国贸期货有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2024.3.18-3.25 在美国经济存在软着陆可能以及美联储下半年降息预期下，市场风险偏好向好，而国内冶炼厂联合减产预期发酵，铜价强势拉升，短期铜价有望维持强势。 逻辑： 1、中国2月份社融不及预期：2024年2月我国新增社融1.55万亿，比上年同期少1.60万亿；新增贷款1.45万亿，同比少增3600亿；社融、M1、M2同比分别增长9.0%、1.2%、8.7%，较上月分别下降0.5个百分点、下降4.7个百分点、持平；M2-M1剪刀差为7.5%，较上月的2.8%大幅走阔。国内2月份社融总量及结构仍有待优化，且M2-M1剪刀差大幅走扩，显示企业投资意愿仍偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固。 2、美国通胀小幅反弹：美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。虽然美国2月份CPI超预期，但核心CPI进一步下滑，且住房CPI回落，叠加就业市场温和降温，市场对美联储6月份降息预期及年内三次降息预期不变； 3、日本春斗结果出炉，关注央行政策：日本最大工会联合会Rengo宣布“春斗”初步结果，成员工会今年赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅，超出去年加薪幅度3.8%。工资涨幅超预期，强化市场对日本央行加息预期，日元有望回升，后续关注海外流动性变化。 4、产业端方面，3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。从会上获悉，会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨。此次会议后，市场对国内冶炼厂联合减产预期持续发酵。另一方面，铜价持续走高，下游观望情绪较浓，现货市场成交冷清，现货持续维持贴水状态，且国内铜现货库存累库加速，本轮累库大超市场预期。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 观点：矿端偏紧，锌价偏强震荡.原料供应端，本周锌精矿港口库存14.6万吨，周环比下降3.4万吨。 由于供应紧张，近期港口库存维持下降的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到3月 15日，国内锌锭社会库存为17.68万吨，较上周增加1.42万吨。海外库存方面，截止至2024年3月15日，LME锌库存为264,125吨，较上一交易日减少1,900吨，注销仓单占比为25.65%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，央行数据显示今年前两个月人民币贷款增加6.37万亿元，其中2月人民币贷款增加 1.45万亿元；社会融资规模增量累计为8.06万亿元，比上年同期少1.1万亿元。美国2月CPI涨幅高于预期。美国2月未季调CPI同比升3.2%，为去年12月以来新高，预期升3.1%，前值升3.1%。美国PPI数据超预期，2月PPI同比升1.6%，预期升1.1%，前值升0.9%； 2、原料供应端，本周锌精矿港口库存14.6万吨，周环比下降3.4万吨。由于供应紧张，近期港口库 存维持下降的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到3月15日，国内锌锭社会库存为 17.68万吨，较上周增加1.42万吨。海外库存方面，截止至2024年3月15日，LME锌库存为264,125吨，较上一交易日减少1,900吨，注销仓单占比为25.65%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存。 短期来看，宏观情绪有所转暖，有色表现偏强。近期印尼RKAB审批担忧减缓，而印尼暂停火法冶炼厂消息再起，新能源预期有所回暖，资金影响下镍价波动率放大，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上方空间受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的点阵图与经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。 基本面：1、全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中有升，印尼RKAB审批仍在进行，菲律宾雨季接近尾声，港口库存季节性去库。3、镍铁方面，本周镍铁价格报949元/镍（到厂含税）附近，近期印尼RKAB审批加速，而印尼将暂停火法冶炼厂消息传出，关注相关政策进展。3月钢厂排产明显增加，关注下游需求恢复情况。4、不锈钢方面，本周不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁 采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。5、新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 金属铜·周度报告 2024年3月17日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 在美国经济存在软着陆可能以及美联储下半年降息预期下，市场风险偏好向好，而国内冶炼厂联合减产预期发酵，铜价强势拉升，短期铜价有望维持强势。 