24Q2商社板块环比减仓，建议关注强α龙头

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|社会服务（2146） 24Q2商社板块环比减仓，建议关注强α龙头 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年07月25日 证券研究报告 |报告要点 2024Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.23%、0.38%、0.37%，环比分别+0.09pct、-0.18pct、-0.06pct；三个行业合计重仓比例1.99%，环比下滑0.15pct。行业间对比来看，2季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第20、28、30，加仓幅度分别排名第10、26、22。 |分析师及联系人 邓文慧 SAC：S0590522060001 郭家玮 请务必阅读报告末页的重要声明1/12 行业研究|行业专题研究 2024年07月25日 社会服务 24Q2商社板块环比减仓，建议关注强α龙头 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 社会服务 10% 沪深300 -7% -23% -40% 2023/72023/112024/32024/7 相关报告 1、《社会服务：国内游消费稳中有增，入出境保持快速增长》2024.06.13 2、《社会服务：循环经济，万物新生》 2024.05.31 扫码查看更多 社会服务、商贸零售、美容护理合计重仓比例环比下降0.15pct 2024Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.23%、0.38%、 0.37%，环比分别+0.09pct、-0.18pct、-0.06pct；三个行业合计重仓比例1.99%环比下滑0.15pct。行业间对比来看，2季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第20、28、30，加仓幅度分别排名第10、26、22。 本地生活服务Ⅱ、个护用品基金重仓环比提升幅度较大 子行业层面，本地生活服务Ⅱ（+0.262pct）、个护用品（+0.035pct）、专业连锁Ⅱ （+0.016pct）、化妆品（+0.012pct）环比加仓；体育Ⅱ（-0.001pct)、贸易Ⅱ（-0.001pct）、教育（-0.007pct）、互联网电商（-0.037pct）、一般零售（-0.055pct）、旅游及景区（-0.056pct）、专业服务（-0.057pct）、酒店餐饮（-0.059pct）、旅游零售Ⅱ（-0.1pct）、医疗美容（-0.106pct）环比均下滑。 美团、珀莱雅等个股2季度重仓比例环比提升 公司层面，重仓前五依次为美团（0.85%）、中国中免（0.16%）、巨子生物（0.12%）、珀莱雅（0.08%）、华测检测（0.08%）。重点个股环比持仓上升前五名为美团 （+0.27pct）、珀莱雅（+0.05pct)、百亚股份（+0.03pct)、名创优品(+0.02pct）、巨子生物（+0.01pct)。 北上资金：美容护理净流入；社会服务、商贸零售为净流出 2024Q2北上资金动向来看，北上资金净流入美容护理行业12.75亿元、流出商贸零售行业46.34亿元、流出社会服务行业5.34亿元。个股方面，社服：2024Q2外资增配岭南控股、丽江股份、中机认检幅度最大，环比分别增加173.3%/130.2%/90.0%。零售：2024Q2外资增配供销大集、跨境通、*ST人乐幅度最大，环比分别增加11202.4%/811.3%/539.7%。美护：2024Q2外资增配科思股份、丸美股份与上海家化幅度最大，环比分别增加193.4%/142.4%/79.2%。 投资建议：增量明确、关注龙头 2024Q2社会服务、商贸零售、美容护理三个行业合计重仓比例为1.99%，环比下滑0.15pct。弱宏观背景下，我们认为已经跑出来的增量方向以及相应的龙头公司所具有的竞争优势有望相比过去更有持续性。建议围绕“高景气细分、格局优化、内需顺周期”三大方向，精选优质个股，继续推荐名创优品、巨子生物、珀莱雅润本股份、北京人力，建议关注途虎-W、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展等高质量发展龙头公司。 风险提示：宏观经济增长放缓风险、消费复苏不及预期风险、新市场开发不及预期风险。 正文目录 1.板块：社服、零售、美护合计重仓比例环比下滑4 2.子行业：本地生活服务Ⅱ、个护用品环比提升幅度大5 3.北上资金：美护净流入，社服、零售净流出9 4.投资建议：增量明确、关注龙头10 5.风险提示11 图表目录 图表1：2024Q2社服、零售、美护基金重仓4 图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览4 图表3：2024Q2末各行业基金配置比例及超额比例4 图表4：2024Q2申万一级行业累计涨跌幅4 图表5：2024Q2商社分子行业基金重仓市值占比变动情况5 图表6：2024Q2末商社板块基金重仓市值前15名标的一览6 图表7：主要酒店餐饮企业逐季公募基金重仓比例6 图表8：主要旅游及景区企业逐季公募基金重仓比例6 图表9：主要专业服务企业逐季公募基金重仓比例7 图表10：主要互联网电商企业逐季公募基金重仓比例7 图表11：主要旅游零售Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例8 图表12：主要一般零售企业逐季公募基金重仓比例8 图表13：主要专业连锁Ⅱ企业逐季公募基金重仓比例8 图表14：主要个护用品企业逐季公募基金重仓比例8 图表15：主要化妆品企业逐季公募基金重仓比例9 图表16：主要医疗美容企业逐季公募基金重仓比例9 图表17：社会服务板块主要标的沪(深)股通持股变动9 图表18：商贸零售板块主要标的沪(深)股通持股变动10 图表19：美容护理板块主要标的沪(深)股通持股变动10 1.板块：社服、零售、美护合计重仓比例环比下滑 公募基金2024年中报已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析重仓持股情况。