螺纹周报：强预期VS弱现实的博弈

螺纹钢：强预期VS弱现实的博弈 研究员：王晨希 从业资格号：F3019654投资咨询号：Z0011802 研究员：方雅君 从业资格证号：F03102079 2024年7月8日 目录 总览 一 螺纹产业数据 五大材（除螺纹）产业数据 2 一 总览 行情回顾 7月5日收盘时，螺纹钢主力合约价格为3553元/吨，较上周五上涨0.25%。前20名期货公司持仓数据显示螺纹钢期货主力合约的多单持仓1140470为手，空单持仓为1314521手，净持仓为-174051手，处于净空头状态，且多单增势明显。 基本面分析 本周螺纹呈现供需双减的局面，供给减量明显，库存向终端传导。供给方面，螺纹钢产量回落超8万吨，主要为电炉贡献。华南、华北、华中等地区部分钢厂因亏损缩短生产时间，开启轧线检修，减产明显，近期由于废钢资源流通货源紧，价格有所上调，带动电炉成本抬升。高炉生产则基本维持平稳，周内铁水基本维持在稳定水平。需求方面，周内成交有所改善，带动建材市场价格回暖。一来，南方雨季基本结束，工地开工回暖刺激建材需求向好，价格回升；二来，宏观预期回暖，下游拿货积极，螺纹库存由厂库向社库转移。原料方面，周内蒙煤三季度长协价的下滑和煤矿的复产带动碳元素价格走弱，而铁矿石高库存之下，铁元素也难以走出独立的行情，当前宽松格局未改，螺纹成本支撑并不稳固。 结论 周内，螺纹期、现货市场价格小幅反弹，三中全会召开在即，盘面转而交易会议预期逻辑。按照以往惯例，重大会议前盘面会提早20天左右开启对会议的预估，提前走宏观信心向好预期，本周这种预期放大市场信心的效应体现在整个商品市场中，而作为与宏观关系最为密切的螺纹，也跟随盘面有所反弹。一方面，近期南方走出雨季，南方建材市场有所转暖，在当前减产、库存并不高的前提之下，螺纹现货价格出现反弹，成交亦有好转，推涨盘面价格。另一方面，淡季利空在前期的跌跌不休之下，利空扰动因素正在逐渐price-in，此时，淡季需求走弱在盘面已然交易充分，即将到来的三中全会将修复市场信心。但周五一根大阴线几乎吞没周内涨幅，原因在于淡季偏弱的基本面和会议强预期的博弈。周内蒙煤三季度长协价的下滑和煤矿的复产带动碳元素价格走弱，碳元素的领跌松动螺纹成本支撑，铁矿石高库存压制上方空间，原料估值的降低加剧了螺纹的弱势地位，弱现实下，成本支撑有所松动，会议预期的落空或将进一步打击螺纹价格，因此在确定的信号出现之前，谨慎追高。市场对专项债发行提速和地产政策的后续输出充满期待，但实质性落地情况仍待进一步跟踪。短期内预计维持震荡观点，即将公布的6月数据或成关键。后续将继续关注国家政策、产业链内开工和价格波动情况。 策略 单边建议区间操作，支撑下移至3540-3550元/吨，区间参考3500-3650元/吨。套利方面，当前卷板库存偏高，制造业的强势奠定了卷板将强于螺纹，待卷板库存有掉头向下趋时可择机作扩卷螺差。中长期，从矛盾的角度来说，原料的矛盾弱于钢材，因此可考虑择机做多钢厂利润。 3 一 总览 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 4 目录 总览 螺纹产业数据 二 五大材（除螺纹）产业数据 5 二 一 现货端：价格小幅回暖 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：上海（元/吨）螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：广州（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：北京（元/吨）螺纹钢：HRB400E：Φ20：汇总价格：沈阳（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所6 二 一 现货端——螺纹地区价差：南方钢价涨幅大于北方 上海-广州（元/吨）北京-上海（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 沈阳-北京（元/吨）沈阳-广州（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所7 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 8 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 二 一 期货端：会议带动宏观情绪转向，反套行情仍在继续 螺纹主力合约：收盘价（元/吨） 螺纹主力合约成交量&持仓量螺纹期货合约期限结构（元/吨） 螺纹主力合约月间差：01-05（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹主力合约月间差：05-10（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹主力合约月间差：10-01（元/吨） 二 一 期货端：估值继续修复，但仍中性偏低 期货主力合约：卷螺差（元/吨）期货主力合约：螺矿比 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 9 期货主力合约：螺焦比 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹盘面利润（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 二 一 基差：期现共振，基差估值中性 上海基差（元/吨）广州基差（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 10 北京基差（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 沈阳基差（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 二 一 成本：电炉成本基本稳中有升 建筑用钢：电炉：平均生产成本（元/吨）建筑用钢：电炉：峰电：生产成本（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 11 