商社周报0128：23Q4基金重仓环比减配，板块配置机遇凸显

主题总结：2023Q4公募基金对商社板块的减配与投资机遇

投资概览：

• 2023Q4公募基金对商社板块的减配：2023年第四季度，公募基金对商社板块的配置比例继续减少，整体处于行业配置中下水平。社会服务、商贸零售、美容护理板块的配置比例分别为0.92%、0.40%、0.30%，与上一季度相比，社会服务板块减少了0.49个百分点，商贸零售减少了0.14个百分点，美容护理减少了0.08个百分点。
• 投资机遇与重点：在消费弱复苏背景下，商社板块已回调至配置底部，建议关注四大复苏主线中的优质个股机遇，包括教育、电商深度出海、美护旺季反弹以及社服板块的复苏与春节出行利好。

教育与电商深度出海：

• 教育：政策与情绪回暖，教育供需错配，建议关注教培赛道龙头公司和职业教育龙头。
• 电商深度出海：全托管模式加速竞争与打磨，头部品牌供应链管理能力与溢价持续提升，建议关注零售深度出海标的与优质跨境大卖。

美护与社服板块复苏：

• 美护板块：整体回调至估值低位，持续推荐品牌力塑造的美妆集团，看好医美在Q4低基数下的旺季反弹。
• 社服板块：等待宏观经济复苏，酒店、餐饮、景区等板块在出行客流拉动下有改善空间，关注龙头品牌的复苏迹象。

市场表现与个股分析：

• 市场表现：社会服务、商贸零售等板块涨幅位于行业中下游，而黄金珠宝板块表现相对较好。
• 个股：前五大重仓股持股比例稳定，但教育和电商板块有新增配置，如中公教育和巨子生物。

风险提示：

• 终端需求疲软、政策变化、研发取证风险、线下客流缩减等可能影响投资回报。

结论：

2023Q4公募基金对商社板块的减配反映出市场对于该板块投资的谨慎态度，但随着消费弱复苏的预期和板块估值的调整，存在结构性的投资机遇。投资者应关注教育、电商深度出海、美护板块反弹以及社服板块复苏的龙头公司，同时注意终端需求、政策变化等潜在风险因素。