按照申万一级行业分类口径，2024Q2社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为1.23%、0.38%、0.37%，环比分别 +0.09pct、-0.18pct、-0.06pct；三个行业合计重仓比例1.99%，环比下滑0.15pct。行业间对比来看，二季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第20、28、30，加仓幅度分别排名第10、26、22，前5名依次是电子、通信、公共事业、国防军工和传媒。板块走势上，2024Q2社会服务、商贸零售、美容护理累计下跌18.05%、19.26%、12.45%，分别跑输沪深300指数15.91pct、17.11pct、10.31pct，跑输上证综指15.62pct、16.83pct、10.03pct，一季度绝对收益在所有申万一级行业中分别排名第28位、第29位、第23位。 图表1：2024Q2社服、零售、美护基金重仓图表2：近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 10% 8% 6% 4% 2% 电子通信 公共事业 国防军工 传媒家用电器 银行石油石化非银金融社会服务建筑装饰 钢铁煤炭 建筑材料交通运输 环保基础化工有色金属 综合汽车房地产 美容护理轻工制造农林牧渔机械设备商贸零售纺织服饰医药生物电力设备计算机食品饮料 0% 社会服务商贸零售美容护理 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 2010Q1 2010Q4 2011Q3 2012Q2 2013Q1 2013Q4 2014Q3 2015Q2 2016Q1 2016Q4 2017Q3 2018Q2 2019Q1 2019Q4 2020Q3 2021Q2 2022Q1 2022Q4 2023Q3 2024Q2 -4% 本期环比变化上期环比变化 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024Q2末各行业基金配置比例及超额比例图表4：2024Q2申万一级行业累计涨跌幅 2024Q2配置比例2024Q2超配比例 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2024Q2累计涨跌幅2024Q1累计涨跌幅 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 电子医药生物电力设备食品饮料有色金属 通信汽车 家用电器机械设备公共事业 传媒国防军工基础化工 银行石油石化交通运输计算机农林牧渔 煤炭社会服务房地产轻工制造非银金融纺织服饰建筑装饰 钢铁建筑材料商贸零售 环保美容护理 综合 银行公共事业 电子煤炭 交通运输家用电器 通信石油石化 汽车国防军工非银金融有色金属基础化工建筑装饰农林牧渔建筑材料 环保机械设备 钢铁医药生物电力设备房地产美容护理纺织服饰食品饮料轻工制造计算机社会服务商贸零售 传媒综合 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2.子行业：本地生活服务Ⅱ、个护用品环比提升幅度大 按照申万二级行业分类口径，2024Q2商社子板块重仓比例排序依次为本地生活服务Ⅱ（0.85%）、旅游零售Ⅱ（0.16%）、医疗美容（0.16%）、一般零售（0.15%）、化妆品（0.14%）、专业服务（0.11%）、教育（0.10%）、旅游及景区（0.09%）、酒店餐饮（0.07%）、个护用品（0.07%）、专业连锁Ⅱ（0.03%）、互联网电商（0.02%）、贸易Ⅱ（0.02%）、体育Ⅱ（0.0003%）。其中本地生活服务Ⅱ（+0.262pct）、 个护用品（+0.035pct）、专业连锁Ⅱ（+0.016pct）、化妆品（+0.012pct）环比加仓；体育Ⅱ（-0.001pct)、贸易Ⅱ（-0.001pct）、教育（-0.007pct）、互联网电商（-0.037pct）、一般零售（-0.055pct）、旅游及景区（-0.056pct）、专业服务（-0.057pct）、酒店餐饮（-0.059pct）、旅游零售Ⅱ（-0.1pct）、 医疗美容（-0.106pct）环比均下滑。 图表5：2024Q2商社分子行业基金重仓市值占比变动情况 0.90% 0.80% 0.70% 0.60% 0.50% 0.40% 0.30% 0.20% 0.10% 0.00% 2023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 本地生活服务Ⅱ 教育 酒店餐饮 旅游及景区 体育Ⅱ 专业服务 社会服务 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 互联网电商 旅游零售Ⅱ 贸易Ⅱ 一般零售 商贸零售 专业连锁Ⅱ 个护用品 化妆品 医疗美容 美容护理 图表6：2024Q2末商社板块基金重仓市值前15名标的一览 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 美团-W 1.41 142.82 0.85% 0.27% 226 73 中国中免 0.43 26.86 0.16% -0.10% 24 -46 巨子生物 0.46 19.40 0.12% 0.01% 48 -11 珀莱雅 0.12 13.45 0.08% 0.05% 35 18 华测检测 1.31 13.19 0.08% -0.03% 10 0 学大教育 0.18 10.82 0.06% 0.01% 57 2 小商品城 1.43 10.60 0.06% -0.01% 21 4 宋城演艺 1.17 9.43 0.06% -0.02% 16 -11 百亚股份 0.37 8.70 0.05% 0.03% 55 32 北京人力 0.44 7.26 0.04% -0.01% 10 2 爱美客 0.04 6.75 0.04% -0.11% 20 -27 锦江酒店 0.22 5.12 0.03% -0.01% 21 -15 科思股份 0.15 4.90 0.03% -0.02% 30 -3 名创优品 0.13 4.52 0.03% 0.02% 28 12 首旅酒店 0.35 4.30 0.03% 0.00% 17 2 资料来源：Wind，国联证券研究所整理 2024Q2社会服务子行业酒店餐饮的基金重仓