2024Q3转债企业业绩盘点：关注绩优科技类主体

证券研究报告 固定收益|专题报告 关注绩优科技类主体 ——2024Q3转债企业业绩盘点 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月08日 证券研究报告 |报告要点 截至10月31日，共有539只可转债发行主体（包括私募债券）披露了2024年三季度财报， 共涉及转债553只。同时三季度基金持仓规模情况也已披露。本文将从多维度对三季度可转债企业业绩及基金持仓变动进行分析盘点。当前转债企业业绩表现良好的仍以汽车、TMT等板块的科技类主体为主，基金持仓更青睐电力设备类主体。 |分析师及联系人 李清荷 SAC：S0590524060002 请务必阅读报告末页的重要声明1/23 固定收益|专题报告 2024年11月08日 固定收益专题 关注绩优科技类主体 ——2024Q3转债企业业绩盘点 相关报告 1、《公募基金持债规模降超万亿》 2024.11.06 2、《中美政策周来临，债市波动或加剧》 2024.11.04 扫码查看更多 转债主体盈利能力整体下跌 2024Q3分别有308、232家主体营业收入、归母净利润规模同比增长，共有104家归母净利润亏损。营收方面，多数转债主体同比规模有所增长，营收增速为负的共有236家。净利润方面，与去年同期相比，过半转债主体盈利能力所下降。共有 311家转债主体净利润增速为负，且净利润增速分化明显。与去年同期相比，出现 首亏的转债主体63家、续亏主体41家，扭亏为盈主体23家。 汽车等板块表现良好，关注绩优科技类主体 汽车、有色金属、通信、电子等行业整体营收增速较高，亏损的转债主体集中在计算机、电力设备等行业。Q3共有184家主体迎来营收规模与归母净利润双增长。扭亏为盈的转债主体延续二季度趋势，以农林牧渔等行业为主，主要受到猪周期带动价格回升、净利润持续上涨。其他扭亏企业如华宏科技涉及稀土题材，可关注其后续投资机会。 基金持仓转债规模下降、收益上行 2024Q3“固收+”基金总规模环比下降3.93%，其中二级债基、一级债基、转债基金以及偏债混合基金为净赎回。主要二级分类基金持转债规模合计2487.1亿元，下降3.9%，以转债类基金占比下降为主。各二级分类基金观察期收益表现明显上行。权益仓位相对较高的灵活配置型基金表现最优，单季度等权平均持有收益率为8.5%，较二季度上升超过10pct。 金融及电力设备等行业为基金重仓方向 2024Q3市场更青睐电力设备、非银金融、基础化工、汽车等板块转债。受政策预期变动等影响，叠加制造业板块热度回升，市场加大对大金融板块、电力设备行业投入。基金减持板块以农林牧渔、公用事业等板块为主，一方面延续先前信用风险考虑，并伴随三季度的兑现止盈。除金融、机械制造等优质主体外，有色金属、基础化工部分个券受到局部行情带动持仓量也有所上升。 转债市场周度回顾 观察期内权益及转债市场明显下跌。转债市场整体有所下跌，其中通信、国防军工、电力设备及新能源等行业跌幅相对较高。核心指标方面，转债平均价格、转股价值及转股溢价率均有下降。条款方面，观察期内2支可转债发行，分别为和邦转债与保隆转债。共有7支转债确认强赎，13支转债可能强赎；6支转债确认下修，22支转债可能下修。 风险提示：权益市场超预期变动；政策边际变化不及预期。数据口径差异。 正文目录 1.2024Q3转债主体业绩盘点5 1.1转债企业盈利能力整体有所下降5 1.2汽车及TMT板块表现良好6 1.3关注绩优及扭亏为盈主体的投资机会8 2.2024Q3基金持仓转债盘点11 2.1持仓转债规模有所下降11 2.2基金持仓转债收益率环比上行12 2.3基金持仓转债行业分布13 2.4个券持仓变动13 3.周度市场回顾（2024.10.28-2024.11.01）14 3.1观察期内权益及转债市场普跌16 3.2转债核心指标16 4.条款及公告跟踪19 4.1上市进程19 4.2强赎追踪19 4.3转债下修20 5.