24Q2食品饮料基金持仓分析：板块环比减配，白酒超配收窄

公募基金食饮重仓比例下降，超配收窄。24Q2季末基金食品饮料板块重仓持股比例为10.97%，环比下降3.16pct。食饮板块降至基金重仓第二行业，超配比例下降，24Q2整体超配5.71pct，环比下降2.51pct。分基金类型看，主、被动基金对食饮板块均边际减配，主动权益基金食饮持仓比例环比下降3.63pct。分析来看，24Q2边际减仓幅度较大，24Q2消费需求整体转淡，市场对食饮板块预期出现回落，白酒作为食饮核心板块面临较大幅度减配。 白酒持仓下降超配收窄，大众品转为低配。24Q2白酒持仓比例环比下降2.64pct至9.90%，超配比例环比下降2.1pct至6.04%；大众品持仓比例为1.07%，环比下降0.53pct，超配比例环比下降0.41pct至-0.33%，转为低配，大众品各子板块中，啤酒仍处于超配状态，其余子板块为低配状态。 重点股减仓居多，不乏亮眼个股。截至24Q2季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据4只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，较24Q1持平。白酒方面：重仓股前十中，茅五仍稳居前列，老窖、汾酒则退出前十，头部酒企仓位普遍下降，地产酒中老白干酒、口子窖增仓表现亮眼。大众品方面：各细分板块个股中减仓居多，啤酒板块中重庆啤酒、燕京啤酒获得较大幅度增仓，零食、调味品、饮料等板块重点个股均不同程度减配。 投资建议：白酒板块：短期迎反弹，反转静待基本面验证。Q2业绩低预期风险已基本释放，当下博弈的关键点在于下半年需求的边际变化，尤以中秋国庆为关键。需求偏淡环境下，酒企普遍应对积极，纾困B端，加码C端，维持良性市场基础以应对后续需求变动。随着茅台释放提分红预期、批价回升、以及消费税短期担忧缓解，板块有望企稳，后续随基本面改善有望持续向上，当前可中长期布局，短期维度仍看好情绪向上带来的弹性标的机会，推荐五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒，关注金徽酒。大众品板块：看好顺周期，重视龙头。大部分优质公司已经跌至历史低位，重点推荐餐饮供应链和啤酒板块（青岛啤酒、燕京啤酒、安琪酵母、安井食品、千味央厨、立高食品、宝立食品）。目前安井食品PE估值仅14倍，公司作为龙头韧性较强，重点推荐；其次关注千味央厨，公司的负面担忧逐步出清，三季度随着大B端新品上市，预计业绩表现边际好转。啤酒板块二季度估值普遍回调，7月起伴随预期改善有所复苏，随着高温区域扩大，华北、华东多地高温，体育赛事加持，低基数下销量表现有望环比改善。 风险提示：消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。 1公募基金食饮板块整体减配，超配收窄 1.124Q2食品饮料降至重仓第二行业，持仓比例及超配比例环比下降 本报告基金样本为全部内地公募基金，根据相关基金已全部披露的2024年中报，样本基金净值规模约2.65万亿元。其中食品饮料持仓为2906亿元，占比10.97%。 24Q2食品饮料板块整体减配，基金重仓股持仓比例环比24Q1下降3.16pct。24Q2季末基金食品饮料板块重仓持股比例为10.97%（食品饮料重仓持股市值/基金重仓持股总市值），较24Q1下降3.16pct。23Q2-24Q2公募基金食品饮料重仓比例分别为12.90%、14.00%、13.65%、14.14%、10.97%。全行业中，食饮板块重仓比例降至第二，被电子板块超越。 图1.食品饮料板块24Q2持仓比例降至行业第二 24Q2食品饮料板块超配收窄，基金重仓股超配比例环比24Q1下降2.51pct。24Q2季末食品饮料市值占A股比重为5.26%（剔除银行石油石化市值比重为6.83%），食品饮料板块继续处于超配状态，超配5.71pct，超配比例环比下降2.51pct。24Q2边际减仓幅度较大，24Q2消费需求整体转淡，市场对食饮板块预期出现回落，白酒作为食饮核心板块面临较大幅度减配。 图2.食品饮料板块基金持仓变化 1.2主被动基金均边际减配，主动基金持仓降幅较大 24Q2食饮板块主动权益基金、被动指数基金持仓比例均环比下降。具体来看，24Q2主动权益基金食品饮料持仓比例环比下降3.63pct至8.64%，其中白酒持仓比例环比下降3.06pct至7.53%；24Q2被动指数基金食品饮料持仓比例环比下降2.49pct至16.07%，其中白酒持仓比例环比下降2.04pct至15.24%。 图3.主动权益基金及被动指数基金在食饮板块持仓规模（亿元） 图4.食品饮料板块指数基金与主动权益基金持仓对比 图5.白酒板块指数基金与主动权益基金持仓对比 1.3白酒持仓下降超配收窄，大众品转为低配 24Q2白酒、大众品均边际减仓。24Q2白酒持仓比例环比下降2.64pct至9.90%，23Q2-24Q2季末白酒持仓比例分别为10.76%、12.27%、11.91%、12.54%、9.90%。 