名创优品FY2024Q2业绩前瞻：IP提振持续发力，海外拓店提速释放可期

该研报维持对公司的"增持"评级，并预计其在2024至2026年的营收分别为173.56亿、209.80亿、251.01亿元，调整后的净利润分别为28.69亿、34.48亿、41.32亿元。该评级基于对公司在国内外市场的增长潜力、以及其IP策略的推动。

预计2024年第二季度，公司业绩将符合预期。考虑到Chiikawa对国内市场的提振作用以及海运运费对海外代理出货节奏的影响，预计该季度收入增长约23.5%，营业收入约为40.17亿元。其中，国内收入增长约17%，而海外直营和代理市场的增长分别达到60%和15%。

该季度，公司预计国内销售受到Chiikawa的提振，同时海外市场的IP策略推进，导致IP产品销售占比显著提升。预计该季度毛利率稳定，同比有所提高。考虑到单季度将计提约8000万元的股份支付激励费用，以及海外拓店提速带来的前置费用，销售及管理费用率为26%，调整后的经营利润率为19%，调整后的净利润率为16%，对应调整后的净利润约为6.45亿元。

公司通过Chiikawa的引入提振了国内市场，并有望在全球范围内实现更多的店铺增长。预计2024年第二季度，国内净增门店70至80家，海外净增约150家，全年开店计划为国内350至450家，海外550至650家。Chiikawa的引入预计会带来IP独家联名产品的市场红利，这将有助于终端销售的增长，增强加盟商开店意愿和代理商拿货积极性，从而促进业绩的持续增长。

IP策略的加强预计将提升品牌势能，成为公司的一个亮点。国内的大店战略和高线城市的门店扩张将带动IP销售占比的提升。海外市场则通过直营模式推动，随着产品组合优化和IP销售占比的提升，经营杠杆将逐步释放。受益于高利润率产品的增加，预计公司毛利率将进一步提升。随着海外直营业务的店效释放和拓店加密带来的经营杠杆释放，盈利能力有望得到较大优化，进而推动利润端的释放。

然而，报告也指出了可能的风险，包括行业竞争加剧和拓店及店效表现不及预期的风险。