风险提示22 图表目录 图表1：转债主体营收变动幅度情况（家；亿元）5 图表2：转债主体归母净利润增速（家；亿元）6 图表3：转债主体归母净利润变动情况（家）6 图表4：各行业转债主体营业收入情况（亿元；%）7 图表5：转债主体归母净利润亏损情况（家；%）8 图表6：转债主体归母净利润变动情况（亿元；%）8 图表7：金融板块转债主体业绩表现（亿元，%）8 图表8：营收规模前十转债主体（亿元）9 图表9：归母净利润前十转债主体（亿元）9 图表10：净利润同比扭亏为盈的前十大转债主体（亿元，%）10 图表11：净利润同比转负的前十大转债主体（亿元，%）10 图表12：二级分类基金资产净值（亿元）11 图表13：二级分类基金份额（亿份）11 图表14：各二级分类基金转债持仓占比（%）12 图表15：二级分类基金持有收益率（%）12 图表16：各行业转债持仓规模（亿元；%）13 图表17：各行业转债持仓家数（家；%）13 图表18：基金减仓前10转债14 图表19：基金增持前10转债14 图表20：中证转债指数及日成交额走势（点，亿元）15 图表21：主要指数表现（点，亿元，%）15 图表22：本周热门转债观察15 图表23：本周权益市场及转债市场行业涨跌幅（%）16 图表24：转债价格、纯债价值、转股价值均值走势（元）17 图表25：转债价格、纯债价值、转股价值中位数走势（元）17 图表26：不同平价转股溢价率（%）17 图表27：偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率（%）17 图表28：转债均价按不同主体信用评级分类（元）18 图表29：转股溢价率按不同主体信用评级分类（%）18 图表30：转债均价按转债剩余规模分类（元）19 图表31：转股溢价率按转债剩余规模分类（%）19 图表32：发行/上市进程及证监会核准进程19 图表33：强赎转债信息19 图表34：下修条款跟踪20 1.2024Q3转债主体业绩盘点 截至10月31日，共有539只可转债发行主体（包括私募债券）披露了2024年三季 度财报，共涉及转债553只。本文从营收及净利润情况、行业分布以及个券角度对转债主体中期业绩进行分析盘点。 1.1转债企业盈利能力整体有所下降 所有转债发行主体中，2024Q3分别有308、232家主体营业收入、归母净利润规模较去年同期有所增长，占比分别为57.14%、43.04%。共有104家归母净利润亏损，占比19.29%。 营收方面，多数转债主体同比营收规模有所增长，其中营收增速在0-25%的共有252 家，其增速中位数为9.21%，营业收入均值为119.10亿元；营收增速为负的共有236 家，营收均值为62.91亿元，其中降幅在25%以内的有187家。此外，还有64家主体营收增速在25%以上，其平均营业收入为26.76亿元。 图表1：转债主体营收变动幅度情况（家；亿元） 可转债数量营收均值（右轴） 300 250 200 150 100 50 0 (-100,-50](-50,-25](-25,0](0,25](25,50]50%以上 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，国联证券研究所 净利润方面，与去年同期相比，过半转债主体盈利能力所下降，共有311家转债主体净利润增速为负。且净利润增速分化明显，133家主体净利润同比降幅超过50%，超过增速在0-25%区间的转债主体（106家）；其余主体分布较均匀。与去年同 期相比，出现首亏的转债主体63家、续亏主体41家，扭亏为盈主体23家。 图表2：转债主体归母净利润增速（家；亿元）图表3：转债主体归母净利润变动情况（家） 140 120 100 80 60 40 20 0 可转债数量净利润均值（右轴） 20 15 10 5 0 -5 扭亏为盈首亏续亏续增 23 63 412 41 资料来源：ifind，国联证券研究所资料来源：ifind，国联证券研究所 1.2汽车及TMT板块表现良好 从行业层面来看，29个申万转债行业中，有15个行业2024年Q3的营业收入同比增速的中位数保持为正，其中汽车、有色金属、通信、电子等行业整体营收增速较高，其营收同比增速中位数分别为15.18%、13.31%、10.84%和10.66%。