锌策略周报

2024年7月21日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 锌：需求证伪，锌价回落 汇报人：张圣涵 期货从业资格号:F3022628 交易咨询从业证书号:Z0014427审核人:王伟伟 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 锌矿数据分析 02 03 锌锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 品种简报：锌 项目 重要提示 评估 产量 预计7月精炼锌产量为50.7万吨，当月同比-8%6月产量为54.58万吨，当月同比-1.2%，累计同比-1.39% 利多 净进口 5月进口4.4万吨，出口0.085万吨，净进口4.35万吨4月进口4.6万吨，出口0.065万吨，净进口4.54万吨 利空 表观消费 5月表观消费量57.97万吨，同比-4.9%4月表观消费量55.8万吨，同比-0.87% 中性 库存 SHFE库存：12万吨，周度环比-0.58万吨；社会库存：19.19万吨，周度环比-0.88万吨LME库存：24.03万吨，周度环比-0.72万吨 利多 冶炼利润 国内矿TC：1800元/吨（0）；进口矿TC：0美元/干吨（0）内矿冶炼利润-2010元/吨 利多 升贴水 华北地区贴水15/吨（上周-50元/吨）；华东地区贴水15元/吨（上周-50元/吨）；华南地区贴水50元/吨（上周-50元/吨） 利多 下游开工率 镀锌开工率59.17%（-0.56%），压铸锌合金开工率54.69%（+1.33%）氧化锌开工率54.63%（-2.07%）。 利空 本周策略 【投资逻辑】近期宏观面变数较多，市场风险规避情绪加剧，加之内需证伪，基本金属普遍回落。基本面，矿端扰动依旧频发，火烧云招标受阻，南非Gamsberg再度出现生产问题问题，锌矿现货市场依旧紧张，TC继续走低，现货市场甚至出现负数的进口矿TC，冶炼厂利润严重受损，7月减产范围预计扩大。但海外高库存下，警惕进口锌流入对国内锌供给的补充影响。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，需求复苏的节奏较为迟缓。由于锌价下跌，下游补库相对积极，本周锌锭库存出现回落。 【投资策略】当前锌市供需双弱，在没有进一步利好刺激的情况下资金关注度或减退，锌价或维持相对弱势，关注23000-23300一线支撑。 02 锌矿数据分析 全球锌矿年产量（万吨） 同比 1400 8% 1350 6% 4% 1300 2% 1250 0% 1200 -2% -4% 1150 -6% 1100 -8% 全球锌矿产量（万吨） 当月同比（右轴） 1200 8% 6% 1100 4% 2% 1000 0% -2% 900 -4% -6% 800 -8% 海外矿端供应缩减 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 •据ILZSG数据统计，2024年4月全球锌矿产量为96.16万吨，2024年1-4月全球锌矿产量为375.8万吨，同比23年下降12.4万吨。 •世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示2024年4月，全球锌矿产量为100.22万吨。2024年1-4月，全球锌矿产量为397.32万吨。 •艾芬豪矿业宣布Kipush矿山重启生产。2024年5月31日，Kipush选厂正式投料，并于6月14日出产首批锌精矿。2024年Kipush精矿产 锌生产指导目标为10-14万吨，目前扩产方案的基础工程设计正在进行中，将使Kipush选厂的处理产能提升20%至96万吨/年 资料来源：SMM、一德有色 国产矿产量逐步释放 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 锌精矿企业生产利润元/金属吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 国内锌精矿产量季节性（万吨） 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •2024年6月锌精矿产量达31.38万金属吨，同比减少7.98%， •2024年1-6月锌精矿总产量176.12万金属吨。同比去年减少4.6万吨。 •本周国内矿山利润约7384元/金属吨。 资料来源：SMM、一德有色 国内锌矿月度进口量 当月同比（右轴） 50 200% 160% 40 120% 30 80% 20 40% 0% 10 -40% 0 -80% 锌精矿进口盈亏 沪伦比值 4000 10 3000 9 2000 1000 8 0 -1000 7 -2000 6 -3000 -4000 5 加工费腰斩，进口矿流入减少 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •根据最新海关数据显示，2024年5月进口锌精矿26.67万吨（实物吨），5月环比4月降低7.21%（2.07万实物吨），同比降低22.50%，1-5月累计锌精矿进口量为144.56万吨（实物吨），累计同比降低23.41%。 •5月国内锌矿进口窗口持续关闭，到港多为前期预定货物， •国内虽矿端紧缺态势持续，然进口矿加工费报价持续低位，价格优势下冶炼厂更青睐国内矿 •海外矿山同样面临原矿品位下降以及天气扰动问题，海外矿增量暂时不多，且海外锌冶炼厂同样在积极复工复产，以保海外冶炼厂生产为前提，海外锌矿流入国内量有限。6月初锌矿进口窗口开启，然海外冶炼厂原料需求仍然高涨，叠加船期因素，预计6月到港锌矿仍多为前期预定货物，并且进口锌矿加工费报价无明显改善，价格因素继续影响进口锌矿采买，预计6月锌矿进口或无明显改善。 资料来源：SMM、一德有色 03 锌锭数据分析 供需平衡 全球精炼锌产量 全球精炼锌需求量 1400 150 1300 100 1200 50 1100 0 1000 (50) 900 (100) 800 (150) 全球锌锭过剩缩减 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 125 120 115 110 105 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 •国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，22024年4月全球锌市场产量111.72万吨；2024年1-4月，全球锌市场产量451.9万吨，供应过剩 18.2吨，去年同期为过剩28.2吨。其中供应近乎去年同期持平，但需求同比增长2.46%。 •世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2024年5月，全球锌板产量为114.16万吨，消费量为100.15万吨，供应过剩14.01万吨。 2024年1-5月，全球锌板产量为569.44万吨，消费量为537.27万吨，供应过剩32.16万吨。 资料来源：SMM、一德有色 精炼锌企业生产利润元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 国内冶炼厂利润倒挂，产量回落 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 65 60 55 50 45 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •2024年6月SMM中国精炼锌产量为54.58万吨，环比上涨0.97万吨或环比增加1.81%，同比下降1.2%，1~6月累计产量318.2万吨，累计同比下降1.39%，高于预期值。其中5月国内锌合金产量为9.3万吨，环比下降0.18万吨。进入6月，国内冶炼厂产量超预期增加，主要是广西、甘肃、贵州地区产量超预期增加，另外陕西、甘肃、云南、贵州地区部分冶炼厂检修恢复，同时湖南等地的部分冶炼厂检修停产带来一定减量，整体来看产量增加。 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 •预计2024年7月国内精炼锌产量环比下降3.89万吨至50.7万吨，同比下降8%，1-7月累计产量368.9万吨，累计同比下降2.35%。进入7月产量下降，主因河南、内蒙古、陕西、甘肃、青海、云南等地冶炼厂因原料紧缺和常规检修带来一定量的减产，同时湖南、云南等地部分冶炼厂前期检修恢复带来一定增量，整体来看产量下降明显。 •本周国内冶炼厂冶炼利润近乎为-2010元/吨 资料来源：SMM、一德有色 国内矿TC（元/金属吨） 进口矿TC（美元/干吨） 7000 350 6000 300 5000 250 4000 200 3000 150 2000 100 1000 50 0 0 国内外加工费持续下滑 国内外TC表现 年份 2019 2020 2021 2022 2023 2024E LME锌价 2506 2280 3000 3450 2650 2500 SHFE锌价 19951 18189 22060 25000 21550 21000 进口长单TC 245 300 159 230 274 165 进口现货TC均值 259 173 80 203 180 80 国产现货TC均值 6336 5317 3956 4026 5105 3500 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 •本周国产矿TC报降至1800元附近，进口矿加工费降至0美元； •随着锌矿TC的下调，使用进口矿冶炼的利润更一步下行 资料来源：SMM、一德有色 现货进口盈亏 沪伦比值 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 精锌进口数量（万吨） 当月同比（右轴） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 5000% 4000% 3000% 2000% 1000% 0