豆类油脂：豆类冲高回落 油脂震荡偏强

15 豆类 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年7月23日豆类油脂 豆类油脂 豆类冲高回落油脂震荡偏强 核心观点 7月23日，豆类油脂期价震荡偏弱。豆一期价震荡偏强，期价承压于10 日均线，资金变化不大；豆二期价震荡偏强，期价暂获10日均线支撑，承压 于20日均线压力，资金变化不大；豆粕期价冲高回落，期价下探10日均线 支撑，资金变化不大；菜粕期价跌幅超2.5%，期价跌破5日和10日均线支 撑，大幅减仓超10万手。油脂期价震荡偏强，豆油期价震荡偏强，期价承压 于60日和30日均线压力，伴随减仓1.7万手；棕榈油期价震荡偏弱，期价 暂获5日均线支撑，伴随减仓1.2万手；菜籽油期价震荡偏强，获得60日均 线支撑，5日均线拐头上穿60日均线，减仓超9000手。 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类来看，国内进口大豆到港量激增。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。在油厂催提货的影响下，下游出现被动点价，饲料企业物理库存天数被动抬升，下游采购持续谨慎，豆粕负基差持续，随着2409合约逐渐临近交割月，基差回归压力继续施压豆粕期货价格表现。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，整体反弹空间明显受限。在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆类期价短暂反弹过后或将再度承压。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收 到任何形式的报酬。 油脂市场，马棕出口维持增势，但增幅较此前数据有所回落。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-20棕榈油产品出口量为1,062,238吨，较上月同期增加39.2%。独立检验公司数据显示，7月1-20日棕榈油产品出口量为1,002,572吨，较6月同期增长41.4%。由于印尼7月出口税上调，马棕出口仍保持有利地位。近期美豆油与马棕油价差小幅走缩。由于主要进口国的补库需求，仍将给马来棕榈油价格带来支撑。但进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。截至2024年第28周，我国沿海主要港口豆油库存 92.3万吨，周比增幅3.36%。沿海主要港口棕油库存50.1万吨，周比增幅10.1%。油脂库存持续攀升对油脂价格带来压力。近期棕榈油相比豆油失去价格优势，随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在市场情绪释放之后，短期盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复性增长的背景下，期价反弹空间受限。 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）海关统计数据显示，2024年6月份中国从巴西进口了972万吨大豆，同比提高2.2%，因为中国买家利用巴西豆价较低的机会加大采购。作为对比，2023年6月份中国进口951万吨巴西大豆。今年上半年，中国从巴西进口大豆3443万吨，同比提高16%。海关数据显示，6月份中国进口131万吨美国大豆，同比增长四倍多。尽管6月份进口量增长，但是今年上半年中国从美国进口大豆数量降至1220万吨，同比降低27%。此外，美国对中国的新豆销售步伐一直低迷。美国农业部数据显示，中国本月首次购买了13.2万吨美国2024/25年度交付的大豆，而去年这个时候中国已经预订了172万吨美国新豆。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国出口的大豆数量比一周前高出162%，但是比去年同期减少41%。截至2024年7月18日的一周，美国对中 国装运3,721吨大豆，作为对比，前一周装运1,420吨大豆，2023年同期对华装运6,318吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的0.8%，上周是0.8%，两周前是1.1%。美国农业部在2024年7月份供需报告里预计2023/24年度中国大豆进口量为创纪录的1.08亿吨，高于6月份预测的1.05亿吨，比上年的1.045亿吨增长3.3%。本月预测2024/25年度中国大豆进口量达到1.09亿吨，和上月预测持平。 3）截至2024年7月18日当周，美国和阿根廷到中国的谷物海运费用上涨。 美国谷物理事会发布的数据显示，美湾到中国（华北或华南，下同）港口的6.6 万吨货轮运费为52.61美元/吨，比一周前上涨2.19美元。美西到中国港口的6.6 万吨货轮运费为26.95美元/吨，比一周前上涨1.36美元。巴西桑托斯港口到中 国的5.4万吨到5.9万吨货轮的运费为45.89美元/吨，比一周前下跌0.37美元。 巴西北部沿海到中国的运费为39.12美元/吨，下跌0.30美元。阿根廷罗萨里奥 港口到中国的5.6万到6万吨深水货轮运费为53.07美元/吨，比一周前上涨2.60美元。 4）上周投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期市上的看空押注再创历史最高纪录，因为美国大豆产量前景良好，而中国大豆供应可能过剩，导致大豆期价跌至近四年来的最低点。美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告显示，截至7月16日当周，投机基金在CBOT大豆期货和期权上的净空单创下185,750 手的历史新高，比一周前增加了13,145手，这主要是由于基金新建空单所致。自 5月底以来，基金连续7周净抛售，每周净抛售量都不低于1万手，最高一周净抛 售4.6万手，累计净卖出17.2万手，相当于超过2300万吨大豆（约为2024年预 期产量的近五分之一。基金坚决抛售大豆，导致大豆期价在截至7月16日当周里下跌超过3%，比去年同期下跌25%。从历史上看，这种连续抛售只出现过几次， 包括在2018年春夏季节，当时美国总统特朗普在4月初对中国商品加征关税，而 基金在大豆期市上一路抛售从4月中旬时持有净多单19万手，到6月份时已经转 为持有净空单。过去20年里，投机基金在大豆期市的净空单持仓共有四次超过16 万手（连续超过16万手算作一次），其中三次出现在2024年。在这四次里，一个月后基金均大幅减持了净空单，大豆期价出现大幅上涨。 5）美国农业部发布的压榨周报显示，截至2024年7月19日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.74美元，比一周前提高10.48%。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为每磅46.23美分，相 当于每蒲5.46美元；一周前为每磅46.32美分，相当于每蒲5.47美元。伊利诺 伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨369.45美元，相当于每蒲8.59 美元；一周前为每短吨371.95美元，相当于每蒲8.65美元。同期1号黄大豆平 均价格为11.31美元/蒲，一周前为11.63美元/蒲。 表1现货市场价格 品种 等级/指标 价格（元/吨） 较前一日变化（元/吨） 大豆（大连） 进口二等 4180 0 大豆（均价） —— 4484 0 豆粕（张家港） ≥43% 3100 +20 豆粕（均价） —— 3144 +25 豆油（张家港） 四级 7980 +50 豆油（均价） —— 7972 +50 棕油（广东） 24度 8020 +60 棕油（均价） —— 8090 +60 菜油（张家港） 进口四级 8800 +30 菜油（均价） —— 8795 +27 数据来源：汇易网、宝城期货 表2油厂压榨利润 数据来源：汇易网、宝城期货 2.相关图表 图1大豆港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图2大豆盘面压榨利润 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3豆油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图4棕榈油港口库存 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5豆油基差图6棕榈油基差 获取每日期货观点推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上 严谨管理 合规经营 开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 宝城期货版权所有并保留一切权利。