1、中国2月份社融不及预期：2024年2月我国新增社融1.55万亿， 比上年同期少1.60万亿；新增贷款1.45万亿，同比少增3600亿；社融、M1、M2同比分别增长9.0%、1.2%、8.7%，较上月分别下降0.5个百分点、下降4.7个百分点、持平；M2-M1剪刀差为7.5%，较上月的2.8%大幅走阔。国内2月份社融总量及结构仍有待优化，且M2-M1剪刀差大幅走扩，显示企业投资意愿仍偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固。 2、美国通胀小幅反弹：美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。虽然美国2月份CPI超预期，但核心CPI进一步下滑，且住房CPI回落，叠加就业市场温和降温，市场对美联储6月份降息预期及年内三次降息预期不变； 3、日本春斗结果出炉，关注央行政策：日本最大工会联合会Rengo宣布“春斗”初步结果，成员工会今年赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅，超出去年加薪幅度3.8%。工资涨幅超预期，强化市场对日本央行加息预期，日元有望回升，后续关注海外流动性变化。 4、产业端方面，3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。从会上获悉，会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨。此次会议后，市场对国内冶炼厂联合减产预期持续发酵。另一方面，铜价持续走高，下游观望情绪较浓，现货市场成交冷清，现货持续维持贴水状态，且国内铜现货库存累库加速，本轮累库大超市场预期。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、2024年2月我国新增社融1.55万亿，比上年同期少1.60万亿；新增贷款1.45万亿，同比少增 3600亿；社融、M1、M2同比分别增长9.0%、1.2%、8.7%，较上月分别下降0.5个百分点、下降4.7个百分点、持平；M2-M1剪刀差为7.5%，较上月的2.8%大幅走阔； 2、美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%前值0.30%。美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%； 3、美国3月密歇根大学消费者信心指数初值76.5，预期77.1，2月前值为76.9；市场备受关注的通胀预期方面，1年通胀预期初值3%，低于市场预期的3.1%，2月前值3%；5年通胀预期初值2.9%，与市场预期2.9%持平，也持平于2月前值2.9%； 4、日本最大工会联合会Rengo宣布“春斗”初步结果，成员工会今年赢得了5.28%的平均工资涨幅，为1991年以来的最大涨幅，超出去年加薪幅度3.8%，但不及此前提出的要求5.85%； 5、据安泰科消息，3月13日，中国有色金属工业协会于北京组织召开“铜冶炼企业座谈会”。国内 19家铜冶炼企业主要负责人到会，国家相关部委领导出席会议听取意见。从会上获悉，会议针对行业自律与产能治理问题进行了深入探讨，并就以下几点内容达成共识：一是就继续推进铜原料结构调整达成共识，加快国内外矿山项目建设，增加原料供给，同时将继续加大国内废杂铜原料采购及使用力度；二是就调整冶炼生产节奏达成一致，主要针对现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等；三是在提高准入门槛及严控铜冶炼产能扩张方面取得共识； 6、据SMM了解，中国有色金属矿业有限公司表示由于赞比亚电力短缺，谦比希冶炼厂已削弱了五分之一的产量。该工厂每年生产约25万吨铜，是非洲第二大铜生产国最大的加工设施之一。赞比亚国有电力公司Zesco总经理表示，赞比亚约87%的电力来自水力发电，由于当前遭遇二十年来最严重的干旱，水位下降限制了发电量。中国有色金属矿业有限公司目前正在考虑在工厂安装柴油发电机的计划，以帮助缓解电力短缺的影响。 周内铜价大幅拉升，沪铜增仓上行，其中沪铜累计大涨3180元/吨，涨幅4.55%，沪铜指数持仓量由上周45.4万手增加至本周的56.6万吨。外盘伦铜累计上涨378美元/吨，涨幅4.37%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 3月15日收盘价 3月8日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 9033 8655 378 4.37% SHFE(主力) 73130 69950 3180 4.55% 3月15日比价 3月8日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.096 8.082 0.014 0.17% 3月15日库存 3月8日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 10.73 11.28 -0.55 -4.88% COMEX库存 2.75 2.80 -0.05 -1.67% SHFE期货库存 28.64 23.92 4.72 19.71% 保税区库存 5.26 4.45 0.81 18.20% 国内现货库存 38.91 34.78 4.13 11.87% 库存合计 57.65 53.31 4.34 8.15% 数据来源：wind 二、行业基本面数据 2.1沪伦比及进口盈亏 沪伦比：本周铜价大幅拉升，内盘表现略强于外盘，铜沪伦比小幅上行；本周铜沪伦比8.096，环比上周提