转债周度观察：转债主体业绩预告盘点

A股2024H1业绩预告已基本集中于7月中上旬披露完毕。截至2024年7月19日，共有158家存量转债发行主体披露了业绩预告，共涉及25个申万行业，在此我们对转债正股的业绩预告情况进行总结，探究转债正股基本面的变化。 本轮业绩预告较过去节奏加快、预喜率上升 纵向来看，今年转债主体业绩预告呈现披露节奏加快、预喜率提升趋势。 披露率方面与去年相近；今年预喜主体占比55.7%，上升幅度明显。从时间分布看，今年业绩披露集中在7月上半月，且在7月之前公布的数量扩充至5家，全为“预增”或“略增”，反映上半年转债主体经营向好、且更迫切展示自身业绩吸引投资者注意。 业绩预告结构：电子、汽车行业表现良好 行业分布看，本轮业绩预告披露主体较多的行业包括电子、汽车、电力设备等，其中汽车行业以75%预喜率居于前列。业绩扭亏主体中，以基础化工行业为主，受主营产品价格上升等影响。而电力设备受到光伏产品价格持续下跌影响出现最多首亏主体。各行业利润情况看，18个行业的平均利润增速为正，公用事业、电子、汽车行业净利润规模最高。 个券净利润规模及增速盘点 净利润方面，披露预计业绩最高的主体为九丰能源、森麒麟、韦尔股份、温氏股份、华友钴业、立讯精密和长城汽车，主要集中于电子、电力设备行业，原因多与需求上升、成本下降有关。从净利润增速角度看，增速最高的主体为五洲特纸、永东股份、凯中精密、国城矿业和西子洁能，原因主要包括公司新产能释放、去年基数较低、处置投资收益等。 转债市场跟踪 权益市场看，观察期内整体呈上涨趋势，市场日均成交额6718亿元。大小盘表现分化，沪深300表现较中小盘更优。行业板块来看，农林牧渔、食品饮料及国防军工板块涨幅居前；轻工制造、纺织服装、有色金属跌幅居前。转债市场看，观察期内中证转债指数下跌1.42%，转债日均交易额为667.32亿元。上市交易的528支转债中，上涨114支，下跌414支。 转债核心指标盘点 双周观察期内等权转债平均价格由117.35元微降至115.43元，降幅为1.92元，中位数价格由111.4元微降至109.96元，降幅为1.44元。等权转债平均转股价值下降至75.75元，转股价值中位数降至71.65元，降幅分别为1.95、0.49元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由7月12日的18.81%跌至7月19日的13.8%。 风险提示：宏观环境出现超预期变化，业绩预告不及预期风险。 1.转债周度观察：上半年转债主体业绩披露表现如何？ A股2024H1业绩预告已基本集中于7月中上旬披露完毕。截至2024年7月19日，共有158家存量转债发行主体披露了业绩预告，共涉及25个申万行业，在此我们对转债正股的业绩预告情况进行总结，探究转债正股基本面的变化。 1.1本轮业绩预告较过去节奏加快、预喜率上升 纵向来看，今年转债主体业绩预告呈现披露节奏加快、预喜率提升趋势。从披露主体数量看，截至2024年7月19日，累计共有158家主体披露业绩预告，披露率方面与去年相近；预喜率上看，今年预喜主体占比55.7%，超过2023年的44.6%，且上升幅度明显。从时间分布看，今年业绩披露集中在7月上半月，且在7月之前公布的数量扩充至5家，全为“预增”或“略增”，反映上半年转债主体经营向好、且更迫切展示自身业绩吸引投资者注意。 图表1：近三年转债主体披露情况（家，%） 图表2：转债主体披露时间分布（家） 1.2业绩预告结构：电子、汽车行业表现良好 从业绩类型看，预增及略增主体有70家，扭亏主体18家；预减及略减主体有19家，续亏（包括增亏、减亏）28家，首亏主体21家。从行业分布看，本轮业绩预告披露主体超过10家的行业包括电子、汽车、电力设备、基础化工、轻工制造与医药生物，预喜率均在50%及以上，其中汽车行业披露的16家主体中，有10家表现预增，1家略增，1家扭亏，以75%的预喜率居于披露业绩主要行业前列。 图表3：本轮业绩披露类型分布（家） 图表4：转债主体披露行业分布（家，%） 业绩扭亏主体中，基础化工板块的神马股份、永冠新材、鹿山新材等6家主体实现扭亏，扭亏原因主要包括主营产品价格上升、原材料成本下降，降效提质等影响。 