ESG专题：“乡下者悲歌”透视美国大选ESG问题

证券研究报告|2024年07月24日 ESG专题 “乡下者悲歌”透视美国大选ESG问题 核心观点策略研究·策略专题 当前，美国ESG的发展进入了一个关键的十字路口。从美国国内来看，其ESG发展受到国内政治环境的深刻影响。美国已然清晰呈现出支持ESG发展和反ESG浪潮两种针锋相对的声音，不断冲突碰撞，特别是在大选期间，ESG议题往往成为政治辩论的焦点，而不同党派和候选人的ESG立场和政策主张则直接影响到选民的选择和美国未来的政策发展方向。 ESG在美国政治中的地位和发展经历了三个关键阶段。每个阶段都受到国内外环境、社会需求和政治因素的深刻影响，整体上呈现出螺旋式上升、波浪式前进的趋势。加入了美国两党政治的因素后，美国的ESG发展则不再仅是一个单纯的可持续发展议题，而带有了政治化的色彩。这种不确定性带来的政治辩论和立场的摇摆，在大选期间更加明显。 特朗普更加强调经济增长、减少政府监管、支持传统能源产业，并对严格的环境和社会治理（ESG）要求持反对态度。特朗普声称若当选总统后将与国会合作，颁布永久ESG投资禁令。其竞选盟友和竞选支持者组成的统一反ESG阵线，不仅为其总统竞选炒高了热度，还将吸引了大批对自由主义价值观和ESG持反对态度的选民。 拜登及背后民主党对于ESG议题的立场一直是较为积极的，致力于减少碳排放、投资可再生能源、提高社会公平和企业透明度。拜登的ESG政策旨在推动美国经济向绿色和包容性方向转型，提高社会公平和企业透明度，促进可持续发展。 经济增长是美国公众和选民的核心关注点，而特朗普和拜登的ESG政策着眼点有短期和长期的不同。在整体经济发展方面，特朗普的ESG政策在短期内会刺激美国的经济增长，但就长期而言，拜登的ESG政策更加符合可持续发展理念的要求。未来，受到美国政治极化的影响，美国两党在经济发展、社会公平和环境保护等关键议题上采取不同价值观和策略的趋势将越来越明显。ESG议题涉及环保标准的松紧、政府干预和企业监管的必要性等重要问题，有望成为后续美国大选两党的重点辩论对象。需要提防美国将ESG问题政治化，当作贸易排外和限制进口的工具。 风险提示：（1）基本面修复波折；（2）海外地缘冲突加剧；（3）ESG在美国政治化，被当做工具和借口应用到阻拦对外贸易中。 证券分析师：王开联系人：李晨光 021-60933132010-88005492 wangkai8@guosen.com.cnlichenguang@guosen.com.cn S0980521030001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)5548.93/-3.60 创业板/月涨跌幅(%)1671.44/-4.81AH股价差指数147.27 A股总/流通市值(万亿元)66.73/61.12 市场走势 资料来源：万得、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《资金跟踪与市场结构周观察(第二十五期)-股市资金持续净流入，流入偏好向ETF转移》——2024-07-23 《海外镜鉴系列（二十一）-法国市场投资观察》——2024-07-22 《中观高频景气图谱（2024.07）——支撑性服务业景气度分化》 ——2024-07-22 《策略周思考-从“特朗普交易”到“特朗普配置”》——2024-07-21 《ESG专题研究-ESG+高股息投资策略》——2024-07-17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 美国ESG发展的十字路口4 ESG在美国的政治化历程5 ESG立场：特朗普VS拜登8 ESG政策的经济影响14 展望：美国两党对ESG议题的态度19 风险提示23 图表目录 图1：美国家庭的财富分配情况（1963年-2022年）4 图2：美国ESG发展的三个阶段6 图3：美国ESG政策发展6 