24Q2大众品持仓比例为1.07%，环比下降0.53pct，其中饮料乳品、啤酒减仓较多，其余子板块持仓微降。 表1.分子板块基金重仓持仓比例 白酒基金超配比例环比下降，大众品转为低配。从超配比例来看，白酒24Q2超配比例环比下降2.1pct至6.04%，23Q2-24Q2季末白酒超配比例分别为6.51%、7.67%、7.51%、8.15%、6.04%；大众品24Q2超配比例环比下降0.41pct至-0.33%，转为低配，大众品各子板块中，啤酒仍处于超配状态，其余子板块为低配状态。 表2.分子板块基金重仓超配比例 图6.白酒板块基金持仓变化 图7.大众品板块基金持仓变化 2重点股减仓居多，不乏亮眼个股 2.1白酒四强持仓下降，茅五稳居重仓前十 截至24Q2季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据4只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒，较24Q1持平。 其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒持仓均有所下降。贵州茅台仍为基金重仓个股第一，基金重仓持股比例为4.47%，环比下降0.95pct。五粮液持仓排名下降1名至第4，持仓比例为1.78%，环比下降0.5pct。泸州老窖持仓排名下降8名至第13，持仓比例1.17%，环比下降0.54pct。山西汾酒持仓排名下降5名至第15，持仓比例为1.02%，环比下降0.28pct。 图8.茅台、五粮液基金持仓变化 图9.泸州老窖、山西汾酒基金持仓变化 表3.基金重仓前20大个股持仓比例（%） 2.2白酒个股普遍减配，大众品啤酒增仓有亮点 我们选取基金持股市值前30大食饮个股为样本观察持仓变化：24Q2基金重仓持股市值环比增幅最大的前5只个股分别为：蒙牛乳业、重庆啤酒、老白干酒、燕京啤酒、口子窖。24Q2重仓持股基金数环比增加的仅有4只个股，分别为：老白干酒、东鹏饮料、蒙牛乳业、燕京啤酒。 白酒板块：持仓普遍下降，地产酒中存在亮眼个股。从基金重仓持股数角度来看，白酒个股持仓普遍下降。1）高端酒中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖24Q2重仓持股数分别环比下降7.0%、9.1%、14.2%，持有基金数均有较明显减少；2）次高端酒企中，山西汾酒、舍得酒业重仓持股数环比下降11.1%、28.9%；3）地产酒中，古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒重仓持股数环比下降4.6%、0.5%、12.8%、14.3%，口子窖、老白干酒持仓表现亮眼，持股数分别环比增加31.2%、131.7%。 大众品：各板块减仓居多，啤酒个股增仓有亮点。从基金重仓持股数角度来看，24Q2大众品个股中减仓居多。1）啤酒板块中，青岛啤酒、华润啤酒重仓持股数分别环比下降50.6%/49.2%，重庆啤酒、燕京啤酒表现异军突起，持股数分别增加182.2%/99.1%；2）休闲食品中，洽洽食品、劲仔食品、盐津铺子重仓持股数分别环比下降23.6%/9.5%/7.0%；3）调味品板块中，中炬高新、海天味业重仓持股数分别环比下降55.7%/1.5%。4）饮料板块中，东鹏饮料重仓持股数环比下降14.3%。 图10.食品饮料基金重仓持股市值前30大个股持仓变动情况 表4.食品饮料持有基金数量前10大个股 表5.食品饮料基金重仓持股占流通股比重前10大个股 3投资建议 白酒板块：短期迎反弹，反转静待基本面验证。Q2业绩低预期风险已基本释放，当下博弈的关键点在于下半年需求的边际变化，尤以中秋国庆为关键。需求偏淡环境下，酒企普遍应对积极，纾困B端，加码C端，维持良性市场基础以应对后续需求变动。随着茅台释放提分红预期、批价回升、以及消费税短期担忧缓解，板块有望企稳，后续随基本面改善有望持续向上，当前可中长期布局，短期维度仍看好情绪向上带来的弹性标的机会，推荐五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒，关注金徽酒。 大众品板块：看好顺周期，重视龙头。大部分优质公司已经跌至历史低位，重点推荐餐饮供应链和啤酒板块（青岛啤酒、燕京啤酒、安琪酵母、安井食品、千味央厨、立高食品、宝立食品）。目前安井食品PE估值仅14倍，公司作为龙头韧性较强，重点推荐；其次关注千味央厨，公司的负面担忧逐步出清，三季度随着大B端新品上市，预计业绩表现边际好转。啤酒板块二季度估值普遍回调，7月起伴随预期改善有所复苏，随着高温区域扩大，华北、华东多地高温，体育赛事加持，低基数下销量表现有望环比改善。 4风险提示 消费修复不及预期风险。经济波动导致消费修复受阻，对食品饮料行业需求端造成影响。 行业竞争加剧风险。一方面行业内竞争持续加剧推动部分食品饮料企业出清，另一方面由于竞争加剧或导致部分竞争弱势公司盈利能力出现下滑。 食品安全问题。食品安全是食品饮料企业红线问题，重大的食品安全问题则会对品牌、消费者氛围等各方面造成较大影响。