例如神马股份的尼龙66切片等产品受市场波动价格上升，带动公司盈利能力回升。 此外，农林牧渔板块也有4家主体实现扭亏，同样受原材料成本下降、产品需求回升影响。 图表5：业绩续增主体行业分布 图表6：业绩扭亏主体行业分布 业绩首亏主体以电力设备行业为主，主要受到光伏行业竞争加剧,光伏产品价格持续下跌影响，尤其隆基绿能预计上半年净亏损平均为51.5亿元，为应对行业激烈的竞争局面，隆基绿能围绕HPBC技术预计四季度推进新产品批量供货。其他类型预亏主体方面，有色金属行业出现5家主体预减，主要与金属市场价格波动有关。 图表7：业绩首亏主体行业分布 图表8：其他类型预亏主体行业分布 各行业预告利润增速情况看，18个行业预计平均利润增速为正，石油化工、轻工制造、有色金属等行业预告的利润均值较高，同比增长为150%左右或以上；从预计净利润规模看，公用事业、电子、汽车行业预计利润均值超过5亿元，明显高于其他行业；交通运输行业预计净利润为-13.2亿元，主要系南方航空国内竞争压力较大，国外需求未恢复，整体经营压力仍存。 图表9：分行业预告净利润及同比增速情况（万元，%） 1.3个券净利润规模及增速盘点 净利润方面，158家披露主体中，2024年上半年净利润超过5亿元的有18家，超过10亿元的有7家，分别为九丰能源、森麒麟、韦尔股份、温氏股份、华友钴业、立讯精密和长城汽车，排名靠前的公司主要集中于电子、电力设备行业。在净利润排名靠前的公司中，长城汽车、温氏股份、韦尔股份与仙鹤股份上半年盈利增速同样表现不俗，预计净利润同比增速分别为406.88%、129.33%、786.77%与207.25%；原因多与公司主营产品销量上升、成本下降有关，例如长城汽车海外销售增长；温氏股份肉猪销量与饲养成本下降；韦尔股份在智能手机市场与汽车市场自动驾驶应用持续渗透等。 图表10：本轮业绩预告净利润前二十转债主体名单 而从净利润增速角度看，2024年净利润同比增速超过100%的有46家，超过200%的有24家，超过1000%的有5家，分别为五洲特纸、永东股份、凯中精密、国城矿业和西子洁能。五洲特纸业绩实现大幅扭亏的原因主要包括公司新产能释放与木浆价格下降带动生产成本下降。其他净利润同比增长过快的原因还包括去年同期业绩基数较低（永东股份）、处置长期股权投资收益（西子洁能）等。 图表11：本轮业绩预告净利润增速前二十转债主体名单 2.周度市场回顾（2024.07.08-2024.07.19） 权益市场来看，观察期内整体呈上涨趋势，市场日均成交额6718亿元；上证指数、深证成指、创业板指期间涨幅分别为1.1%、2.39%、4.22%。大小盘表现分化，沪深300表现较中小盘更优，涨幅为3.15%，中证500、中证1000涨幅分别为0.12%、0.22%。行业板块来看，农林牧渔、食品饮料及国防军工板块涨幅居前；轻工制造、纺织服装、有色金属跌幅居前。 转债方面，观察期内中证转债指数下跌1.42%，万得可转债加权指数下跌1.49%，转债日均交易额为667.32亿元。上市交易的528支转债中，上涨114支，下跌414支，走平0支。东时转债（消费者服务）、华锋转债（汽车）、今飞转债（汽车）涨幅居前；横河转债（机械）、金诚转债（有色金属）跌幅居前。 图表12：中证转债指数及日成交额走势（点，亿元） 图表13：主要指数表现（点，亿元，%） 2.1转债基本面分析 2.1.1观察期热门行业 观察期内农林牧渔板块领涨。生猪板块，从猪企发布的销售简报看，猪肉价格回暖带来企业盈利能力持续修复。农业农村部最新数据显示，2024年5月份，规模养殖生猪每头净利润174元，环比增长29.6%。业内人士表示，伴随猪企去产能和成本管理双发力，猪价有望延续上涨态势，生猪养殖企业盈利能力将进一步修复。 观察期内食品饮料行业涨幅居前。进入七月，暑期旅游消费热度提升，国内消费市场也逐步回温。食品饮料行业，尤其是白酒和大众消费品领域，由于消费场景的恢复和产品创新的推动，呈现出积极的增长势头。