有色期权周报：有色期权策略

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月24日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 沪铜期货大幅上涨后有所回调，当前沪铜价格和基本面有一定背离，预期将呈现震荡下跌走势。投资者可考虑将沪铜备兑策略平仓，新开沪铜熊市价差策略。沪锌期权持仓PCR处在高位，期权卖方强烈不看跌，预期沪锌期货将温和上涨，投资者可考虑开仓沪锌备兑策略。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜熊市价差策略损益图1 图表3沪锌备兑策略损益图2 图表4沪铜备兑策略损益图2 图表5期权策略回顾3 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2有色板块期货走势&期权成交量3 图表6有色板块期货本周行情数据（截至5月23日）3 图表7期权本周行情数据4 三、期权波动率分析4 图表8有色类商品期权波动率概况5 图表9沪铜期权隐含波动率5 图表10沪铜期货近一年波动率锥6 图表11沪铝期权隐含波动率6 图表12沪铝期货近一年波动率锥7 图表13沪锌期权隐含波动率7 图表14沪锌期权近一年波动率锥8 图表15白银期权隐含波动率8 图表16白银期货近一年波动率锥9 图表17黄金期权隐含波动率9 图表18黄金期货近一年波动率锥10 图表19有色期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标11 图表205月23日期权PCR近一年分位值11 图表21沪铜期权近10日成交概况12 图表23沪铜期权近10日持仓概况12 图表24沪铝期权近10日成交概况13 图表25沪铝期权近10日持仓概况13 图表26沪锌期权近10日成交概况14 图表27沪锌期权近10日持仓概况14 图表28白银期权近10日成交概况15 图表29白银期权近10日持仓概况15 图表30黄金期权近10日成交概况16 图表31黄金期权近10日持仓概况16 损益（元） 一、后市展望 沪铜期货大幅上涨后有所回调，当前沪铜价格和基本面有一定背离，预期将呈现震荡下跌走势。投资者可考虑将沪铜备兑策略平仓，新开沪铜熊市价差策略。沪锌期权持仓PCR处在高位，期权卖方强烈不看跌，预期沪锌期货将温和上涨，投资者可考虑开仓沪锌备兑策略。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 偏高 震荡走低 熊市价差 沪铝 偏高 区间波动 空仓 沪锌 偏高 温和上涨 备兑 黄金 偏高 区间波动 空仓 白银 偏高 震荡走低 熊市价差 数据来源：Wind、国元期货 沪铜熊市价差组合 50000 40000 30000 20000 10000 0 7200074000760007800080000820008400086000880009000092000 -10000 -20000 -30000买入认沽期权合约 卖�认沽期权合约 行权价 总损益 图表2沪铜熊市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手CU2407-P-82000 1手CU2407-P-78000 方向 买入开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 损益（元） 图表3沪锌备兑策略损益图 策略推荐 标的 1手沪锌期货 1手ZN2407-C-25500 方向 买入开仓 卖出开仓 沪锌备兑策略损益图 20000 15000 10000 5000 0 2250023000235002400024500250002550026000265002700027500 -5000 -10000 -15000 行权价 买入沪锌期货损益 卖出认购期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 沪铜备兑策略损益图 50000 40000 30000 20000 10000 0 760007800080000820008400086000880009000092000 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 行权价 买入铁矿石期货损益 卖出认购期权损益 总损益 图表4沪铜备兑策略损益图 策略推荐 标的 1手沪铜期货 1手CU2407-C-88000 方向 卖出平仓 买入平仓 数据来源：Wind、国元期货 图表5期权策略回顾 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 沪铜备兑 2024.5.20 平仓-0.14% -0.14% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 近期有色期货整体波动较大。期权隐含波动率整体有所上升；白银、黄金、沪铝等品种隐含波动率上升较快，且大幅高于期货历史波动率。有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏高水平。 当前沪锌以及白银期权持仓PCR整体处在高位，显示该期权卖方对于后市普遍不看跌。有色期权成交额PCR整体处在中等水平，期权买方对于后市看涨情绪有所减弱。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表6有色板块期货本周行情数据（截至5月23日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 83080.00 -0.25% 4514亿元 AL.SHF SHFE铝 20780.00 -0.22% 1638亿元 ZN.SHF SHFE锌 24345.00 2.40% 1431亿元 AU.SHF SHFE黄金 559.72 -0.58% 6482亿元 AG.SHF SHFE白银 7954.00 4.62% 12349亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表7期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 SHFE铜 25.06 12.86 26.50% SHFE铝 25.43 12.12 16.42% SHFE锌 19.15 8.16 19.92% SHFE白银 64.64 32.90 37.28% SHFE黄金 18.59 14.69 19.64% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 近期有色期货整体波动较大。期权隐含波动率整体有所上升；白银、黄金、沪铝等品种隐含波动率上升较快，且大幅高于期货历史波动率。有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏高水平。 图表8有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 26.50% 30.92% 22.84% -4.42% SHFE铝 16.42% 24.66% 18.15% -8.24% SHFE锌 19.92% 25.92% 22.69% -6.00% SHFE黄金 19.64% 27.11% 18.32% -7.47% SHFE白银 37.28% 46.71% 29.42% -9.44% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜6月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表9沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表10沪铜期货近一年波动率锥 % 25 沪铜期货近一年波动率锥 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝6月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 92% 102% 行权价/标的收盘价 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表11沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表12沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌6月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表13沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表14沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银6月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表15白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表16白银期货近一年波动率锥 % 35 白银期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表17黄金期权隐含波动率 黄金6月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 24/01/25 24/01/29 24/01/31 24/02/02 24/02/06 24/02/08 24/02/20 24/02/22 24/02/26 24/02/28 2024/3/5 2024/3/7 2024/3/11 2024/3/13 2024/3/15 2024/3/19 2024/3/21 2024/3/25 2024/3/27 2024/3/29 2024/4/2 2024/4/8 2024/4/10 2024/4/12 2024/4/16 2024/4/18 2024/4/22 2024/4/24 2024/4/26 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/9 2024/5/13 2024/5/15 2024/5/17 2024/5/21 2024/5/23 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 图表18 黄金期货近一年波动率锥 数据来源：WIND、国元期货 图表19 有色期权加权平均隐含波动率 有色期权加权平均隐含波动率 % 60 50 40 30 20 10 0 铜期权 铝