有色期权周报：有色期权策略

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年6月13日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 沪铜本周继续震荡走低。沪铜短期预期窄幅震荡行情为主，投资者可考虑继续持有沪铜宽跨式卖出组合。沪铝期货预期短期较为弱势，投资者可考虑开仓沪铝熊市价差组合。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜宽跨式双卖策略1 图表3沪铝熊市价差策略2 图表4期权策略回顾2 图表5已平仓期权策略2 二、期货市场回顾3 2.1本周亮点：3 2.2有色板块期货走势&期权成交量3 图表6有色板块期货本周行情数据（截至6月13日）3 图表7期权本周行情数据3 三、期权波动率分析4 图表8有色类商品期权波动率概况4 图表9沪铜期权隐含波动率5 图表10沪铜期货近一年波动率锥5 图表11沪铝期权隐含波动率6 图表12沪铝期货近一年波动率锥6 图表13沪锌期权隐含波动率7 图表14沪锌期权近一年波动率锥7 图表15白银期权隐含波动率8 图表16白银期货近一年波动率锥8 图表17黄金期权隐含波动率9 图表18黄金期货近一年波动率锥9 图表19有色期权加权平均隐含波动率10 四、期权情绪指标10 图表206月13日期权PCR近一年分位值11 图表21沪铜期权近10日成交概况11 图表22沪铜期权近10日持仓概况12 图表23沪铝期权近10日成交概况12 图表24沪铝期权近10日持仓概况13 图表25沪锌期权近10日成交概况13 图表26沪锌期权近10日持仓概况13 图表27白银期权近10日成交概况14 图表28白银期权近10日持仓概况14 图表29黄金期权近10日成交概况15 图表30黄金期权近10日持仓概况16 一、后市展望 沪铜本周继续震荡走低。沪铜短期预期窄震荡行情为主，投资者可考虑继续持有沪铜宽跨式卖出组合。沪铝期货预期短期较为弱势，投资者可考虑开仓沪铝熊市价差组合。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 沪铝 合理 震荡走低 熊市价差 沪锌 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 黄金 合理 窄幅波动 宽跨式卖出 白银 合理 宽幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 沪铜双卖策略损益图 15000 10000 5000 0 74000 76000 78000 80000 82000 84000 86000 88000 90000 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 卖出认沽期权损益 卖出认购期权损益 总损益 图表2沪铜宽跨式双卖策略 策略推荐 标的 1手CU2408-C-84000 1手CU2408-P-78000 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 损益（元） 图表3沪铝熊市价差策略 策略推荐 标的 1手AL408-P-20400 1手AL2408-P-20000 方向 买入开仓 卖出开仓 沪铝熊市价差组合 8000 6000 4000 2000 0 1900019200194001960019800200002020020400206002080021000 -2000 -4000 -6000 行权价 买入认沽期权合约 卖出认沽期权合约 总损益 数据来源：Wind、国元期货 图表4期权策略回顾 策略名称 开仓时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 沪铜卖出宽跨式 2024.6.11 继续持有1.06% 1.06% 数据来源：Wind、国元期货 图表5已平仓期权策略 策略名称 开仓时间 平仓时间 策略涨跌幅 沪铜熊市价差 2024.5.27 2024.6.11 16.45% 沪锌备兑 2024.5.27 2024.6.11 -1.21% 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 近期有色期货波动较大。期权加权平均隐含波动率涨跌不一，沪锌，沪铜，白银等期权隐含波动率走低。有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏高水平。 当前沪铜以及黄金期权持仓PCR处在低位，期权卖方较不看好其后市走势。有色期权成交额PCR整体处在较搞水平，期权买方看涨情绪减弱。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表6有色板块期货本周行情数据（截至6月13日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 80000.00 -2.14% 1224亿元 AL.SHF SHFE铝 20645.00 -3.08% 454亿元 ZN.SHF SHFE锌 23695.00 -2.05% 442亿元 AU.SHF SHFE黄金 548.44 -2.49% 2197亿元 AG.SHF SHFE白银 7744.00 -5.30% 4223亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表7期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权上周成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期权上周持仓量 （日均万手） 期货20日 历史波动率 SHFE铜 10.48 11.84 11.67 10.75 28.47% SHFE铝 8.28 11.70 10.73 10.11 18.32% SHFE锌 6.04 7.88 5.49 6.15 24.37% SHFE黄金 6 6.84 9.1 8.83 19.96% SHFE白银 25.46 23.24 27.93 19.91 50.93% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 近期有色期货波动较大。期权加权平均隐含波动率涨跌不一，沪锌，沪铜，白银等期权隐含波动率走低。有色板块期权隐含波动率整体处在中等偏高水平。 图表8有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 28.47% 23.93% 28.68% 4.54% SHFE铝 18.32% 18.44% 17.38% -0.12% SHFE锌 24.37% 20.44% 24.92% 3.93% SHFE白银 50.93% 43.12% 45.18% 7.81% SHFE黄金 19.96% 19.96% 18.83% 0.00% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜7月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 110% 120% 行权价/标的收盘价 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表9沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表10沪铜期货近一年波动率锥 % 40 沪铜期货近一年波动率锥 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝7月期权合约OTM隐含波动率 30% 10% 95% 105% 行权价/标的收盘价 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表11沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表12沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌7月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表13沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表14沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表15白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表16白银期货近一年波动率锥 % 35 白银期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表17黄金期权隐含波动率 黄金8月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 图表18黄金期货近一年波动率锥 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表19有色期权加权平均隐含波动率 % 60 有色期权加权平均隐含波动率 50 40 30 20 10 0 铜期权 铝期权 铅期权 白银期权 黄金期权 24/01/25 24/01/29 24/01/31 24/02/02 24/02/06 24/02/08 24/02/20 24/02/22 24/02/26 24/02/28 2024/3/5 2024/3/7 2024/3/11 2024/3/13 2024/3/15 2024/3/19 2024/3/21 2024/3/25 2024/3/27 2024/3/29 2024/4/2 2024/4/8 2024/4/10 2024/4/12 2024/4/16 2024/4/18 2024/4/22 2024/4/24 2024/4/26 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/9 2024/5/13 2024/5/15 2024/5/17 2024/5/21 2024/5/23 2024/5/27 2024/5/29 2024/5/31 2024/6/4 2024/6/6 2024/6/11 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