有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.7.22-7.28 一、【金属铜】避险情绪升温，铜价继续下挫 观点：中国6月份主要经济数据显示，国内工业生产恢复较快，而居民消费、房地产等终端需求恢复 偏慢，造成供需失衡的局面，国内经济复苏基础仍需巩固；美联储官员持续放鸽，市场对美联储9月份降息预期持续升温，美元指数回落。另一方面，市场对全球经济衰退担忧预期提升，避险情绪升温，有色板块回落；产业端，近期铜价回落，且废铜供应偏紧，精炼铜消费有所好转，现货贴水缩窄至平水附近。整体而言，虽然美国通胀超预期回落、美联储主席鸽派表态，但市场对全球经济衰退担忧提升，且下游消费淡季施压，铜价承压下行。 逻辑： 1、中国经济回升基础仍需巩固：中国二季度国内GDP同比增速4.7%，一季度5.3%，预期5.1%。上半年国内GDP实现了5.0%的增长。此外，6月份主要经济数据显示，国内工业生产恢复较快，而居民消费、房地产等终端需求恢复偏慢，造成供需失衡的局面，从而导致物价持续低迷。 2、美联储多位官员持续放鸽：美联储主席鲍威尔表示，最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息；美联储理事沃勒称，最近的劳动力市场状况和通胀数据显示通胀已恢复下行进展；纽约联储主席威廉姆斯表示，有迹象表明美国的劳动力市场正在降温，并且过去三个月的通胀数据“越来越接近我们想要的通缩态势”。 3、产业端，近期铜矿加工费有所回升，供需端暂时维持稳定，矿端偏紧格局延续，但冶炼端或有更大规模减产风险；库存方面，截至7月19日，全球铜显性库存71.96万吨，较上周增加1.73万吨（+2.47%）。与此同时，库存较去年同期增加45.4万吨，增幅170%。与此同时，再生铜原料持续紧缺，叠加铜价回落，下游需求有所好转，铜现货贴水持续缩窄至平水附近。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 二、【金属锌】需求端矛盾凸显，锌价大幅回调 观点：宏观方面，国内二季度出口有所转弱，内需恢复基础还需稳固，后续需关注重要会议对下半年经济政策的定调，海外方面，美国经济数据走弱和就业数据降温提振美联储降息预期，同时引发衰退担忧。基本面上，供应端，火烧云矿山开始投产，但增量有限，短期矿端偏紧状态维持，加工费持续低位，锌价下方有支撑；需求端，进入淡季整体下游需求偏弱，专项债发行不及预期，地产延续弱势，需求矛盾凸显，锌价承压。总体来看，宏观情绪偏弱叠加淡季需求端矛盾凸显，锌价承压，然短期成本端支撑仍在。策略方面，待市场情绪平稳后关注低位建多机会或观望。 逻辑： 1、内需恢复基础还需稳固，降息预期与衰退预期博弈。1-6月，中国GDP同比增长5%，其中二季度国内GDP同比4.7%，一季度同比5.3%，分项显示工业恢复较快然内需恢复较慢；7月，美国纽约联储制造 业指数为-6.6，前值-6，连续第八个月萎缩；7月13日，美国当周首次申请失业救济人数24.3万人，高 于预期22.9万人，美国经济数据走弱和就业数据降温提振美联储降息预期，同时引发衰退的担忧。 2、淡季需求矛盾凸显，短期成本端支撑仍在。6月地产数据改善有限，步入淡季预计三季度延续弱势，新建房与二手房成交出现分化；受专项债发行节奏影响，基建数据有所回落；汽车需求增长平稳；家电受内需拖累，增长放缓，整体需求较弱，锌价承压，然短期成本端支撑仍在。炼厂原料库存与锌精矿港口库存仍处于低位，本周国内锌精矿加工费小幅下调，炼厂亏损走阔。本周锌价回调，库存有所去化，但整体需求尚未改善，库存去化可持续性有待观察。 风险关注点：美国经济衰退，锌矿扰动，炼厂检修 三、【金属镍】宏观表现趋弱，镍价震荡回调 观点：总体看，近期宏观情绪走弱，有色板块对镍价共振影响仍存，印尼镍矿供应暂趋紧，纯镍库存外增内减，伦镍库存突破10万吨，镍价短期震荡偏弱运行，维持高波动率，关注供应端变化。镍基本面来看，印尼镍矿升水仍在高位，成本支撑尚存，而后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线偏空为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美联储官员表态整体偏鸽，美联储降息预期回升，但市场交易衰退的情绪升温，关注美国经济数据及美国大选进展。