎司)9510.3%-5.0% 鋅價(美元/盎司)2,685-1.5%1.0% 小麥(美分/蒲式耳)5470.8%-13.0% 玉米(美分/蒲式耳)4180.2%-17.3% 糖(美分/磅)N/AN/A-11.6% 黃豆(美分/蒲式耳)1,064-1.1%-15.0% PVC(美元/噸)N/AN/A20.3% CRB指數279-1.2%3.0% BDI1,864-1.7%-11.0% 歐羅 日元 瑞郎 人民幣 0.9 153.9 0.9 7.3 0.1 19.7 11.3 0.9 166.8 1.0 7.9 0.6 0.6 0.0 1.0 173.8 8.2 0.1 21.2 0.1目前 5日升跌 N/A N/A 83 -2.4% 139 -0.6% 207 -0.0% 108 0.3% 18 24.6% 匯率 美元港元 美元7.8 港元0.1 歐羅1.18.5 日元0.05.1 瑞郎1.18.8 人民幣0.11.1 市場情緒 信貸違約掉期-美元五年期希臘 愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 最新研究報告 日期公司分析員 24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究 24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究 24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究 24年1月5日AEON信貸財務(900HK)劉恩妍 23年10月13日AEON信貸財務(900HK)王學宏 23年4月17日特步國際（1368HK）崔喻盛 23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究 23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛 23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛 23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛 23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛 23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明 23年2月13日電動汽車更新崔喻盛 23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明 23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛 23年1月17日特步國際(1368HK)崔喻盛 23年1月4日電動汽車更新崔喻盛 22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究 22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛 22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛 22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛 22年10月3日電動汽車更新崔喻盛 22年9月22日太陽能更新新華滙富研究 22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 Fig3:InmainlandChina,gem-setRSVdropfasterthangoldjewellery Source:Companypresentation,SunwahKingswayResearch Fig4:ForHK,Macauandothermarkets,goldandgem Sourc 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 盈率(倍)* 歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現 1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,311.05 0.0 9.0 8.5 8.0 4.5% (3.9) (5.5) (1.2) 國企指數 HSCEI 6,142.32 0.0 8.3 8.0 7.3 4.2% (4.2) (6.5) (1.3) 滬深300指數 SHSZ300 3,418.17 0.0 13.5 12.0 10.6 3.4% (3.5) (1.7) (3.7) 福耀玻璃 3606 HK 129,550 45.60 0.0 長倉 41.50 (9.0) 19.1 15.9 13.5 4.0% (5.2) (1.0) 4.6 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 1,778 0.50 0.0 長倉 1.80 260.0 6.3 5.3 4.3 7.4% 0.0 0.0 3.1 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 4,395 16.26 0.0 長倉 23.50 44.5 8.3 11.4 9.7 10.2% (3.6) (2.8) (2.7) N/A 比亞迪電子 285 HK 69,962 31.60 0.0 中性 17.60 (44.3) 16.1 12.9 9.8 2.4% (9.9) (17.1) 27.8 N/A 中國利郎 1234 HK 4,922 4.15 0.0 長倉 5.32 28.2 8.6 7.5 6.7 9.9% (2.8) (10.8) (12.2) N/A 中國軟件國際 354 HK 10,549 3.92 0.0 長倉 12.80 226.5 13.7 11.5 9.0 2.5% (8.6) (8.2) (17.1) 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 3,437 3.51 0.0 長倉 8.70 147.9 6.6 5.7 5.1 6.0% (3.3) (3.6) (28.3) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 291 0.27 0.0 長倉 5.55 1994.3 8.7 N/A** N/A** N/A** 1.9 (1.8) (8.5) N/A 中滙集團 382 HK 2,513 2.21 0.0 長倉 4.50 103.6 3.5 3.2 3.0 9.7% (0.5) (3.1) (8.3) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 380 0.54 0.0 長倉 1.75 224.1 7.4 N/A** N/A** N/A** 26.1 23.4 23.4 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 43,352 21.30 0.0 中性 26.30 23.5 24.4 35.2 19.0 0.0% (7.4) (5.0) 38.0 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 21,515 6.04 0.0 中性 17.62 191.7 N/A** N/A** 80.0 0.0% (3.2) (19.6) (23.8) 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 2,706 2.02 0.0 長倉 19.76 878.2 17.9 7.4 4.7 7.1% (10.3) (5.6) (21.2) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 3,552 1.82 0.0 中性 28.00 1438.5 N/A** N/A** N/A** 1.6% (11.7) (10.3) (13.5) N/A 珩灣科技 1523 HK 4,314 3.93 0.0 長倉 1.70 (56.7) 19.7 16.2 13.9 0.8% 3.4 24.8 37.5 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,196 0.60 0.0 長倉 2.80 366.7 5.9 4.9 4.0 6.7% 0.0 (3.2) (4.8) 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 33,679 3.62 0.0 長倉 7.20 98.9 8.0 6.7 5.4 8.8% 0.3 (5.5) (27.7) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 51,565 46.75 0.0 長倉 160.80 244.0 43.5 22.8 17.4 1.2% (5.1) (0.9) 32.7 17-Aug-22 信利國際 732 HK 3,288 1.06 0.0 長倉 2.80 164.2 12.5 N/A** N/A** N/A** (3.7) 14.3 28.4 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 7,513 0.91 0.0 長倉 1.62 78.0 7.2 6.3 5.6 8.8% (10.8) (11.7) (14.2) 29-Feb-24 信義玻璃 868 HK 34,641 8.38 0.0 長倉 18.60 122.0 6.4 5.9 5.7 8.3% (6.3) (8.0) 0.0 28-Feb-23 信義光能 968 HK 33,679 3.62 0.0 長倉 7.20 98.9 8.0 6.7 5.4 8.8% 0.3 (5.5) (27.7) 29-Feb-24 特步國際 1368 HK 12,2