有色期权周报：有色期权策略

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年7月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 沪铜本周有所反弹。沪铜短期预期80000点附近窄幅震荡行情为主，投资者可考虑继续持有沪铜宽跨式卖出组合。其余品种预期多数以震荡行情为主，建议以宽跨式卖出策略为主。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜宽跨式双卖策略1 图表3期权策略回顾2 图表4已平仓期权策略2 二、期货市场回顾2 2.1本周亮点：2 2.2有色板块期货走势&期权成交量3 图表5有色板块期货本周行情数据（截至6月27日）3 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析3 图表7有色类商品期权波动率概况4 图表8沪铜期权隐含波动率4 图表9沪铜期货近一年波动率锥5 图表10沪铝期权隐含波动率5 图表11沪铝期货近一年波动率锥6 图表12沪锌期权隐含波动率6 图表13沪锌期权近一年波动率锥7 图表14白银期权隐含波动率7 图表15白银期货近一年波动率锥8 图表16黄金期权隐含波动率8 图表17黄金期货近一年波动率锥9 图表18有色期权加权平均隐含波动率9 四、期权情绪指标10 图表196月27日期权PCR近一年分位值10 图表20沪铜期权近10日成交概况11 图表21沪铜期权近10日持仓概况11 图表22沪铝期权近10日成交概况12 图表23沪铝期权近10日持仓概况12 图表24沪锌期权近10日成交概况13 图表25沪锌期权近10日持仓概况13 图表26白银期权近10日成交概况14 图表27白银期权近10日持仓概况14 图表28黄金期权近10日成交概况15 图表29黄金期权近10日持仓概况15 一、后市展望 沪铜本周有所反弹。沪铜短期预期80000点附近窄幅震荡行情为主，投资者可考虑继续持有沪铜宽跨式卖出组合。其余品种预期多数以震荡行情为主，建议以宽跨式卖出策略为主。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 沪铝 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 沪锌 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 黄金 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 白银 偏低 宽幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 沪铜双卖策略损益图 15000 10000 5000 0 74000 76000 78000 80000 82000 84000 86000 88000 90000 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 卖出认沽期权损益 卖出认购期权损益 总损益 图表2沪铜宽跨式双卖策略 策略推荐 标的 1手CU2408-C-84000 1手CU2408-P-78000 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3期权策略回顾 策略名称 提示时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 沪铜卖出宽跨式 2024.6.8 继续持有 0.29% 1.61% 数据来源：Wind、国元期货 图表4已平仓期权策略 策略名称 开仓时间 平仓时间 策略涨跌幅 沪铜熊市价差 2024.5.27 2024.6.11 16.45% 沪锌备兑 2024.5.27 2024.6.11 -1.21% 沪铝熊市价差 2024.6.17 2024.6.24 -1.7% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 近期有色期货波动有所收窄。期权加权平均隐含波动率本周整体较为稳定；有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏低水平。多数有色期权合约隐含波动率高于其20日历史波动率。 当前沪铜、沪铝以及黄金期权持仓PCR处在低位，期权卖方较不看好其后市走势。有色期权成交额PCR整体处在偏低水平，较多投资者买入认购期权博取高收益。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表5有色板块期货本周行情数据（截至7月4日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 79870.00 2.27% 1527亿元 AL.SHF SHFE铝 20420.00 0.84% 467亿元 ZN.SHF SHFE锌 24670.00 1.04% 744亿元 AU.SHF SHFE黄金 558.34 1.44% 2323亿元 AG.SHF SHFE白银 8010.00 3.97% 4342亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权近5日成交量（日均万手） 期权上周成交量（日均万 手） 期权近5日持仓量（日均万手） 期权上周持仓量 （日均万手） 期货20日历史波动率 SHFE铜 7.56 10.56 9.36 9.26 14.73% SHFE铝 3.53 5.17 6.27 6.68 10.38% SHFE锌 6.91 8.71 4.86 4.22 16.81% SHFE黄金 5.78 6.11 11.47 10.92 15.56% SHFE白银 24.14 43.14 30.87 28.91 34.94% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 近期有色期货波动有所收窄。期权加权平均隐含波动率本周整体较为稳定；有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏低水平。多数有色期权合约隐含波动率高于其20日历史波动率。 图表7有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 14.73% 18.63% 17.28% -3.90% SHFE铝 10.38% 11.87% 12.01% -1.49% SHFE锌 16.81% 17.67% 18.81% -0.86% SHFE白银 34.94% 31.10% 30.87% 3.85% SHFE黄金 15.56% 17.08% 16.52% -1.51% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 110% 120% 行权价/标的收盘价 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表8沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表9沪铜期货近一年波动率锥 % 40 沪铜期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝8月期权合约OTM隐含波动率 25% 5% 95% 105% 行权价/标的收盘价 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表10沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表11沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌8月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表12沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表13沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表14白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表15白银期货近一年波动率锥 % 35 白银期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表16黄金期权隐含波动率 黄金8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 图表17黄金期货近一年波动率锥 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 % 60 有色期权加权平均隐含波动率 50 40 30 20 10 0 铜期权 铝期权 铅期权 白银期权 黄金期权 图表18有色期权加权平均隐含波动率 24/01/25 24/01/30 24/02/02 24/02/07 24/02/20 24/02/23 24/02/28 2024/3/6 2024/3/11 2024/3/14 2024/3/19 2024/3/22 2024/3/27 2024/4/1 2024/4/8 2024/4/11 2024/4/16 2024/4/19 2024/4/24 2024/4/29 2024/5/7 2024/5/10 2024/5/15 2024/5/20 2024/5/23 2024/5/28 2024/5/31 2024/6/5 2024/6/11 2024/6/14 2024/6/19 2024/6/24 2024/6/27 2024/7/2 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指在期权市场上，认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权（CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于 1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前沪铜、沪铝以