国内方面，6月经济数据表现偏弱，表明实体需求不足，国内经济复苏基础仍需巩固，7月会议圆满结束，政策出台较为温和，关注后续政策落地情况。 基本面：1、BHP关停所有澳洲镍项目（产能约10万吨），而俄镍将重启关键冶炼厂，后续产量有望增加。近期随着精炼镍出口增加，全球纯镍库存表现为外增内减，LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本支撑情况。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水走高至15-18美元/湿吨，近期印尼镍矿采购吨数奖励基准有所下调，当地镍矿供应仍趋紧。国内港口库存近期延续累库，后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面，本周镍铁价格回升至978元/镍（到厂含税）附近，在镍矿供应趋紧格局之下，镍铁成本支撑仍存，产量增幅受限。中长期若矿端供应逐渐转松，镍铁供应仍维持过剩格局，但全年过剩幅度较预期收窄。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势震荡，现货成交氛围偏弱，原料端仍有支撑，钢厂7月排产有所下调，但钢厂仍维持微利水平，减产量级或有限，后续关注钢厂排产情况。需求端来看，淡季需求仍显疲弱，下游以刚需采购为主，本期社会库存小幅回升，不锈钢期货仓单处于历史高位，近期到期仓单将逐步流入市场，关注原料供应及下游消费变化。5、新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落，中长期看特朗普反电动车政策或影响需求。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】避险情绪升温，铜价继续下挫 -5 【锌】需求端矛盾凸显，锌价大幅回调 -13 【镍】宏观表现趋弱，镍价震荡回调 --23 金属铜·周度报告 2024年7月21日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 避险情绪升温，铜价继续下挫 中国6月份主要经济数据显示，国内工业生产恢复较快，而居民消费、房地产等终端需求恢复偏慢，造成供需失衡的局面，国内经济复苏基础仍需巩固；美联储官员持续放鸽，市场对美联储9月份降息预期持续升温，美元指数回落。另一方面，市场对全球经济衰退担忧预期提升，避险情绪升温，有色板块回落；产业端，近期铜价回落，且废铜供应偏紧，精炼铜消费有所好转，现货贴水缩窄至平水附近。整体而言，虽然美国通胀超预期回落、美联储主席鸽派表态，但市场对全球经济衰退担忧提升，且下游消费淡季施压，铜价承压下行。 1、中国经济回升基础仍需巩固：中国二季度国内GDP同比增速4.7%，一季度5.3%，预期5.1%。上半年国内GDP实现了5.0%的增长。此外，6月份主要经济数据显示，国内工业生产恢复较快，而居民消费、房地产等终端需求恢复偏慢，造成供需失衡的局面，从而导致物价持续低迷。 2、美联储多位官员持续放鸽：美联储主席鲍威尔表示，最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息；美联储理事沃勒称，最近的劳动力市场状况和通胀数据显示通胀已恢复下行进展；纽约联储主席威廉姆斯表示，有迹象表明美国的劳动力市场正在降温，并且过去三个月的通胀数据“越来越接近我们想要的通缩态势”。 3、产业端，近期铜矿加工费有所回升，供需端暂时维持稳定，矿端偏紧格局延续，但冶炼端或有更大规模减产风险；库存方面，截至7月19日， 全球铜显性库存71.96万吨，较上周增加1.73万吨（+2.47%）。与此同时，库存较去年同期增加45.4万吨，增幅170%。与此同时，再生铜原料持续紧缺，叠加铜价回落，下游需求有所好转，铜现货贴水持续缩窄至平水附近。 风险关注：全球经济复苏进展、铜矿供应 一、宏观及行情评述 1、上半年国内GDP实现了5.0%的增长，与全年增速目标一致；二季度国内GDP同比增速4.7%，一季度5.3%，预期5.1%； 2、中国6月规模以上工业增加值同比5.3%，预期5.0%，前值5.6%。