7月12日，泸州中国白酒商品批发价格指数办公室发布的信息显示，7月上旬全国白酒的环比价格总指数达到了100.06，微幅上涨了0.06%。 图表14：本周权益市场及转债市场行业涨跌幅（%） 2.1.2本周热门转债分析 【华锋转债】对应正股“华锋股份”。公司主要业务为新能源汽车电控及驱动系统的研发、生产、销售以及技术服务，同时保持电极箔的研发、生产、销售。公司致力于新能源汽车关键技术的研究和产业化，为新能源汽车整车厂商提供成熟可靠的电控及驱动系统解决方案和技术支持服务。近期公司与阿波罗智能技术（北京）有限公司持续加强战略合作，相关智能底盘产品搭载百度Apollo9.0版自动驾驶系统，可实现特定场景下自动驾驶，为双方产业链进一步合作打下坚实基础。“华锋转债”于2020年1月上市，当前主体及债项评级为“A-”，债券期限6年（本次发行的可转债票面利率第一年0.6%、第二年0.8%、第三年1.4%、第四年1.9%、第五年2.3%、第六年2.8%），转股开始日为2020年6月10日，转股价8.7元/股。 【利扬转债】对应正股“利扬芯片”。是一家专注于集成电路测试服务的高新技术企业，致力于提供高效率、高可靠性的芯片测试解决方案。主营业务有：集成电路制造；集成电路销售；集成电路芯片及产品制造；集成电路芯片及产品销售；半导体器件专用设备制造；半导体器件专用设备销售；电子元器件制造。2023年公司营收达到5.03亿元，同比增长11.20%，但归母净利润同比下降32.16%至0.22亿元。公司在控制费用率的同时，研发投入持续增加，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.36%/11.22%/14.94%。 2.2转债核心指标 2.2.1核心估值指标 从转债市场核心指标来看，双周观察期内等权转债平均价格由117.35元微降至115.43元，降幅为1.92元，中位数价格由111.4元微降至109.96元，降幅为1.44元。等权转债平均转股价值下降至75.75元，转股价值中位数降至71.65元，降幅分别为1.95、0.49元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由7月12日的18.81%跌至7月19日的13.8%。 图表15：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（长期，元） 图表16：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（短期，元） 图表17： 图表18： 图表19：百元平价溢价率（长期，%） 图表20：百元平价溢价率（短期，%） 2.2.2转股溢价率 上周（7月15-19日）平价处于区间[0,70）、[70,90）、[90,110）、[110,130）、[130,+∞）转债的转股溢价率均值分别为122.53%、44.6%、22.96%、9.93%和13.24%，较前周分别变化-1.15、-0.08、-1.66、-0.42、0.74pcts；股债性角度分类，上周偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率均值分别为103.92%、12.01%和24.57%,较前周分别下降3.09、1.16和3pcts。 图表21：不同平价转股溢价率（长期，%） 图表22：不同平价转股溢价率（短期，%） 图表23：偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率（%） 图表24：偏债、偏股、平衡型转债价格（元） 2.2.3结构性指标 从不同评级分类来看，上周（7月15-19日）评级低于A、A、A+、AA-、AA、AA+、AAA转债价格均值分别为93.09、104.19、118.4、111.58、124.71、115.92和116.44元，较前周分别上升0.95、-1.39、-0.9、-1.4、-2.35、0.22和-0.51元；从剩余规模分类来看，上