建筑用钢：电炉：平电：生产成本（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 建筑用钢：电炉：谷电：生产成本（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 12 二 一 成本——废钢：沙钢废钢涨50-70元/吨，废钢货源偏紧导致电炉成本回升 Mysteel废钢价格指数：综合绝对价格指数（元/吨） 废钢加工准入企业：加工量 300家钢铁企业：废钢：消耗量 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 300家钢铁企业：废钢：到货量 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 300家钢铁企业：废钢：库存可用天数 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 13 二 一 利润：高炉利润继续走低，电炉利润回暖 螺纹钢：高炉：利润（元/吨） 螺纹钢：电炉：利润（元/吨） 建筑用钢：电炉：峰电：利润（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 建筑用钢：电炉：谷电：利润（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 建筑用钢：电炉：平电：利润（元/吨） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 14 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 二 一 供给端：减产明显，主要减量为利润不佳地区的电炉贡献 螺纹实际产量 螺纹实际产量：短流程螺纹实际产量：长流程 螺纹钢开工率 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹钢开工率：北方大区 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹钢开工率：南方大区 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 15 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 截至7月5日，螺纹产量环比下滑8.01万吨， 二 一 供给端：短流程减产明显，长流程基本维持平稳 螺纹钢产能：短流程 螺纹钢产能：长流程 其中长流程下滑2.02万吨，短流程减5.99万吨，华中、华南、华北地区部分钢厂因利润不佳导致钢厂自发减产。周内周内螺纹价格小幅回暖但成交仍乏力，利润水平的走弱使钢厂复产动力不足。 螺纹钢产能利用率 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹钢产能利用率：北方大区 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 螺纹钢产能利用率：南方大区 二 一 供给端：铁水产量稳中有降 247家钢铁企业：高炉产能利用率247家钢铁企业：高炉开工率 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 16 247家钢铁企业：铁水：日均产量 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 247家钢铁企业：盈利率 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 17 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 二 一 需求端：螺纹表需维持平稳，淡季表征仍然明显 螺纹消费量 建筑用钢：上海采购量建筑用钢：主流贸易商：成交量：华东大区 建筑用钢：主流贸易商：成交量 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 建筑用钢：主流贸易商：成交量：北方大区 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 建筑用钢：主流贸易商：成交量：南方大区 二 一 需求端：出口维持强劲，但增速已放缓 钢材出口累计同比海外生铁产量（除中国） 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 全球粗钢产量 在内需疲软的基础上，外需空间就显得格外重要。近年来，钢材出口数据的亮眼部分缓解了国内产能过剩的压力，加速了国内钢材的去库进程。根据海关数据显示，2024年1-5个月，中国出口钢材4465.5万吨，同比增加24.7%，但增速已连续四个月下滑，或与海外的高关税有关；而钢筋出口亦处高位，2024年1-4月，中国出口钢筋67.8万吨，同比增38.8%。 海外需求的旺盛填补了部分国内产能过剩的钢材量，但连续放缓的出口增速和海外愈发严格的进口关税政策亦敲响了警钟：出口增量空间有限，光依赖单纯的出口无法消化中国巨大的钢铁产量，转型、减产才是正解。 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所18 二 一 需求端：混凝土和水泥数据与螺纹表需数据相互印证，稳中偏弱 混凝土：产能利用率：中国混凝土：发运量：中国 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 19 水泥：出库量：中国 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 水泥熟料：产能利用率：中国 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 一 二终端需求——房地产：商品房库存高，政策刺激有起色，但传导至开工端仍需时日 国房景气指数 商品房待售面积 房地产业：投资额同比 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源：MysteeliFind国海良时期货研究所 数据来源