图4：选举中最受美国选民关注的问题调查（截至2024年Q1)8 图5：特朗普第一任期内修订的部分环境法规9 图6：特朗普三次竞选中对ESG问题的立场10 图7：图5:特朗普在ESG三个维度的具体政策愿景10 图8：特朗普团队对ESG议题持反对立场11 图9：拜登的ESG立场（2020年大选）12 图10：《2022年降低通货膨胀法案》在ESG方面的影响13 图11：拜登和民主党在ESG视角上的立场（2024年大选）13 图12：ESG立场对比（拜登VS特朗普）14 图13：经济仍然是大多数美国人最关心的问题14 图14：万斯《乡下人的悲歌》思维导图15 图15：ESG表现与EVA利润呈现正向相关性16 图16：拜登政府时期被列入美国所谓的“实体清单”行业占比（截至2024年6月）17 图17：美国对中国主要关税事件梳理（特朗普政府时期）18 图18：特朗普政府时期被列入美国“实体清单”的行业占比18 图19：美国各州ESG问题的相关措施情况20 图20：美国2024届大选民调情况（截止至2024年7月17日）20 图21：万斯的ESG立场梳理21 图22：民主党和共和党的ESG政策比较22 美国ESG发展的十字路口 2024年7月15日，詹姆斯·戴维·万斯（JamesDavidVance）成为特朗普的竞 选搭档。此前，在2016年特朗普竞选总统期间，万斯是特朗普的公开批评者之一， 2016年2月，他在《今日美国》中写到，“特朗普的实际政策建议，不管它们是什么，都从不道德到荒谬不一”。然而在今年，他竟然选择成为特朗普的竞选伙伴，这种剧烈的转变值得深思，而他的著作《乡下人的悲歌》也再度引发大众的讨论热潮。 在书中，万斯主要对美国社会的发展不平衡、阶级固化等问题进行了剖析，尤其是俄亥俄州等美国“铁锈地带”的衰落，以及中产阶级的困境。在过去的60余年间，尽管整体财富在增加，不平等现象也在加剧——大规模地由中产阶级向最富裕家庭转移：1963年，高收入家庭（第90百分位及以上）的收入是中产家庭的约36倍；到2022年，则增加至约71倍，书中思路与ESG的S（社会）环节密不可分。 图1：美国家庭的财富分配情况（1963年-2022年） 资料来源：UrbanInstitute,国信证券经济研究所整理 获取中产阶级的支持是赢得美国大选的关键，解决压迫中产阶级的社会（S）问题也成为大选时的重要议题之一。一直以来，环境、社会和治理（ESG）问题都是投资者、企业和政府的重要考量因素，随着气候变化、社会不平等和治理失效等全 球性问题日益突出，其重要性也日益凸显。 在美国，当前ESG的发展进入了一个关键的十字路口。从全球维度来看，美国作为全球经济的领头羊，其在ESG政策和实践对全球市场具有重要的导向和影响。而从美国国内来看，其ESG发展受到国内政治环境的深刻影响。美国已然清晰呈现出支持ESG发展和反ESG浪潮两种针锋相对的声音，不断冲突碰撞，特别是在大选期间，ESG议题往往成为政治辩论的焦点，而不同党派和候选人的ESG立场和政策主张则直接影响到选民的选择和美国未来的政策发展方向。 与往届大选不同的是，本届大选正好是美国历史上反ESG浪潮最为激烈的时期，而随着本届大选进入白热化阶段，ESG议题作为各候选人争夺选民支持的重要工具，其发展也进入了一个关键的十字路口，两位候选人对ESG政策的态度也成为美国未来国家政策的重要风向标，也是大选和辩论中避不开的“必答题”，不仅对投资者和企业具有重要参考价值，也为全球ESG的发展提供了重要借鉴和启示。 ESG在美国的政治化历程 1.ESG在美国政治中的地位与发展 ESG在美国政治中的地位和发展经历了三个关键阶段，每个阶段都受到国内外环境、社会需求和政治因素的深刻影响。 ①萌芽阶段：在ESG概念正式提出前，美国就在环境（Environment）、社会（Social）和治理（Governance）三个方面已经有了相关的法律政策和环保实践。