国贸期货有色金属资讯周报

9 有色金属 2024.6.17-6.23 一、【金属铜】市场风险偏好下滑，铜价继续回调 观点：美国通胀超预期回落，但美联储议息会议基调偏鹰，且有意淡化5月份通胀数据影响，叠加日本央行紧缩行动不及预期，美元指数持续走高，有色板块承压；产业端，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，社会库存下滑，现货由贴水转为升水。整体而言，美联储议息会议基调偏鹰派，叠加国内社融信贷数据不及预期，市场风险偏好下滑，短期铜价或延续弱势调整走势。 逻辑： 1、中国社融信贷数据不及预期：中国5月份社融信贷数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，但权威人士表示，金融规模指标与我国经济发展的相关性逐渐减弱，应逐步淡化对金融总量指标的关注。 2、美联储议息会议基调偏鹰：美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期。但点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次；美联储经济展望预期显示，美联储上调了今明两年的通胀预期以及明年的失业率预期，GDP增长预期持平； 3、日本央行紧缩行动不及预期，美元走强：日本央行宣布最新利率决议，符合市场预期。日央行“含糊其辞”，虽宣布减少国债购买量，但目前继续按照三月决定购买债券，将在下次的7月会议 上公布缩减购债计划，决定未来1-2年的国债购买。受次影响，日元承压下行，美元指数则进一步走强。 4、产业端方面，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，库存高位回落，现货由贴水转为升水。此外，铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费维持个位数低位水平，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 二、【金属锌】矿端偏紧状态维持，锌价高位回落 观点：宏观方面，5月末广义货币M2同比增速7.0%，狭义货币M1同比下降4.2%，M2和M1增速的“剪刀差”扩大至11.2个百分点。基本面上，本周Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量48.5万实物吨，周环比减少1.02万实物吨。国内冶炼厂采购锌精矿较为积极，但是国内产量供不应求，炼厂承 压运行。本周锌精矿港口库存7.9万吨，周环比增加2.2万吨。但是锌精矿货源依然处于紧张状态，加工费整体低位运行。目前锌精矿市场货源紧张，加工费持续下调的局面，短期难以改善。基本面上，矿端偏紧状态维持，锌价下方有支撑。策略方面，观望。 逻辑： 1、宏观方面，5月末，广义货币（M2）同比增速7.0%，狭义货币（M1）同比下降4.2%，M2和M1增 速的“剪刀差”扩大至11.2个百分点，为2022年1月以来最高水平。美联储连续第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。但更新的点阵图暗示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次； 2、原料供应端，本周Mysteel统计样本原生锌冶炼厂锌精矿库存总量48.5万实物吨，周环比减少 1.02万实物吨。国内冶炼厂采购锌精矿较为积极，但是国内产量供不应求，炼厂承压运行。本周锌精矿港口库存7.9万吨，周环比增加2.2万吨。但是锌精矿货源依然处于紧张状态，加工费整体低位运行； 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，加工费维持低位，叠加矿端偏紧，锌价震荡走强。策略方面，逢低做多或者观望。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存 三、【金属镍】内外宏观情绪走弱，镍价弱势震荡 观点：近期国内外宏观情绪降温，印尼矿端供应趋紧格局有缓解预期，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注供应端消息变化。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议上调了今明两年的通胀预期，点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次。美联储鹰派表态令市场乐观情绪降温，有色板块集体回调。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。 基本面：1、全球镍延续垒库趋势，纯镍进口亏损收窄，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持在11-15美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧预期有所降温，关注印尼RKAB审批情况。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。3、镍铁方面，本周镍铁价格小幅回落至984元/镍（到厂含税）附近，当前镍矿升水仍在高位，近期镍铁产量增幅放缓，警惕情绪负反馈影响。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。5、新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【铜】市场风险偏好下滑，铜价继续回调 -5 【锌】矿端偏紧状态维持，-13 锌 价 高 位 回 落 【镍】内外宏观情绪走弱，--23 镍 价 弱 势 震 荡 金属铜·周度报告 2024年6月16日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 市场风险偏好下滑，铜价继续回调 美国通胀超预期回落，但美联储议息会议基调偏鹰，且有意淡化5月份通胀数据影响，叠加日本央行紧缩行动不及预期，美元指数持续走高，有色板块承压；产业端，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，社会库存下滑，现货由贴水转为升水。