有色期权周报：有色期权策略

有色期权周报 国元期货研究咨询部2024年5月17日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮 电话：010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03055660 投资咨询资格号 Z0014442 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 有色期权策略 【策略观点】 沪铜期权成交额PCR处在低位，期权买方看涨情绪较强。沪铜短期预期呈现温和上涨走势，较难形成下跌趋势。投资者可考虑开仓沪铜备兑策略，买入开仓沪铜主力期货合约，卖出开仓沪铜认购期权合约增强收益。 【目录】 一、后市展望1 图表1有色板块后市展望1 图表2沪铜备兑策略损益图1 二、期货市场回顾2 2.1本周亮点：2 2.2有色板块期货走势&期权成交量2 图表3有色板块期货本周行情数据（截至5月17日）2 图表4期权本周行情数据2 三、期权波动率分析3 图表5有色类商品期权波动率概况3 图表6沪铜期权隐含波动率4 图表7沪铜期货近一年波动率锥4 图表8沪铝期权隐含波动率5 图表9沪铝期货近一年波动率锥5 图表10沪锌期权隐含波动率6 图表11沪锌期权近一年波动率锥6 图表12白银期权隐含波动率7 图表13白银期货近一年波动率锥7 图表14黄金期权隐含波动率8 图表15黄金期货近一年波动率锥8 图表16有色期权加权平均隐含波动率9 四、期权情绪指标9 图表175月17日期权PCR近一年分位值10 图表18沪铜期权近10日成交概况10 图表19沪铜期权近10日持仓概况11 图表22沪铝期权近10日成交概况11 图表23沪铝期权近10日持仓概况12 图表24沪锌期权近10日成交概况12 图表25沪锌期权近10日持仓概况13 图表26白银期权近10日成交概况13 图表27白银期权近10日持仓概况14 图表28黄金期权近10日成交概况14 图表29黄金期权近10日持仓概况15 损益（元） 一、后市展望 沪铜期权成交额PCR处在低位，期权买方看涨情绪较强。沪铜短期预期呈现温和上涨走势，较难形成下跌趋势。投资者可考虑开仓沪铜备兑策略，买入开仓沪铜主力期货合约，卖出开仓沪铜认购期权合约增强收益。 图表1有色板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 沪铜 偏低 温和上涨 备兑 沪锌 偏低 窄幅波动 空仓 黄金 偏低 窄幅波动 空仓 数据来源：Wind、国元期货 图表2沪铜备兑策略损益图 策略推荐 标的 1手沪铜期货 1手CU2407-C-88000 方向 买入开仓 卖出开仓 沪铜备兑策略损益图 50000 40000 30000 20000 10000 0 760007800080000820008400086000880009000092000 -10000 -20000 -30000 -40000 -50000 行权价 买入铁矿石期货损益卖出认购期权损益 总损益 数据来源：Wind、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 近期沪铜、沪铝以及沪锌期权合约隐含波动率有所上升。近期有色板块波动较大；沪铜、沪锌以及白银期权隐含波动率相对较低，未能完全反应标的波动大幅上升。 当前有色期权持仓PCR整体处在高位，显示期权卖方对于后市普遍不看跌。期权成交额 PCR处在低位，期权买房对后市较为看好，较多投资者买入虚值认购期权合约。 2.2有色板块期货走势&期权成交量 图表3有色板块期货本周行情数据（截至5月17日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 CU.SHF SHFE铜 82600.00 4.98% 2744亿元 AL.SHF SHFE铝 20755.00 1.65% 834亿元 ZN.SHF SHFE锌 23600.00 1.92% 1046亿元 AU.SHF SHFE黄金 564.42 1.96% 5110亿元 AG.SHF SHFE白银 7581.00 5.05% 4130亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表4期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 SHFE铜 22.43 23.10 33.94% SHFE铝 11.76 32.94 16.32% SHFE锌 22.43 23.10 33.94% SHFE黄金 11.76 32.94 16.32% SHFE白银 22.43 23.10 33.94% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 近期沪铜、沪铝以及沪锌期权合约隐含波动率有所上升。近期有色板块波动较大；沪铜、沪锌以及白银期权隐含波动率相对较低，未能完全反应标的波动大幅上升。 图表5有色类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 SHFE铜 33.94% 22.84% 21.41% 11.10% SHFE铝 16.32% 18.15% 17.53% -1.83% SHFE锌 33.94% 22.69% 21.40% 11.26% SHFE黄金 16.32% 27.68% 29.49% -11.36% SHFE白银 33.94% 18.42% 20.77% 15.52% 数据来源：WIND、国元期货 沪铜6月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪铜本周沪铜上周 隐含波动率 图表6沪铜期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表7沪铜期货近一年波动率锥 % 25 沪铜期货近一年波动率锥 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪铝6月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 92% 102% 行权价/标的收盘价 沪铝本周沪铝上周 隐含波动率 图表8沪铝期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表9沪铝期货近一年波动率锥 沪铝期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 沪锌6月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 沪锌本周沪锌上周 隐含波动率 图表10沪锌期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表11沪锌期权近一年波动率锥 沪锌期货近一年波动率锥 % 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 白银6月期权合约OTM隐含波动率 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 白银本周白银上周 隐含波动率 图表12白银期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 图表13白银期货近一年波动率锥 % 35 白银期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表14黄金期权隐含波动率 黄金6月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 90.00% 100.00% 行权价/标的收盘价 110.00% 黄金本周黄金上周 数据来源：WIND、国元期货 图表15黄金期货近一年波动率锥 黄金期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 坐标轴标题 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表16有色期权加权平均隐含波动率 % 40 有色期权加权平均隐含波动率 35 30 25 20 15 10 5 0 铜期权 铝期权 铅期权 白银期权 黄金期权 24/01/25 24/01/29 24/01/31 24/02/02 24/02/06 24/02/08 24/02/20 24/02/22 24/02/26 24/02/28 2024/3/5 2024/3/7 2024/3/11 2024/3/13 2024/3/15 2024/3/19 2024/3/21 2024/3/25 2024/3/27 2024/3/29 2024/4/2 2024/4/8 2024/4/10 2024/4/12 2024/4/16 2024/4/18 2024/4/22 2024/4/24 2024/4/26 2024/4/30 2024/5/7 2024/5/9 2024/5/13 2024/5/15 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指在期权市场上，认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权（CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于 1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前有色期权持仓PCR整体处在高位，显示期权卖方对于后市普遍不看跌。期权成交额 PCR处在低位，期权买房对后市较为看好，较多投资者买入虚值认购期权合约。 成交量（万张） 图表175月17日期权PCR近一年分位值 分位数 沪铜 沪铝 沪锌 黄金 白银 成交量PCR分位数 23.40% 12.16% 15.20% 2.43% 19.76% 持仓量PCR分位数 65.65% 28.27% 79.03% 63.83% 96.35% 成交额PCR分位数 11.25% 10.64% 9.42% 3.65% 3.65% 数据来源：WIND、国元期货 图表18沪铜期权近10日成交概况 沪铜期权近十日成交概况 25 113% 20 77.63%85% 15 10 58% 5 0 24/04/3024/05/0624/05/0724/05/0824/05/0924/