例如1970年，美国成立环保署（EPA），并通过和颁布《国家环境政策法》，标志着环境保护正式成为美国政府的重点议程；80年代到90年代，企业社会责任（CorporateSocialResponsibility,CSR）概念逐渐进入大众的视野，社会责任投资（SRI）开始兴起，对企业的社会和环境绩效也纳入了投资考察范围。1997年，全球报告倡议组织(GRI)在美国非营利环境经济组织（CERES）和联合国环境规划署（UNEP）共同发起下正式成立，可持续发展报告事实上已然涵盖了环境（E）、社会（S）、治理（G）三个方面。 ②ESG概念的正式提出：2004年，ESG概念在联合国报告“WhoCaresWins”中被首次提出；两年后，时任联合国秘书长科菲·安南发起了联合国责任投资原则组织（UNPRI），并提出了“负责任投资原则（PRI）”，将环境保护（E）、社会责任（S）和公司治理（G）三者结合，首次建立了ESG理念和评价体系，将ESG要素纳入公司的日常运营和重大决策中，以降低相关风险，并强调可持续发展和长期收益。就美国国内而言，ESG理念被正式提出后，2010年美国证监会（SEC）发布了《关于气候变化相关问题的披露指导意见》，该文件首次涉及上市公司ESG治理理念，要求上市公司对相关环境信息开展披露。次年6月，美国众议院通过了《ESG信息披露简化法案》，法案要求所有上市公司定期公开其环境、社会和公司治理的绩效和具体表现。至此，美国正式迈上了ESG发展之路。 ③加速发展阶段：近15年来，随着气候变化问题的日益严峻和社会对可持续发展的关注加深，ESG政策在美国加速发展。2015年，奥巴马政府签署了《巴黎协定》，积极推动气候政策和可再生能源发展。尽管特朗普上台后退出了《巴黎协定》，在气候政策上有所倒退，但社会和治理议题仍然是关注热点。拜登上台后重新加入《巴黎协定》，并推出系列法案，如《削减通货膨胀法案》等，推动绿色能源和减排目标，同时在劳工权益和公司透明度等方面也采取了主动措施，ESG获得加速发展：前进的过程中虽然伴随着反ESG的声音，但整体上呈现出螺旋式上升、波浪式前进的趋势。 图2：美国ESG发展的三个阶段 资料来源：UNPRI,EPA，SEC等，国信证券经济研究所整理 ESG在美国政治中的地位和发展历程是政治、经济、社会三者合力的结果，其中政治因素是关键支柱，美国ESG的发展离不开系列法律法规的支持。2010年美国证监会（SEC）发布《关于气候变化相关问题的披露指导意见》正式揭开了美国形成ESG政策法规体系的序幕。近十年来，历经三代政府的发展ESG政策脉络逐渐清晰化。 图3：美国ESG政策发展 资料来源：EPA，SEC等，国信证券经济研究所整理 总体而言，过去十年，美国在ESG政策方面经历了显著的发展。虽然三届美国政府有偏向保守和偏向积极的两套不同打法，但整体上看，依然展示了美国对环境保护、社会公平和公司治理的不断关注和推进。未来，随着全球可持续发展议程的不断推进，美国ESG政策也将继续演变和深化，成为影响美国政治经济和社会的关键性要素。 2.当前美国大选背景下强调ESG议题的必要性 当前，在美国的党派政治下，随着政治极化的不断加深，美国两党在各类政治议题上呈现出“针尖对麦芒”的互不相让态势，而ESG议题也逐渐变得高度政治化。共和党和民主党在ESG问题上的分歧较为明显，可以说是泾渭分明——共和党对ESG议题的态度偏向保守，对政府加入进行干预和监管的行为持保留态度；而民主党则在ESG议题上显得更加开放和积极，倾向于通过政策和法规推动ESG发展和可持续政策的实施。 加入了海外党派政治的因素后，美国的ESG发展则不再仅是一个单纯的可持续发展议题，而带有了政治化的色彩。这种现象不仅仅只反映在立法和行政举措上，也渗透到了企业的运营实践和投资决策中——在美企业在制定自身的ESG策略时，必须考虑到可能变化的政策环境和政治周期，从规避风险、应对风险的角度出发，审慎地制定ESG政策。 这种不确定性带来的政治辩论和立场的摇摆，在大选期间更加明显。其一是大选期间，ESG议题成为各候选人和不同党派之间挑起辩论和流量的焦点，以及争取选民支持的重要工具。近年来ESG议题在