万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2024年07月24日星期三 概览 3356 深证成指 8,606.58 -2.97% 【市场回顾】 沪深300 3,439.88 -2.14% 周二A股三大指数震荡收跌。上证指数收盘跌1.65%收报2915.37点， 科创50 721.11 -4.11% 深证成指收跌2.97%，创业板指下跌3.04%。北向资金净流出41.83 创业板指 1,671.44 -3.04% 亿元，其中，沪股通净流出10.3亿元，深股通净流出31.53亿元， 上证50 2,396.67 -1.47% 南向资金净流入0.85亿元。两市成交额6669亿元。仅银行业收涨， 上证180 7,641.10 -1.86% 有色金属、电子、美容护理行业领跌。概念板块方面，医保支付改革、 上证基金 5,834.75 -1.86% 智慧医疗、SPD等涨幅居前，半导体设备、GPU、光刻机等概念指数跌 国债指数 214.74 0.04% 幅靠前。港股方面，恒生指数收盘跌0.94%，恒生科技指数收盘跌1.82%。海外方面，美国三大股指集体收跌，欧洲、亚太地区主要股 国际市场表现 指涨跌分化。 指数名称 收盘 涨跌幅% 【重要新闻】 道琼斯 40,358.09 -0.14% 【财政部招标发行550亿元30年超长期特别国债】财政部7月24日 S&P500 5,555.74 -0.16% 通过财政部政府债券发行系统，招标发行550亿元30年期超长期特 纳斯达克 17,997.35 -0.06% 别国债，票面利率将通过竞争性招标确定。截至目前，财政部今年已 日经225 39,594.39 -0.01% 发行3630亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点 恒生指数 17,469.36 -0.94% 领域的安全能力建设。【国务院国资委举办中央企业负责人研讨班】会上公布的数据显示， 美元指数 104.44 0.14% 1-6月央企实现利润总额1.4万亿元，净资产收益率6.9%，年化全员劳动生产率、研发投入强度同比稳定增长，风险防范扎实有效，重点改革任务加快落地。会议强调，要抓紧对党的二十届三中全会提出的重大改革举措进行分类细化。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 2,915.37 -1.65% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 深化资本市场改革，促进长远健康发展进一步健全市场化利率调控机制 三中全会强调深化医药卫生体制改革 核心观点 【市场回顾】 周二A股三大指数震荡收跌。上证指数收盘跌1.65%收报2915.37点，深证成指收跌2.97%，创业板指下跌3.04%。北向资金净流出41.83亿元，其中，沪股通净流出10.3亿元，深 股通净流出31.53亿元，南向资金净流入0.85亿元。两市成交额6669亿元。仅银行业收涨，有色金属、电子、美容护理行业领跌。概念板块方面，医保支付改革、智慧医疗、SPD等涨幅居前，半导体设备、GPU、光刻机等概念指数跌幅靠前。港股方面，恒生指数收盘跌0.94%，恒生科技指数收盘跌1.82%。海外方面，美国三大股指集体收跌，欧洲、亚太地区主要股指涨跌分化。 【重要新闻】 【财政部招标发行550亿元30年超长期特别国债】财政部7月24日通过财政部政府债 券发行系统，招标发行550亿元30年期超长期特别国债，票面利率将通过竞争性招标确 定。截至目前，财政部今年已发行3630亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域的安全能力建设。 【国务院国资委举办中央企业负责人研讨班】会上公布的数据显示，1-6月央企实现利润总额1.4万亿元，净资产收益率6.9%，年化全员劳动生产率、研发投入强度同比稳定增长，风险防范扎实有效，重点改革任务加快落地。会议强调，要抓紧对党的二十届三中全会提出的重大改革举措进行分类细化。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 深化资本市场改革，促进长远健康发展 ——策略快评报告 投资要点： 三中全会决定公布，推进中国式现代化：7月18日中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》。 《决定》明确了进一步全面深化改革的总目标，到2035年，全面建成高水平社会主义市场经济体制，中国特色社会主义制度更加完善，基本实现国家治理体系和治理能力现代化，为到本世纪中叶全面建成社会主义现代化强国奠定坚实基础。同时明确到2029年中华人民共和国成立八十周年时，完成本决定提出的改革任务。 重点改革领域明确，改革红利有望持续释放：《决定》中对经济基础制度、发展新质生产力、科技创新、国企改革、宏观调控机制、财税及金融体制改革、高水平对外开放、城乡平衡发展、绿色低碳发展机制等多方面进行了系统性的改革部署，重点改革领域更加明确，改革红利有望持续释放。 构建全国统一大市场，推动生产要素畅通流动，实现资源高效配置：《决定》提出构建城乡统一的建设用地市场。培育全国一体化技术和数据市场。完善主要由市场供求关系决定要素价格机制。健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制。通过深化要素市场化改革，对土地、劳动力、资本、技术、数据等生产要素打造统一的要素和资源市场，促进各类生产要素畅通流动，提高资源配置效率，推动经济实现高质量发展。 大力发展新质生产力，培育发展新动能：本次三中全会提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。要健全因地制宜发展新质生产力体制机制。《决 定》中提出建立未来产业投入增长机制、推动战略性产业发展、传统产业优化升级、实体经济和数字经济深度融合、发展生产性服务业、健全现代化基础设施建设、提升产业链供应链安全等举措。《决定》高度重视发展新质生产力，通过改革提高全要素生产 率，对建设现代化产业体系提出了更高要求，为经济增长培育新动能。 