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美国大选专题系列三：美股大选交易定价思路：再通胀为开端

2024-10-30 陈熙淼国泰君安证券 Gnomeshgh文J

核心观点：当前美股大选交易以再通胀为主线，市场预期充分且分歧较小，短期无需过度担忧美股表现，但后续可能转向对关税政策和贸易摩擦的担忧。
短期市场主线：美股将进入大选、降息、财报三项主线的密集冲刺阶段，短期波动性和敏感度将加大。需关注大选票选结束、Q3财报发布、10月宏观数据（GDP、核心PCE、非农就业）等关键因素。
降息交易：市场降息预期可能短期走阔，但美债收益率预计阶段内高位盘整后下行。10月宏观数据将关键指引11月降息预期，当前10Y美债收益率已上行至4.28%，收益率曲线呈陡峭化。特朗普交易下通胀预期仍高，限制降息幅度。
大选交易：目前以再通胀为主，对美股冲击减弱。历史上，美国大选后股市通常上涨。11月初大选结束后，风险资产或受益于情绪修复。后续定价可能转向关税和贸易摩擦担忧，科技股、可选消费、能源股、中长久期国债、黄金等或受益，但新兴市场或受影响。
中期展望：除非通胀超预期上升引发滞涨风险，中期看好美股。回归基本面和产业逻辑定价，关注受益于需求改善的标普500和新总统政策支持的领域。民主党胜选利好新能源、科技等，特朗普上台利好军工，利空科技和新能源汽车。
关键数据：10月期货市场对美联储年内降息幅度预期较9月收窄，剩余预期不到50BP；市场押注11月降息25BP概率升至96.3%；当前市场预期标普500指数EPS同比增速仍在改善区间。
风险因素：海外衰退预期提升、地缘政治风险升温、关税引发通胀超预期、美联储货币宽松节奏与幅度不及预期。