整体而言，美联储议息会议基调偏鹰派，叠加国内社融信贷数据不及预期，市场风险偏好下滑，短期铜价或延续弱势调整走势。 1、中国社融信贷数据不及预期：中国5月份社融信贷数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，但权威人士表示，金融规模指标与我国经济发展的相关性逐渐减弱，应逐步淡化对金融总量指标的关注。 2、美联储议息会议基调偏鹰：美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期。但点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次；美联储经济展望预期显示，美联储上调了今明两年的通胀预期以及明年的失业率预期，GDP增长预期持平； 3、日本央行紧缩行动不及预期，美元走强：日本央行宣布最新利率决议，符合市场预期。日央行“含糊其辞”，虽宣布减少国债购买量，但目前继续按照三月决定购买债券，将在下次的7月会议上公布缩减购债计划，决 定未来1-2年的国债购买。受次影响，日元承压下行，美元指数则进一步走强。 4、产业端方面，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，库存高位回落，现货由贴水转为升水。此外，铜矿供应偏紧格局仍未改变，加工费维持个位数低位水平，但由于冷料供应充足，精炼铜产量不减反增。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济复苏进展 一、宏观及行情评述 1、中国5月CPI同比上涨0.3%，预期涨0.4%，前值涨0.3%；中国5月PPI同比降1.4%，预期降1.5%，前值降2.5%； 2、中国5月新增社融2.06万亿，预期2.34万亿，前值-1987亿；新增人民币贷款9500亿，预期 1.12万亿，前值7300亿；中国5月M2同比7%，预期7.1%，前值7.2%；M1同比增速为-4.2%，前值为-1.4%；M2-M1剪刀差为11.2%，较4月末的8.6%扩大2.6个百分点； 3、美东时间6月12日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然为5.25%到5.50%。这是自去年9月以来连续第七次按下“暂停键”，符合市场预期；点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从上次点阵图显示的三次降至一次；美联储经济展望预期显示，美联储上调了今明两年的通胀预期以及明年的失业率预期，GDP增长预期持平；鲍威尔在会后发布会表示，美联储尚未有信心降息，今年迄今的通胀数据还不足以带给联储降息的信心，需要更多通胀方面的“好数据”提振信心；本次提供的通胀等经济展望已考虑到5月CPI；最近强劲的就业数据可能“有点夸大”，就业增速仍然偏强劲，但就业市场正在降温；美联储决策者无人认为加息是基准预测情形；现在判断联储政策是否足够有限制性为时尚早。“新美联储通讯社”称，点阵图显示今年降息一次是美联储基准预测，即使5月CPI显示通胀改善，联储官员也不急于降息； 4、美国5月CPI同比增长3.3%，前值3.4%，预期值3.4%小幅下降；5月CPI环比增长0%，低于预期0.1%，前值0.3%；5月核心CPI同比增长3.4%，预期3.5%，前值3.6%，为三年多以来的最低水平；5月核心CPI环比增速0.2%，前值0.3%，预期0.3%。 5、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅不及预期的72，5月前值为69.1；市场备受关注的通胀预期方面，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，5月前值3.3%；5年通胀预期初值3.1%，预期3%，5月前值3%。 6、6月14日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率维持在0-0.1%不变，委员会以0-9一致同意利率决议，符合市场预期。日央行“含糊其辞”，虽宣布减少国债购买量，但目前继续按照三月决定购买债券，将在下次的7月会议上公布缩减购债计划，决定未来1-2年的国债购买； 周内铜价持续下挫，价格重心继续下移，其中沪铜累计下跌1980元/吨，跌幅2.43%，沪铜指数持仓量由上周56.6万手下滑至本周的56.1万手。外盘伦铜累计下跌268.5美元/吨，跌幅2.66%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 6月14日收盘价 6月7日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9809.5 10078 -268.5 -2.66% SHFE(主力) 79550 81530 -1980 -2.43% 6月14日比价 6月7日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.109 8.090 0.020 0.24% 6月14日库存 6月7日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 13.39 12.38 1.01 8.18% COMEX库存 0.88 1.25 -0.36 -29.16% SHFE期货库存 33.08 33.70 -0.62 -1.84% 保税区库存 9.26 9.06 0.20 2.21% 国内现货库存 42.93 45.07 -2.14 -4.75% 库存合计 66.47 67.76 -1.29 -1.91% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价震荡回落，外盘表现小幅弱于内盘，内外价差小幅回归；本周铜沪伦比8.109，环比上周增加0.020；周内铜现货除汇沪伦比为1.123-1.127，低于盈亏平衡值1.132。 进口盈亏：周内铜价继续下挫，内外价差进一步回归，铜现货进口亏损缩窄，但进口窗口维持关闭状态；周内铜现货进口亏损300-600元/吨，亏损均值437元/吨，亏损较上周缩窄334元/吨。 图表4：铜现货沪伦比价及进口盈亏 数据来源：wind 2.2全球铜显性库存变化 本周，全球铜显性库存小幅去库。截至6月14日，全球铜显性库存66.47万吨，较上周小幅下降1.29万吨（-1.91%）。与此