华创医疗器械求索10：血透行业：需求端潜在空间巨大，供给端迎来多重机遇

医疗器械行业研究报告：聚焦血透市场潜力与国产替代机遇

需求端分析：

• 全球与中国的ESRD患者增长：全球及中国终末期肾病（ESRD）患者数量持续增长，血液透析成为主要治疗方式。
• 中国血液透析渗透率与透析龄提升空间：尽管中国血液透析患者人数已从2012年的24.8万人增加至2022年的84.4万人，但相较于其他国家和地区，中国在透析渗透率和透析龄方面仍有提升空间。

供给端分析：

• 国产替代进程：
  • 上游器械国产替代自下而上推进，已实现透析管路的国产化，但仍面临透析器和血液透析机的国产化挑战。
  • 中游血透服务存在缺口，独立血透中心发展受限于牌照、人才和盈利问题，预计未来将向连锁化和垂直产业链整合发展。
• 美国透析行业经验：借鉴美国医保政策对透析行业的推动作用，预计中国血透行业将经历快速成长期、整合期和成熟期。

市场机会与挑战：

• 需求端：庞大的透析患者基数为市场提供了广阔的增长空间。
• 供给端：国产替代带来市场机遇，同时，服务端的优化和效率提升是行业发展的关键。

国内相关标的介绍：

• 山外山、三鑫医疗、宝莱特、威高血净等企业在血透领域具有竞争优势，其业务涵盖从器械到服务的多个环节。

风险提示：

• 医保政策变动、血透耗材集采降价、研发进度不及预期、并购整合不及预期等均为可能的风险因素。

行业发展趋势：

• 快速成长期：初期，国内医疗体系差异导致血透器械企业发展优势更为明显。
• 整合期：形成规模优势的血透器械企业将占据主导地位，在行业整合中扩大版图。
• 成熟期：企业应注重医疗质量提升和海外市场拓展。

结论：

本报告认为，中国血液透析行业拥有巨大的市场需求增长潜力，尤其是国产替代和血透服务市场存在显著的发展机会。通过分析国内外行业现状、借鉴美国透析行业的发展经验，以及评估相关企业竞争力，本报告推荐维持对医疗器械行业的积极投资策略，特别是聚焦于血透领域的投资机会。