传媒及建筑材料行业营收表现不佳，营收规模中位数同比跌幅超过10%，此外，计算机、建筑装饰等行业营收面临下滑。 图表4：各行业转债主体营业收入情况（亿元；%） 700 600 500 400 300 200 100 0 营业收入规模：均值营收同比增速：均值(右轴）营收同比增速：中位数（右轴） 汽有通电机基交美农社银食商医纺公轻环电家煤国钢非石建计建传车色信子械础通容林会行品贸药织用工保力用炭防铁银油筑算筑媒 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 金设化运护牧服 属备工输理渔务 饮零生服事制料售物饰业造 设电军 备器工 金石装机材融化饰料 资料来源：Wind，国联证券研究所 归母净利润方面，金融板块转债主体中，银行类主体三季度营收及净利润规模整体保持稳定增长趋势，仅浦发银行营收规模同比下降、兴业银行净利润同比下滑。非银金融主体分化较大，国投资本、财通证券以及浙商证券营收及盈利能力均有所下降。 对其他行业而言，三季度亏损的转债主体集中在电力设备、计算机、医药生物等行业，归母净利润为负的主体分别为17家、14家、11家，占比达到发债主体数量的33.33%、60.87%以及22.92%；其中计算机行业主体亏损占比最大，行业周期触底尚未有明显改善，IT业务需求整体偏弱。转债主体数量最多的基础化工板块，其亏损占比17.24%，低于平均。 图表5：转债主体归母净利润亏损情况（家；%）图表6：转债主体归母净利润变动情况（亿元；%） 发行主体数量亏损主体数量亏损比例(右轴) 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00 基电电医机汽轻建计有环公农家纺建国食交钢通石传商煤美社础力子药械车工筑算色保用林用织筑防品通铁信油媒贸炭容会 归母净利润:均值净利润同比增速：均值（右轴） 168 14 126 104 8 62 4 20 0-2 基电电医机汽轻建计有环公农家纺建国食交钢通石传商煤美社 -2础力子药械车工筑算色保用林用织筑防品通铁信油媒贸炭容会 化设生设 制装机金 事牧电服材军饮运 石零护服 -4化设生设制装机金 事牧电服材军饮运 石零护服-4 工备物备 造饰属 业渔器饰料工料输 化售理务 工备物备 造饰属 业渔器饰料工料输 化售理务 资料来源：ifind，国联证券研究所注：已去除金融行业的净利润情况 资料来源：ifind，国联证券研究所注：已去除金融行业的净利润情况 图表7：金融板块转债主体业绩表现（亿元，%） 可转债代码 可转债名称 发行人简称 评级 行业 营业收入（亿元） 营业收入同比增速 （%） 归母净利润（亿元） 净利润同比增速 （%） 113052.SH 兴业转债 兴业银行 AAA 银行 1,642.17 1.81 630.06 -3.02 113021.SH 中信转债 中信银行 AAA 银行 1,622.10 3.83 518.26 0.76 110059.SH 浦发转债 浦发银行 AAA 银行 1,298.39 -2.24 352.23 25.86 113042.SH 上银转债 上海银行 AAA 银行 395.42 0.68 175.87 1.40 113050.SH 南银转债 南京银行 AAA 银行 385.58 8.03 166.63 9.02 110079.SH 杭银转债 杭州银行 AAA 银行 284.94 3.87 138.70 18.63 113055.SH 成银转债 成都银行 AAA 银行 172.41 3.23 90.38 10.81 113056.SH 重银转债 重庆银行 AAA 银行 106.34 3.78 44.28 3.70 127032.