有色期权周报：有色期权策略

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年7月19日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 受到美元走强，需求较弱等影响，沪铜期货周五大幅走低。预期沪铜中期震荡下跌行情为主，但短期行情较不明朗，投资者可考虑将沪铜宽跨式卖出组合平仓，暂时空仓。黄金期货预期中期以震荡上涨行情为主，投资者可考虑继续持有牛市价差组合。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜宽跨式双卖策略1 图表3沪金期权牛市价差策略损益图2 图表4期权策略回顾3 图表5已平仓期权策略3 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2有色板块期货走势&期权成交量4 图表6有色板块期货本周行情数据（截至7月11日）4 图表7期权本周行情数据4 三、期权波动率分析4 图表8有色类商品期权波动率概况5 图表9沪铜期权隐含波动率5 图表10沪铜期货近一年波动率锥6 图表11沪铝期权隐含波动率6 图表12沪铝期货近一年波动率锥7 图表13沪锌期权隐含波动率7 图表14沪锌期权近一年波动率锥8 图表15白银期权隐含波动率8 图表16白银期货近一年波动率锥9 图表17黄金期权隐含波动率9 图表18黄金期货近一年波动率锥10 图表19有色期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标11 图表207月11日期权PCR近一年分位值11 图表21沪铜期权近10日成交概况12 图表22沪铜期权近10日持仓概况12 图表23沪铝期权近10日成交概况13 图表24沪铝期权近10日持仓概况13 图表25沪锌期权近10日成交概况14 图表26沪锌期权近10日持仓概况14 图表27白银期权近10日成交概况15 图表28白银期权近10日持仓概况15 图表29黄金期权近10日成交概况16 图表30黄金期权近10日持仓概况16 一、后市展望 受到美元走强，需求较弱等影响，沪铜期货周五大幅走低。预期沪铜中期震荡下跌行情为主，但短期行情较不明朗，投资者可考虑将沪铜宽跨式卖出组合平仓，暂时空仓。黄金期货预期中期以震荡上涨行情为主，投资者可考虑继续持有牛市价差组合。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 合理 震荡下跌 空仓 沪铝 合理 震荡下跌 空仓 沪锌 合理 震荡下跌 空仓 黄金 合理 震荡上涨 牛市价差 白银 偏高 大幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 沪铜双卖策略损益图 15000 10000 5000 0 74000 76000 78000 80000 82000 84000 86000 88000 90000 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 卖出认沽期权损益 卖出认购期权损益 总损益 图表2沪铜宽跨式双卖策略 策略推荐 标的 1手CU2408-C-84000 1手CU2408-P-78000 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3沪金期权牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手AU2410-C-576 1手AU2410-C-592 方向 买入开仓 卖出开仓 沪金期权牛市价差损益图 25000 20000 15000 10000 5000 0 528 536 544 552 560 568 576 584 592 600 608 -5000 -10000 -15000 买入认购期权合约 卖出认购期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 提示时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 沪铜卖出宽跨式 2024.6.8 平仓 -2.61% 1.63% 沪金牛市价差 2024.7.12 继续持有 0.43% 0.43% 数据来源：Wind、国元期货 图表5已平仓期权策略 策略名称 开仓时间 平仓时间 策略涨跌幅 沪铜熊市价差 2024.5.27 2024.6.11 16.45% 沪锌备兑 2024.5.27 2024.6.11 -1.21% 沪铝熊市价差 2024.6.17 2024.6.24 -1.7% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 周五有色期货普遍大幅走低。期权加权平均隐含波动率随之上升；有色板块期权隐含波动率整体偏高。沪铜以及白银期权合约隐含波动率大幅高于其20日历史波动率。 当前沪铜、沪铝期权持仓PCR处在低位，期权卖方较不看好其后市走势。有色期权成交额 PCR整体处在偏高水平，期权买方同样情绪较悲观。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表6有色板块期货本周行情数据（截至7月18日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 76580.00 -3.32% 1768亿元 AL.SHF SHFE铝 19615.00 -2.27% 752亿元 ZN.SHF SHFE锌 23450.00 -3.52% 862亿元 AU.SHF SHFE黄金 565.94 -0.66% 7222亿元 AG.SHF SHFE白银 7679.00 -6.51% 5737亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表7期权本周行情数据 期权标的 期权近5日成交量（日均万手） 期权上周成交量（日均万 手） 期权近5日持仓量（日均万手） 期权上周持仓量 （日均万手） 期货20日历史波动率 SHFE铜 12.85 8.53 11.11 9.98 14.32% SHFE铝 8.36 4.66 8.77 6.91 9.64% SHFE锌 9.38 6.28 6.15 5.22 17.74% SHFE黄金 13.84 6.50 11.85 11.40 14.25% SHFE白银 33.28 33.28 42.68 34.37 22.71% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言， 隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 周五有色期货普遍大幅走低。期权加权平均隐含波动率随之上升；有色板块期权隐含波动率整体偏高。沪铜以及白银期权合约隐含波动率大幅高于其20日历史波动率。 图表8有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 14.32% 17.54% 19.41% -5.10% SHFE铝 9.64% 12.72% 12.80% -3.16% SHFE锌 17.74% 17.75% 17.43% 0.31% SHFE白银 22.71% 32.87% 30.99% -8.27% SHFE黄金 14.25% 17.28% 18.64% -4.38% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜8月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 90% 100% 110% 行权价/标的收盘价 120% 130% 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表9沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表10沪铜期货近一年波动率锥 % 40 沪铜期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝8月期权合约OTM隐含波动率 45% 25% 5% 95% 105% 行权价/标的收盘价 115% 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表11沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表12沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌8月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表13沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表14沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银10月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表15白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表16白银期货近一年波动率锥 % 60 白银期货近一年波动率锥 50 40 30 20 10 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表17黄金期权隐含波动率 黄金10月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 24/01/25 24/01/30 24/02/02 24/02/07 24/02/20 24/02/23 24/02/28 2024/3/6 2024/3/11 2024/3/14 2024/3/19 2024/3/22 2024/3/27 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/11 2024/4/16 2024/4/19 2024/4/24 2024/4/29 2024/5/7 2024/5/10 2024/5/15 2024/5/20 2024/5/23 2024/5/28 2024/5/31 2024/6/5 2024/6/11 2024/6/14 2024/6/19 2024/6/24 2024/6/27 2024/7/2 2024/7/5 2024/7/10 2024/7/15 2024/7/18 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 图表18 黄金期货近一年波动率锥 数据来源：WIND、国元期货 图表19 有色期权加权平均隐含波动率 有色期权加权平均隐含波动率 % 60 50 40 30 20 10 0 铜期权 铝期权 铅期权 白银期权 黄金期权 数据来源：WIND