从环比上看，6月规模以上工业增加值环比增0.42%，前值为0.3%。中国6月社会消费品零售总额同比2.0%，预期3.3%，前值3.7%；中国1-6月城镇固定资产投资同比3.9%，预期3.90%，前值4.00%，其中制造业投资增长9.5%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资同比下降10.1%，降幅与前值持平；基础设施投资同比增长5.4%，涨幅回落0.3个百分点； 3、1-6月份，新建商品房销售面积同比下降19.0%，前值降20.3%。新建商品房销售额同比下降25.0%，前值降27.9%；1-6月，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.0%，前值降11.6%。房屋新开工面积同比下降23.7%，前值降24.2%；房屋竣工面积同比下降21.8%，前值降23.5%。1-6月份，房地产开发企业到位资金同比下降22.6%，前值降20.9%； 4、以美元计价，中国6月出口同比增长8.6%，预期增8%，前值增7.6%；进口同比下降2.3%，预期增2.5%，前值增1.8%； 5、鲍威尔继续“放鸽”：最近三份通胀数据“相当不错”，无需等到降至2%就可降息。“美联储通讯社”点评称，鲍威尔最新讲话暗示降息将至，虽拒绝透露具体时间，但不能改变市场对7月会议按兵不 动的预期。其他评论称9月开启降息最有可能。鲍威尔也在关注就业市场走软，称若劳动力市场出现意外疲软，可能是采取政策回应的另一个理由； 6、美国6月零售销售环比增速为0%，预期为-0.3%，5月零售销售环比增速由0.1%上修至0.3%； 7、美东时间7月17日周三，沃勒在事先准备的堪萨斯城演讲稿中表示：美国经济正在更加接近让美联储可以降息的状态，同时暗示还未到时机，他希望看到“更多证据表明”通胀正处于持续下降的正轨。他表示，最近的劳动力市场状况和通胀数据显示通胀已恢复下行进展。媒体评论称，这番言论为9月前降息铺平了道路；当地时间周二，纽约联储主席威廉姆斯接受有“美联储通讯社”之称的知名财经记者NickTimiraos的采访，其间表示，有迹象表明美国的劳动力市场正在降温，并且过去三个月的通胀数据“越来越接近我们想要的通缩态势”。“美联储通讯社”NickTimiraos认为，威廉姆斯暗示了美联储接近降息，但尚未准备好降息，也就是说不会在7月降息，可能会在9月考虑降息。 周内铜价大幅下挫，其中沪铜累计下跌2370元/吨，跌幅1.77%，沪铜指数持仓量由上周52.4万手 下降至本周的51.9万手。外盘伦铜累计下跌350美元/吨，跌幅3.59%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 7月19日收盘价 7月12日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9396.5 9746.5 -350 -3.59% SHFE(主力) 76580 78950 -2370 -3.00% 7月19日比价 7月12日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.150 8.100 0.050 0.61% 7月19日库存 7月12日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 23.14 20.62 2.52 12.22% COMEX库存 1.03 0.89 0.14 15.85% SHFE期货库存 30.92 31.61 -0.69 -2.19% 保税区库存 10.27 9.85 0.42 4.26% 国内现货库存 37.51 38.86 -1.35 -3.47% 库存合计 71.96 70.23 1.73 2.47% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价持续下挫，外盘价格表现弱于内盘，沪伦比继续小幅提升；本周铜沪伦比8.150，环比上周提升0.050；周内铜现货除汇沪伦比为1.