宏观调控机制进一步完善，增强宏观政策取向一致性：《决定》提出探索实行国家宏观资产负债表管理。把经济政策和非经济性政策都纳入宏观政策取向一致性评估。健全预期管理机制。同时，《决定》还明确深化财税、金融体制改革。财税改革重点方向为建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。金融体制改革方面， 《决定》要求积极做好金融“�篇大文章”，提出制定金融法，完善金融监管体系，推动金融高水平开放等核心内容。 完善基础制度建设，促进资本市场健康发展：《决定》中明确促进资本市场健康发展，以“防风险、强监管，促进资本市场健康稳定发展”为核心，强调“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”、“完善促进资本市场规范发展基础制度”。促进资本市场健康发展措施包括：支持长期资金入市。提高上市公司质量，强化上市公司监管和退市制度。建立增强资本市场内在稳定性长效机制。完善大股东、实际控制人行为规范约束机制。完善上市公司分红激励约束机制。健全投资者保护机制。推动区域性股权市场规则对接、标准统一。通过完善基础制度建设，推动资本市场长期健康发展。 深化资本市场改革，更好发挥资本市场功能：《决定》还要求壮大耐心资本支持新质生产力发展、构建科技金融体制支持科技创新，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持等，更好地发挥资本市场功能推动经济高质量发展。同时，要求健全投资和融资相协调的资本市场功能，提高直接融资比重。通过提高资金配置效率，促进产业结构升级和经济发展方式的转变。市场信心有望得到提振。 投资建议：从三中全会的《决定》看，政策更加注重完善资本市场制度体系建设和长期健康发展。通过更好地发挥资本市场功能，支持新质生产力发展、支持科技创新等。预计后续资本市场深化改革将落地更多成果。建议关注：（1）继续把握战略性新兴行业的配置机遇；（2）行业技术壁垒较高、自身科技研发实力较强的科技型企业；（3）业绩改善预期较强，历史分红水平较高的大型蓝筹公司。 风险因素：政策效果未如预期；国内经济表现不及预期；投资者情绪波动。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 进一步健全市场化利率调控机制 ——银行行业快评报告 事件： 2024年7月22日，1年期及5年期LPR分别下调10bp至3.35%/3.85%，7天逆回购操作利率下调10bp至1.70%。 投资要点： 符合进一步健全市场化利率调控机制的大方向：本次央行以固定利率、数量招标方式开展的逆回购操作以及LPR报价利率的调整，均符合进一步健全市场化的利率调控方向，即或以7天逆回购操作利率作为央行短期操作的主要政策利率，淡化其他期限货币政策工具的政策利率色彩，逐步理顺由短及长的传导关系，以及持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。 清理手工补息或可基本对冲利率下调对净息差的影响：本次LPR报价利率的下调，对银行的净息差产生一定的负面影响。结合前期清理手工补息对存款成本的节约，预计或可基本对冲相应的影响。根据《国家发展改革委办公厅等关于做好2024年降成本重点工作的通知》表述，推动贷款利率稳中有降，持续发挥贷款市场报价利率（LPR）改革效能和存款利率市场化调整机制的重要作用。考虑到在保持商业银行净息差基本稳定的基础上，促进社会综合融资成本稳中有降。基于此，我们预计存款利率或进一步调降。 投资建议：2023年末以来，宏观环境以及企业盈利预测持续调整的过程中，高股息策略受到了市场的持续关注，其中长端利率的下行是推动高股息资产价格表现的重要因素。银行股较高的股息率以及极低的估值成为资金的优选，叠加市场防御需求上升，助推了整个银行板块的市场表现。往后看，高股息策略中，分母端的支持因素或已较多反应，而分子端的稳定性成为高股息选股的重点逻辑。长周期角度看，银行业整体的利润增长或已经进入底部区间，盈利的稳定性将逐步体现。另外，从分红的角度看，分红率的提升，有利于银行股估值的提升。不过，由于银行本身商业模式的限制，净利润除了分红外，留存收益部分作为重要的资本内源补充，满足监管对资本充足的要求，推动未来业务和规模的扩张。综合考虑银行股当前的股息率以及估值水平。我们认为短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善，或带来新一轮的行情催化。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 三中全会强调深化医药卫生体制改革 ——医药生物行业快评报告 事件： 2024年7月18日中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议通过《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，7月21日《决定》全文正式发布。会议强调健全社会保障体系、深化医药卫生体制改革、完善医疗卫生服务系统、促进优质医疗资源扩容与均衡布局等。 投资要点： 深化医改，支持创新药、医疗器械、中医药创新发展：会议提出，推进基本医疗保险省级统筹，深化医保支付方式改革，完善大病保险和医疗救助制度，加强医保基金监管。健全社会救助体系。健全保障妇女儿童合法权益制度。完善残疾人社会保障制度和关爱服务体系。健全基本养老、基本医疗保险筹资和待遇合理调整机制，逐步提高城乡居民基本养老保险基础养老金。创新医疗卫生监管手段。健全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制。 优质资源下沉，加快分级诊疗体系：会议提出，促进医疗、医保、医药协同发展和治理。促进优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系，推进紧密型医联体建设，强化基层医疗卫生服务。深化以公益性为导向的公立医院改革，建立以医疗服务为主导的收费机制，完善薪酬制度，建立编制动态调整机制。引导规范民营医院发展。 发展银发经济。会议提出，优化基本养老